如何看待長期國債收益率走勢？中國人民銀行最新回應

　　近段時間以來，長期國債收益率持續下行，該如何看待長期國債收益率走勢？中國人民銀行有關部門負責人近日接受記者採訪時表示，長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。

　　圖為北京工行一家網點放置的關於投資國債的宣傳冊。新華社發

　　長期國債利率是作為金融市場定價基準的國債收益率曲線的重要組成部分。近期，長期國債收益率持續下行，其中30年期國債收益率降至2.5%以下，引起市場普遍關注。3月29日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2024年第一季度例會。會議認為，在經濟回升過程中，也要關注長期收益率的變化。

　　長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期。中國人民銀行有關部門負責人表示，當前我國經濟長期向好的基本面沒有改變，我國經濟基礎好、韌性強、動能優、潛力大、活力足，中國人民銀行對經濟增長前景是長期看好的。儘管供求關係等因素會對長期國債收益率帶來短期擾動，但我國長期國債收益率總體會運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。

　　近一年來，我國經濟回升向好的趨勢在不斷鞏固，未來通脹有望從低位溫和回升。在該負責人看來，長期國債收益率作為名義利率，本身會隨著通脹水平回升而提高，這也會對長期債券收益率形成支撐。

　　數據顯示，一季度政府債券凈融資1.36萬億元，同比少4708億元。一些市場人士認為，今年以來，政府債券供給明顯減少，機構投資者開始集中購買長久期資産以期獲得更高回報，加大了長期債券利率下行的幅度。

　　對此，中國人民銀行有關部門負責人表示，未來債券市場供求有望趨於均衡。一方面，貨幣政策逆週期調節力度較強，為債券市場平穩運行營造了良好的流動性環境；另一方面，積極財政政策的力度比較大，今年計劃發行的政府債券規模也不小，未來發行節奏還會加快。此外，隨著未來超長期特別國債的發行，“資産荒”的情況會有緩解，長期國債收益率也將出現回升。

　　投資長久期的債券資産，要高度重視利率風險。去年矽谷銀行因為將大量存款和短期借款用於購買久期較長的美國國債與抵押貸款支持證券（MBS），短債長投、期限錯配，後隨著美聯儲加息、利率走高，債券資産價格大跌導致銀行出現資不抵債和流動性危機。

　　中國人民銀行有關部門負責人表示，對於交易型投資者來説，通過加大杠桿、拉長久期，在短期價格大幅上行中可以獲得更多收益，但也容易加劇市場波動，需要承擔價格大幅下行出現的損失。對於銀行、保險等配置型投資者來説，如果將大量資金鎖定在收益率過低的長久期債券資産上，若遇到負債端成本顯著上升，會面臨收不抵支的被動局面。

　　記者了解到，我國國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高。有專家提出，這為中國人民銀行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能，並可納入政策工具箱。

　　對此，中國人民銀行有關部門負責人表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨幣政策工具儲備。央行公開市場操作可以配合財政進行赤字融資，但國債發行規模要相對足夠大，同時發行節奏要相對穩定，才能有效實現政策傳導，也能避免市場利率大幅波動；而且，未來央行開展國債操作也會是雙向的。

　　該負責人強調，一些發達經濟體央行在常規貨幣政策工具用盡情況下，被迫大規模單向買入國債來實現貨幣政策目標，而我國堅持實施正常的貨幣政策，中國人民銀行買賣國債與這些央行的量化寬鬆（QE）操作是截然不同的。（記者吳雨、張千千）