央行劃定2025年政策“路線圖”

　　2025年中國人民銀行工作會議（下稱“央行工作會”）1月3日至4日召開。根據會議釋放的信號，2025年央行將實施適度寬鬆的貨幣政策，擇機降準降息，保持流動性充裕、金融總量穩定增長；健全宏觀審慎政策框架，強化系統性金融風險研判，豐富宏觀審慎政策工具箱；用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化制度安排，維護資本市場穩定運行。

　　受訪專家認為，2025年央行將繼續適度降準降息，同時在新的貨幣政策框架下，買斷式逆回購、國債買賣等新設工具作用將進一步凸顯。此外，圍繞消費、資本市場等重點領域，央行有望繼續創新豐富金融工具，著力拓展貨幣政策空間。

　　回顧2024年，貨幣政策靈活適度、精準有效，逆週期調節力度明顯加大。時隔10多年，中央經濟工作會議將2025年貨幣政策定調從“穩健”轉向“適度寬鬆”，引發市場高度關注。此次央行工作會針對貨幣政策如何發力明確了具體“路線圖”，其中包括“綜合運用多種貨幣政策工具，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息”“保持流動性充裕”等。

　　央行貨幣政策委員會2024年第四季度例會也表示，加大貨幣政策調控強度，擇機降準降息。在專家看來，2025年還會繼續適度降準降息，2024年創設的公開市場買斷式逆回購操作、國債買賣等貨幣政策新工具也將為加強央行流動性管理、穩定金融市場提供更多選擇。

　　上海金融與發展實驗室特聘高級研究員任濤表示，央行工作會再度提及“擇機降準降息”，進一步強化了近期可能會降息降準的政策信號。適逢春節臨近之際，取現及稅期等方面的因素會對流動性産生一定擾動，此時需通過降準等進行對衝，故預計降準先落地的可能性要大於降息，且春節前降準落地可能性較大。

　　2024年12月31日，央行發佈公告顯示，12月開展1.4萬億元買斷式逆回購操作，全月凈買入債券面值為3000億元，結合當月中期借貸便利（MLF）到期和續做規模綜合看，12月實現5500億元中長期流動性凈投放。

　　中信證券首席經濟學家明明認為，在貨幣配合財政、增加流動性供給的訴求下，2025年央行將繼續加大國債凈買入規模。同時，在MLF存量逐步回籠的過程中，預計央行也會加大買斷式逆回購的投放力度來彌補中長期流動性缺口。整體而言，預計2025年兩項工具將會得到更多投放。

統籌做好金融“五篇大文章”也是金融服務經濟高質量發展的題中之義。央行工作會明確，完善金融“五篇大文章”頂層制度安排。同時強調，按照“聚焦重點、合理適度、有進有退”的原則，科學運用結構性貨幣政策工具，優化工具體系，加強與財政政策協同配合，進一步加大對科技創新、促進消費的金融支持力度。

中國人民銀行信貸市場司司長彭立峰表示，目前“五篇大文章”的政策框架已基本建立。2025年，中國人民銀行將加強與有關部門協同合作，圍繞統籌推進“五篇大文章”，進一步增強金融支持的力度、可持續性和專業化水平。切實發揮好結構性貨幣政策工具和宏觀信貸政策的牽引帶動作用，完善風險分擔和補償機制，推動加大信貸投入、優化信貸結構、豐富金融産品；積極拓寬融資渠道，支持企業通過債券、股權等市場融資，提升金融服務質效。

“當前我國正處於結構轉型升級的關鍵期，宏觀政策思路也在加快適應性調整，轉向消費與投資並重，並更加重視消費，促進供需在更高水平上實現動態平衡。”任濤預計，2025年貨幣與信貸環境均會比較友好，國家重點鼓勵領域會獲得更多支持，故整體市場利率與信貸利率中樞水平下移的方向預計還將延續。

除了已有貨幣政策工具繼續發揮更大效能外，市場還期待新的一年政策工具箱進一步充實。結合工作會提到的“完善和加強房地産金融宏觀審慎管理，支持構建房地産發展新模式。用好用足支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具，探索常態化的制度安排，維護資本市場穩定運行”，讓業內對貨幣政策促進房地産市場和資本市場平穩發展有更多期待。

“2025年支持股市、樓市的結構性貨幣政策工具有望得到加強，穩定市場預期，促進股市和樓市的健康發展。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，房地産領域可以繼續優化個人住房貸款利率定價機制，適當降低首付款比例要求；擴大保障性住房建設的資金來源渠道，比如通過專項債券等方式籌集資金；延長部分房地産金融政策的有效期限，給予開發商更多時間調整業務模式。資本市場方面，可以繼續推進支持資本市場的兩項結構性貨幣政策工具加速落地，從而提升資本市場的流動性和穩定性。