中證網消息：國際三大評級機構之一的惠譽評級昨天發表報告指出，雖然股權分置改革對上市公司的信用狀況及其債權人的利益沒有直接影響，但是改革將提高中國股市的流動性，為流通股股東提供與非流通股股東進行談判的機會，並使流通股股東可以通過包括建立更有效的公司治理和經營管理體制在內的多種方式保護其合法權益，因此這是中國股市發展的一個積極進展。但是惠譽也注意到，短期內非流通股大股東仍將對上市公司的管理具有重大影響。

　　目前上市公司公佈的最為廣泛採用的改革方案是非流通股股東將其擁有的部分股權無償轉讓給流通股股東，以此作為非流通股上市的前提條件。長江電力(600900)和寶鋼(600019)的改革方案中使用了新型工具——股票認購權證。惠譽認為，認購權的採用為流通股股東的投資決策提供了更大的靈活性，但同時由於實際補償的複雜性和模糊性，流通股股東在行使認股權時也存在新的風險和一定的不確定性。

　　惠譽警告，股權分置改革實施過程中仍存在某些風險和不確定性。首先，雖然在“鎖定”期內非流通股面臨股票出售的限制，但未來將有大量的非流通股入市，流通股股東獲得的補償股票也將加大股票的供給量，中國低迷的股市將繼續面臨下跌的壓力。第二，國資委的態度將對國有控股上市公司的改革方案産生重大影響。國資委表示，即使實施了改革，國家仍將保留對某些關鍵産業的上市公司的控股權。

　　第三，如果股市依然低迷，上市公司將在股權融資方面面臨較大困難，上市公司可能會將重點轉向條件更為嚴格的債權融資。由於大量中國企業以質押上市公司資産的方式獲得銀行貸款，銀行有可能要求貸款人質押更多資産，以衝抵原有質押物的貶值。

　　惠譽預測，股權分置改革後，包括投資基金在內的機構投資者在上市公司中的發言權將增大，從而可能要求上市公司提高現金分配比例，這將增加上市公司的現金支出。

責編：馬芳