瀚民

　　本週兩地交易所針對新股炒作推出的新規，是一劑猛藥。其核心思想是從過去只對價格暴炒實行嚴厲監管，到將換手率也納入監管範圍。新規猶如對炒新頑疾動了一次外科手術，暴炒新股的“引擎”突然熄火，短期效果立竿見影。不過，這些措施對市場的長期影響怎樣，恐怕還需要冷靜觀察一段時間。

　　（1）打新資金規模可能會減少。長期以來，認購新股的資金囤積在市場外圍，規模十分龐大。在新規影響下，打新收益將大幅下降，其必然結果是使這部分資金規模將會有所減少，這對新股發行價格高企將起到重大影響。也就是説，今後一段時間，新股的發行價格可能會逐漸降低。

　　（2）新股二級市場定價也有可能走低。新股上市後，由於熔斷機制很容易觸發，這使得新股的流動性受到很大影響。這樣，介入炒作要承擔一種新的風險───沒有流動性，這使得對流動性有特殊偏好的炒新資金有所顧忌。介入的資金少了，新股二級市場的定價就會降下來。但如果過一段時候又緩慢上漲的話，計入指數後，對二級市場指數可能會有助漲作用。

　　（3）大盤新股受的影響相對較小。從新規推出兩天后的情況看，中交建設流動規模巨大，交易相對比較連貫，其他中小板和創業板新股，都被“熔斷”了。從這一點看，大盤新股受到新規的直接影響相對要小一些，這對未來的新股發行來説，可能會助推大盤股的發行價格，對二級市場有不利影響。

　　（4）市場轉而會關注次新股的投資機會。不能否認的是，炒新熱情一直不減，除了有投機因素以外，也有一些價值發現的動機在裏邊。新股相對於老股來説，具有兩個優勢：第一，定價的彈性很大。看好的人容易出高價，這使得新股炒作一直有吸引力。另外，新股的認購機制使得最初幾個月股份比較分散，容易形成少量持股就能控制股價的“莊家效應”。如果新股第一天熱炒很困難，那麼上市三五天或者一兩周的次新股，仍會吸引短線資金關注。最新股降溫了，次新股可能會升溫。

　　（5）新股走勢的不確定性將大大增強。長期以來，新股走勢形成了一套固定的模式，投資者是按照這種模式對新股走勢做出判斷和制定相應策略的。新規推出後，大大抑制了新股的換手，較低的換手通常會與走勢的不確定性相聯絡。也就是説，也許最初不炒新股的頑疾會迅速得到治理，但冷靜一段時間後，新股悄悄變成老股了，換股卻沒有像過去那樣充分。所以，一旦這種沒有經過充分換手的次新股形成炒作風氣後，走勢會更加動蕩，並帶來新的風險和問題。

　　總之，新股監管新規的出臺，就短期效果來看是十分明顯的。但長期影響到底怎樣，還有待觀察。也許新股炒作頑疾得到了一定的平息，但次新股是否會換一種形式捲土重來，也很難完全排除。總之，新規出臺對二級市場的長期影響尚有待觀察。 瀚民