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反轉王VS抗跌明星：國富基金與東吳基金策略比較

CCTV.com 2008年10月15日 08:58 進入復興論壇來源：人民網

　　近期，國海富蘭克林、東吳等基金公司陸續公佈了其四季度的投資策略，整體而言，基金公司對A股市場未來走勢仍保持謹慎態度，但策略關注的側重點有所不同。

　　那麼什麼樣的基金策略可以對未來的趨勢判斷有更直接的參考價值？通過對基金以往業績的考察，我們發現在熊市中，反轉王和抗跌明星對於形勢往往預判得更準確，操作策略更值得借鑒。

　　在華泰證券最新研究報告中，國海富蘭克林基金排在基金公司選股能力第1位，而國海富蘭克林基金旗下的國富彈性市值是2008年結構配置效果最突出的選股型基金之一。而東吳基金在2007年大牛市中業績表現並不突出，但是進入2007年四季度開始，在股指持續調整中脫穎而出，其旗下的東吳價值成長雙動力更是在上半年業績排名中一舉奪冠；根據基金買賣網的統計，9月主動型基金漲幅中，東吳價值成長雙動力再度居首。

　　吃藥禦寒

　　國海富蘭克林基金的四季度投資策略報告旗幟鮮明：“放棄銀行，首選醫藥。”他們認為，四季度應該儘量回避金融、地産、建材等受宏觀經濟波動影響較大的行業，建議配置醫藥等具有抗週期性的行業。

　　國海彈性市值基金經理張曉東表示，市場弱勢的格局還會在相當長時間內持續，通脹將在相當長時間內高位運行；石油、煤炭、農業、化工等資源類行業將會受益於通貨膨脹；鋼鐵、機械、有色冶煉等行業面臨著成本上升的巨大壓力，相關上市公司盈利面臨嚴峻考驗。

　　而東吳基金的四季度投資策略報告仍以防禦策略為主，重點關注以下三條主線的投資機會：第一條投資主線是重點關注對宏觀經濟波動敏感性低，並且盈利增長確定性高的行業，例如商業零售、醫藥等，第二條投資主線是受益於政策支持的行業；第三條投資主線是估值具有一定安全邊際，存在超跌反彈的交易性機會。

　　對於A股的表現，東吳基金認為四季度A股市場有望迎來宏觀經濟政策拐點和經濟短暫反彈。目前經濟下行趨勢仍比較明顯，加上全球金融危機及世界經濟的不確定性繼續存在；但是四季度A股市場存在反彈的可能，只是反彈高度將取決於美國金融危機的廣度、中國政府保經濟增長的力度和對股市支持的強度。

　　醫藥股在二季度曾經是基金重點的超配行業，三季度隨著部分基金的大幅減倉，基金持有比例有所下降，而第四季度，醫藥股防禦性品種的抗跌性再度受到基金青睞。申銀萬國醫藥分析師羅?認為，醫藥板塊將以基本面取勝，全年收入增25%~30%，利潤增速35%~40%。四季度是藥品消費旺季，利潤增速會有明顯加快，2009~2010年醫藥行業增長仍可樂觀。

　　策略決定業績

　　據晨星開放式基金業績排行榜，截至10月10日，國海富蘭克林基金的王牌基金國海彈性市值基金近兩年年化回報率43.34%，在參選的209隻股票型基金中排名第3，設立以來總回報率為120.59%。

　　業內人士普遍認為：國海彈性市值基金是業績反轉的典型，其業績排名在2007年四季度之後突然大幅提升的。該基金持股集中度較高，前十大重倉一般佔到股票組合的50%左右。在這種投資策略指引下，選股能力成為基金業績好壞的決定因素。主要秘訣就在於其突出的選股能力及對市場節奏的把握，而這一能力在2008年的弱市環境下成效更是顯著。

　　國海富蘭克林基金在2007年底率先提出抵抗通貨膨脹和回避週期的選股思路，對週期性較強的鋼鐵、有色金屬等行業進行了相應減持，增加了商業零售、煤炭、電子元器件和軟體等行業的配置，很好的把握了市場節奏，較好的回避了四季度股票市場大幅調整帶來的基金凈值大幅波動。而在之後2008年前半年的快速下跌中，其在資産配置上也逐漸減持週期性行業，向採掘、零售等行業集中，其重倉股組合表現在基金中名列前茅。

　　作為東吳基金旗下的當家花旦，東吳價值成長雙動力在2008年上半年因所持股票市值堅挺而備受關注。作為一隻股票型基金，東吳價值成長雙動力基金的難得之處在於在牛市和熊市下的選股策略均比較準確地把握了市場的風格變化，對行業趨勢的判斷獨到，在不同市值板塊間的靈活投資。

　　2007年四季度東吳基金就認為尋求確定的收益也許需要的更是耐心的等待，在行業培植上便開始傾向於增長穩定的消費類和景氣向上的金融類行業。2008年以來，該基金在股指下跌中及時調整倉位和配置，對受益於通脹的企業和業績增長波動小的企業重點配置，同時順勢降低股票倉位，這樣的調整使其成為抗跌明星。