2011年券商集合理財沒能交上讓廣大投資者滿意的答卷。據我們統計，2011年股混型券商集合理財產品平均虧損18.19%，招商證券(600999,股吧)旗下的小集合產品──招商智遠穩健4號以全年收益3.2%成為表現最好的股混型券商集合理財產品，而中信證券(600030,股吧)旗下的中信證券3號表現墊底，全年虧損達33.97%。而統計2010年以來股混型券商集合理財產品業績，有正收益的產品僅有東方證券的東方紅4號一隻產品，兩年累計收益率1.69%。

　　我們不建議投資者今年挑選風格過於激進的券商理財產品，尤其在當前的市場築底階段，投資者應該優選穩健型產品，以風險控制能力為主要考量，再結合盈利能力來選擇產品。

　　波動率、下方風險、最大回撤是海通私募基金評價體系中主要使用的三個產品風險指標。波動率指標是對於資產未來價格不確定性的度量，通過對產品月度收益率求標準差計算而得；下方風險指標是將產品所有虧損月份的收益率加總獲得，是產品下跌幅度的衡量標準；最大回撤指標是產品從最高凈值下跌至最低凈值的幅度，可以在一定程度上度量產品對於下行風險的控制能力。

　　上表為業績滿一年，且波動率、下方風險、最大回撤指標均排名同期股混型券商集合理財產品前二十位的產品。可以看到，這些產品過去一年的各項風險指標都表現出色，不過具體分析這些產品的策略，我們發現，其中有部分產品良好的風控是由於產品所固有的保本策略所造成，並非來自投資經理的擇時能力，例如創金避險增值。剔除這些產品，我們通過對產品投資範圍、投資策略的綜合評估，發現招商智遠穩健4號、超越理財寶2號、中信貴賓1號等產品具有較好的穩健特質，值得投資者關注。

　　招商智遠穩健4號是招商證券推出的一隻小集合產品，投資門檻100萬元。該產品主要投資標的包括債券、股票及現金類管理工具，其中債券配置比例在0%-90%，股票配置比例在0%-50%，現金類管理工具配置不少於5%。該產品投資理念為以追求本金安全、嚴格控制風險為原則，參與收益良好和較好流動性的債券和短期金融工具等固定收益類產品的投資，以及收益預期良好、估價較二級市場具有一定安全邊際的新股、可轉債和可分離債的申購，同時參與由於定價偏差從而具有足夠安全邊際的股票、基金、權證、可轉債等資產的投資。其過去一年實際凈值幾乎沒有向下的波動、下方風險及最大回撤均為零，呈現穩步上揚的良好走勢。該產品充分利用了倉位靈活的優勢，2011年始終保持輕倉，有效回避了股市的系統性風險。

　　長江證券(000783,股吧)旗下超越理財寶2號與中信證券旗下中信貴賓1號也均是平衡混合型產品，權益類資產和固定收益類資產倉位均可在0%-95%區間內靈活調整。兩隻產品業績優秀都是因為提前預判市場趨勢，將股票倉位降至很低，同時配置一定比例債券。