貨幣政策會考慮證券市場 央行關注股市背後

央視國際 (2002年10月29日 11:20)

　　中華工商時報消息：最近，央行行長戴相龍和央行研究局局長謝平在不同場合的發言中均提到了貨幣政策制定會考慮股市因素的觀點，而央行貨幣政策分析小組對第三季度貨幣政策執行情況的報告中又一次用較大篇幅描述了股市融資下降的現象。制定貨幣政策的關鍵人士對資本市場，確切地説，是對股市的關心很明顯在加強。

　　應該説，貨幣政策的制定者關注股市並不算是新鮮事，但是，在近期把股票市場的走向與貨幣政策的制定和執行更為緊密地聯絡起來卻頗值得回味。

　　央行如此關心股市，深層次的原因我想也許至少有兩個：一是如何刺激投資，二是為應付通縮找找新途徑。

　　刺激投資還是刺激消費是前不久一個普遍爭論的話題，從目前中國現實情況來看，消費對經濟的拉動作用所剩空間有限。而面對大量的儲蓄特別是閒置的民間資本，如何進一步刺激投資卻是現實而可行的。

　　今年前三個季度居民儲蓄增長率達18%，年度儲蓄已突破萬億元大關。在投資渠道的拓展上，消息面卻冷清如常。儘管央行在逐步增加貨幣的供應量，然而利率方面卻沒有適當的配合動作。從理論上講，只有貨幣持有者的機會成本上升，投融資證券的需求才會上升，隨著這種需求的上升，公司將會發行更多的證券進行融資，並投資于新的項目，這樣，刺激投資進而推動宏觀經濟向更好的方向邁進可多出一條大路。至於為應付通縮找新途徑，在通貨緊縮跡象日益明顯的今天，道理也很簡單：股票市場的發展，對反通貨緊縮具有重要作用。

　　去年以來股市踏上的漫漫熊途對經濟發展的負面作用是不容忽視的。

　　股票市場發展的前提是股票收益要高於儲蓄收益，只有貨幣價格下降才能突出股票市場的投資價值。如果利率適當下調，那麼隨著市場貨幣供應量增加，通貨緊縮也會得到逐步的抑制。

　　這些假設情況的實現，都有賴於貨幣政策發生一定程度的積極變化，不過，至少從目前來看，在貨幣政策方面，央行似乎並不打算有什麼改變。第三季度的貨幣執行報告口徑依然是繼續執行穩健的貨幣政策、保持人民幣存貸款利率的穩定等。

　　在現行政策不做出調整的情況下央行關注股市是為什麼呢？這是一個很有意思的命題。

　　有一點是肯定的，在財政政策手段發揮到一定程度的今天，貨幣政策必然要擔負起對宏觀經濟更大的責任來。貨幣政策制定者們也正是出於這樣的想法才比以往更關心股市的走勢，才更為認真地把股市作為制定政策時一個必定考慮的重要因素。

　　所以，關注股市，對於制定現實有效的貨幣政策，進而對宏觀經濟起到積極作用，是有特殊意義的。當然僅僅關注是不夠的，重要的是要有相應的政策配合。（立棟）

責編：趙瑋寧