三中全會公報解讀匯總

　　中金公司解讀三中全會觀點匯總：

　　中金公司首席經濟學家彭文松：財稅體制改革方向性清楚，稅制改革值得期待，第一，營業稅改增值稅。營改增試點在地區和範圍上有望擴大。這個方面改革力度超過市場預期。房産稅試點範圍擴大，力度比上海重慶大一些，未來包括杭州、深圳、青島、南京，分別對待，房産稅試點逐步推進，是改革一個重要方面。

　　消費稅。現有消費稅，中央徵收改為地方稅種，不是全面徵收新的稅種，而是給提放政府提供更多財權，消費稅和增值稅同一性質，是一個流轉稅，消費稅再消費環節徵收，增值稅生産環節徵收。隨著地方稅收來源增加，有望改變地方爭睹改變追求投資、生産規模的做法。這個方面會有一個大的改變。

　　事權和財權的配合，專項性轉移支付改變為一般性轉移支付。促進地方政府的執政目標和民生結合起來，這次不僅僅支出結構的變化，對於目前扭曲機制有幫助。要素價格改革實際上是資源稅改革，從量改為從價徵稅，資源稅試點範圍進一步擴大。財稅改革是這次改革的一個重頭戲，這個和市場預期的一致。

　　現在的利率分為兩部分：一部分利率受管制，被壓制；另外一部分不受管制，受市場供求影響。現實利率水平在兩者之間。未來平均利率水平反應經濟基本面，未來利率水平會有結構性的變化，一個表現就是受管制利率上升。未來利率水平將受經濟增長，通脹，金融風險，房地産的影響，明年利率水平不會明顯下降。

　　上海自由貿易區是對外開放重要一個試驗地，央行對資本市場賬戶開放表現的非常積極，到2015年資本賬戶開放的一個大的進展。

　　中信證券解讀三中全會觀點匯總：

　　三中全會公報“使市場在資源配置中起決定性作用”的提法前所未有，顯示經濟轉型將升級，政府在某些方面的職能將發生轉變。

　　關於土地制度方面的表述顯示未來房地産將會被當做一個正常的行業，經濟將不再過度依賴房地産行業，房地産相關的融資渠道將會逐步恢復，中央政府層面的調控會儘量避免，而改由地方政府自行調整。

　　公報顯示城鎮化將超預期，二胎政策、國企改革不及預期。

　　結合三中全會對未來改革方向的描述，以及各産業在會上被提及的頻率，中信證券宏觀策略組表示，看好未來國內五大行業的發展，包括文化産業、生態産業、軍工産業、教育産業和醫療養老産業。三中全會利好成長+消費板塊，短期看好農業板塊，長期看好文化傳媒板塊。

　　興業證券解讀三中全會觀點匯總：

　　興業證券首席策略分析師張憶東：公報“要放寬投資準入，加快自由貿易區建設，擴大內陸沿邊開放”的表述意味著未來自貿區會數量增加，粵港澳貿易區等有望在後面推出；同時，他認為，金融改革仍是核心，尤其融資租賃機會較大。

　　興業證券首席宏觀分析師王涵：公報顯示大的方向變化不大，國企改革會低於預期。三中全會公報關於深化財稅體制改革的提法仍然動了部分人的利益。

　　興業證券電話會議表示：大的方向，不溫不火，經濟彈性偏弱，目前最需等待土地改革和人民幣國際化。

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