觀點：2003年證券市場行情四大猜想

央視國際 (2002年12月11日 09:51)

　　上海證券報消息：作者簡歷:宋淮松，上海財經大學畢業，貨幣銀行學專業碩士。現任興業證券研究發展中心副總經理。主要從事國債研究與市場研究。

　　2002年市場顯現兩大特點:第一，上攻時間短，盤整時間長。第二，低價是主線，熱點難轉移。那麼，即將到來的2003年，市場將進一步規範化、市場化、創新化與國際化。它又會呈現什麼樣的特徵或特點呢？

　　猜想之一箱體上移還是箱體下移

　　2002年與2001年相比，箱體下移已成為不爭的事實。高點與低點分別從2200多點與1500多點下移至1700多點與1300多點。下調幅度大致在20－30％。那麼2003年市場運行箱體是延續趨勢、繼續下移還是調整到位、箱體上移呢？

　　有些投資者從國民經濟持續穩步發展與上市公司業績有望止跌回升等宏觀經濟基本方面與微觀實體經營層面考慮，認為2003年證券市場將出現箱體上移。但我們認為，大盤延續調整態勢，箱體繼續下移的可能性較大。

　　首先，滬深市場行情仍然是資金推動型的行情，離成熟市場由業績推動型的行情距離還相當遙遠。投資者所期望的中級反彈行情只能建立在增量資金不斷入場並持續推升股價的基礎上，短期內大盤結束調整趨勢股指長線走牛可能仍是奢望。同時，我國經濟成分中最為活躍的民企與外企上市數量還不多，因此，上市公司業績增長是否能與國有經濟增長保持同步仍然需要觀察。在目前股票市場缺乏賺錢效應以及一級市場無風險收益率不復存在的前提下，股票市場吸引增量資金進入的難度明顯加大，明年證券市場資金面供不應求的短缺情形仍然存在。因此明年股票市場箱體繼續下移的概率較高。樂觀一點，盤整箱體為1200－1600點；悲觀一點，盤整箱體為1050－1500點。

　　猜想之二先抑後揚還是先揚後抑

　　有很多投資者根據今年證券市場運作特點，認為明年大盤將先揚後抑，股指高點可能出現在明年3月中下旬，隨後大盤將逐級回落。這要求機構主力集中資金今年底明年初收集籌碼做足冬播春收的行情。

　　我們基本上同意明年機會集中于上半年。但我們認為大盤有可能走出先抑後揚（再抑）的走勢。因為多數機構都打算冬播春收，集中資金在今年12月份與明年1月份建倉，因此，接下去的一段時間股指就不可能出現深跌。如股指在春節前後仍然始終圍繞著1400點附近上下窄幅波動，則因這一點位離密集成交區1500點左右過於接近，故在明年3月份産生一波中級以上反彈行情的可能性將大減。因此，行情有可能在時間上後移。同時，3月份前後如果産生不了大級別的反彈行情，投資者必然對3月行情從期望到失望，做多機構更有可能反手做空，並給市場帶來新的集中性拋壓。故在4月底5月初大盤有可能見到一個相對低點，如1200點甚至更低一些，此時股指離開1500點這一密集成交區已經有了相當大的跌幅，反彈的時空也已經更加成熟。在抄底資金逐步介入的前提下，明年5月初大盤出現中線反彈行情概率更高一些，隨後大盤將再度探底。

　　猜想之三集中投資還是分散投資

　　由於有一大批股票的價格已經相當低廉，很多資金雄厚的機構投資者認為集中投資機會將於2003年來臨，對這些股票集中持有，購買的成本不高，風險也不會太大。而且2001年之前它們通過集中投資，拉高股價，再由上市公司配合，出一些題材概念或良好的分配方案，就可實現高位順利派發，獲利不薄。在2002年他們（包括部分券商與基金〕為規避市場風險進行了分散投資，但效果不好，收益不佳。

　　我們認為，就2003年市場格局看，集中投資的風險仍難得到有效消除，分散投資仍優於集中投資。首先，我們感到股價調整仍未完全到位。就市盈率、市凈率等衡量股票有無投資價值的指標來看，多數股價仍有一定的泡沫成分。第二，就上市公司業績而言，多數呈現"一年績優、二年績平、三年績劣、四年重組"的缺乏持續性發展能力的特點。故集中投資有可能讓機構投資者承攬上市公司的經營風險，應驗那句"炒股炒成了股東"的名言。最後，主力機構在2002年投資收益較差，是因為把握波段炒作能力較差，不該進貨時候大批進貨，不該出貨時候卻在大舉出貨，而不是分散投資的投資策略不正確。

　　猜想之四高價小盤還是績優藍籌

　　我們統計過，今年上市流通盤在2億以上的大盤新股，即使以開盤價買入，隨後股價走勢都為其提供了良好的獲利機會。6月24日以來的行情中，漲幅最大的就是上市不久的中海發展、招商銀行、北大荒、江西銅業、海螺股份等大盤新股。而近期發行一些大盤新股如中國聯通、上海航空等儘管開盤之後有過短暫的調整期，但隨著其投資價值逐步被投資者所認可，股價出現逐步走強的趨勢，並且抗跌明顯。而部分小盤新股開盤價就成了最高價，以開盤價買入的籌碼始終處於套牢境地而無法解套。新股如此，老股也不例外。寶鋼股份、中國石化、青島啤酒等大盤績優藍籌股在今年的證券市場跌勢中抗跌、漲勢中超漲，充分體現了績優藍籌股中流砥柱的風采。估計績優藍籌股在2003年仍會繼續著今年的上佳表現。因為快進快出波段炒作仍將是2003年股票市場獲利的重要手段。而最適合波段炒作的股票就是最具投資價值的、持有風險最低、流動性最好的大盤績優藍籌股，而小盤新股因定位過高、小盤老股則因莊家並未完全出局，仍會被主流資金所遺棄。

　　本版作者聲明:在本機構、本人所知情的範圍內，本機構、本人以及財産上的利害關係人與所評價的證券沒有利害關係。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。（興業證券研究發展中心副總經理 宋淮松）

責編：范小利