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評級簡報（9月2日）

CCTV.com 2008年09月02日 09:30 進入復興論壇來源：中國證券報

　　五礦發展(600058）：受益價格上漲和産業升級

公司發佈2008年半年度報告，2008年上半年實現營業收入601.77億元，同比增長55.08％，實現凈利潤16.93億元，同比增長173.86％，每股收益1.64元。銀河證券給予公司“推薦”評級。

分析師認為，公司業績超預期增長主要是由於價格上漲提升毛利率水平、期間費用下降和五礦營口並表。公司實際所得稅率的下降也是重要的推動因素。

在國內鋼材和冶金原材料價格上半年呈現單邊上揚的態勢下，公司貿易收入同比增長54.97％，毛利率同比增加1.36％。其中鋼鐵貿易毛利率為2.75％，與去年同期基本持平，但營業收入同比增長47.79％。原材料貿易毛利率為8.50％，比去年同期增加2.74％，而營業收入同比增長82.30％。原材料貿易的毛利貢獻率由去年同期的46％上升為49％。因此公司是鋼材和鐵礦砂、焦炭、煤炭等冶金原材料價格上漲的直接受益者。

由於2008年上半年人民幣大幅升值，公司匯兌收益同比增幅較大，公司的財務費用由去年同期的2357萬元變為贏利9818萬元。銷售費用在營業收入大幅增加的情況下比去年同期略有減少。公司的期間費用率由去年同期的1.86％下降為1.37％。

　　中國神華（601088）：明年合同煤價格有望上漲

上半年共實現主營業務收入、營業利潤、凈利潤分別為492.82億元、197.26億元、141.46億元，同比分別增長26.8％、32.5％、43.6％，每股收益0.71元，與預期基本相符。東方證券認為，給予“買入”評級。

商品煤産銷量分別為9000萬噸和1.15億噸，分別同比增長17.5％、17.7％。其中，萬利礦區增加産量850萬噸，佔同期總增量1340萬噸的63.4％，主要來自技術改造提高現有礦井開採水平以及布爾臺煤礦上半年開試投入運營。此外，神東礦區産量增長5.3％，準噶爾礦區産量則下降6.1％。

分析師指出，煤價上漲是上半年業績增長的主要動力，報告期內煤炭綜合售價為353.5元/噸，同比增加37.9元/噸，增長12％。在國內銷售結構中，合同煤和現貨煤分別為8780萬噸和1670萬噸，佔比分別為84％、16％，上半年合同價和現貨價分別為328.2元/噸和398.4元/噸。比較中報和一季報，二季度國內煤炭銷售均價低於一季度，主要原因在於銷售結構出現變化，售價低的坑口煤比重有所上升。

分析師從中報看出，合同煤價遠低於現貨價，而且年初以來未進行過上調，考慮到下半年以來電價已經進行了兩次上調，並存在進一步上調的預期，因此除了電力業務直接受益電價上漲之外，明年合同煤價也有望大幅上調。

　　新興鑄管（000778）：騰飛機遇再次來臨

中原證券認為，公司以鋼鐵生産為基礎，以鑄管為主導，已發展成為我國球墨鑄鐵管及管件最大生産基地。公司産品未來重點包括發展離心鋼管和鋼材産品轉型。給予“短期增持、長期買入”評級。

分析師指出，球墨鑄鐵管下游主要為城市用供水供氣、排水排污。該産品代表供水、供氣管的發展方向，目前西方使用量已佔到該類需求量的90％以上，我國此比例不足30％。隨著城市化進程的加快和城市建設水平的提高，行業發展潛力巨大。我國球墨鑄管行業佈局已經完成，新興鑄管和聖戈班産能總和佔比接近70％，未來雙雄爭霸格局將長期存在。就目前來看，公司競爭力總體來説高於聖戈班。

在原業務穩定增長的基礎上，公司積極尋找新的業務增長點。未來業務結構將由“螺紋鋼球墨鑄鐵管”二元結構發展為“高附加值鋼種球墨鑄鐵管離心鋼管”三元結構。繼1997年上市時重點發展離心球墨鑄鐵管實現第一次騰飛後，公司的騰飛機遇再次來臨。

　　新希望（000876）：打造農牧業産業鏈一體化

上半年公司實現營業收入358,899.71萬元、利潤總額24,175.30萬元、凈利潤18,876.32萬元，分別比上年同期增長77.26％、10.38％和14.18％；飼料銷售收入佔主營業務收入的40.84％；乳製品佔18.15％；屠宰及肉製品佔35.01％。長城證券給予“推薦”評級。

公司營業收入比上年同期增長77.26％，主要原因是受益於養殖業的發展，銷售各類飼料53.35萬噸，比上年同期增加11.36萬噸；08年1月，遼寧千喜鶴投産，屠宰及肉製品的收入增加，屠宰生豬86.12萬頭，銷售冷鮮肉7.95萬噸；銷售乳製品11.92萬噸，比去年同期增加0.62萬噸。

玉米、豆粕等飼料原料價格不斷上漲和5?2大地震使得飼料業務毛利率僅為6.12％，比上年同期減少0.57個百分點；原奶上漲而終端産品價格受限使得乳製品業務實現毛利率19.53％，比上年同期減少0.25個百分點；北京千喜鶴經營狀況有所改善，但仍然沒有走出困境，屠宰及肉製品業務實現毛利率0.58％，比上年同期增加1.94個百分點。

公司目前致力於産業鏈一體化的打造工作，但是這不是一蹴而就的事情，因此未來3─5年仍將拖累公司的業績。從長期來看，公司作為飼料行業龍頭，向中、下游延伸産業鏈的做法還是非常明智的。來自民生銀行的投資收益正好給公司整合産業鏈工作一段比較充裕的時間，保障公司業績的穩步增長。（叢榕整理）

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