國債買賣納入貨幣政策工具箱

　　7月1日，中國人民銀行官網發佈消息，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

　　公開市場業務一級交易商是指經央行審定的、具有直接與央行進行債券交易資格的金融機構。這些交易商可以運用國債、政策性金融債券等作為交易工具與央行開展公開市場業務。

　　多位業內人士表示，這意味著央行將借入國債，隨後或將在公開市場開展國債賣出操作。“央行開展此操作將影響債券二級市場供求關係，從而可能影響利率走勢，進而避免中長期國債利率過度偏離合理水平。同時，央行通過此舉，提醒金融機構和個人投資者注意防範投資中長期債券可能産生的期限錯配和利率風險。”招聯首席研究員董希淼説。

　　近年來，隨著我國金融市場快速發展，債券市場的規模和深度逐步提升，央行通過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣的條件逐漸成熟。中央金融工作會議提出，要充實貨幣政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣。

　　6月19日，中國人民銀行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上表示，人民銀行正在與財政部加強溝通，共同研究推動落實。這個過程整體是漸進式的，國債發行節奏、期限結構、託管制度等也需同步研究優化。

　　潘功勝表示，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，而是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。

　　“金融市場的快速發展，也給中央銀行帶來新的挑戰。美國矽谷銀行的風險事件啟示我們，中央銀行需要從宏觀審慎角度觀察、評估金融市場的狀況，及時校正和阻斷金融市場風險的累積，當前特別要關注一些非銀主體大量持有中長期債券的期限錯配和利率風險，保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。”潘功勝説。

　　值得一提的是，此前央行多次表示，高度關注當前債券市場變化及潛在風險，必要時會進行賣出低風險債券包括國債操作。在仲量聯行大中華區首席經濟學家兼研究部總監龐溟看來，潘功勝在陸家嘴論壇上的講話進一步明確，央行未來推出的國債操作將既有買也有賣，並同步以矽谷銀行案例的形式進行債券市場風險提示，再度表達出央行對長債收益率的高度關切，強調要保持正常向上傾斜的收益率曲線，保持市場對投資的正向激勵作用。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，在10年期國債收益率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。

　　“在公開市場操作中逐步增加國債買賣，更多還是將其定位於基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，通過在二級市場買賣國債投放基礎貨幣，搭配逆回購、中期借貸便利等操作主動加強流動性管理。”龐溟説，推動國債買賣納入貨幣政策工具是加強貨幣政策和財政政策協調的重要體現，整個過程將漸進式穩妥推進。