逼空之時別忘記 “狼來了”的故事

　　近6個交易日A股市場持續上漲，深成指、上證指數的累計漲幅分別達到了11.7%和7.8%，並均再創反彈新高，逼空之勢躍然於K線圖上。這與五一節前的市場主流分析大相徑庭：當時多數券商研究機構、私募基金、投資諮詢公司均認為A股市場即將迎來中期調整，似乎再次印證了“總是少數人看對方向”的股諺。

　　面對市場的強勢逼空，行情將如何演繹？申銀萬國證券研究所近日發佈的5月月報的標題十分鮮明：《期待2800點》。報告明確指出未來兩個月上證綜指有望突破2600點的估值上限，挑戰2800點的目標，並認為短期衝擊有望成為良好的買點。

　　《期待2800點》中提及的短期衝擊，應該是指類似於4月8日和4月22日那樣的快速大幅下跌。回顧4月以來的A股運行軌跡可以看到，在整體的上行趨勢中，股指在4月8日和4月22日出現了兩次大幅下跌。這種大跌往往被市場理解為將出現短期調整的信號，但事實上卻是每次大跌過後市場均能轉危為安，並在隨後的數個交易日演繹逼空行情創出新高。近6個交易日的持續上漲似乎和前兩次沒什麼不同，再次上演了下跌——快速拉升再創新高的簡單循環。當然，這樣的短期衝擊確實是良好的買點。

　　那麼，近日的逼空行情能不能再次演變成中線的上漲行情呢？東方證券近日發佈的研究報告則用一則前言作出了回答。該報告的前言標題為《“狼來了”的故事》，寓意為：當第三次再有調整信號的時候，市場可能已經麻木了，而狼真的來了。

　　與《期待2800點》迥異，《“狼來了”的故事》明確提示了調整壓力：東方證券策略研究團隊特有的“四象限模型”顯示，自去年以來的上漲過程中估值提升高達82%，短期內繼續上升缺乏新的驅動力。同時，根據東方證券基金研究員提供的基金倉位數據，目前高達87%的水平已經達到了A股歷次階段性頂部的歷史記錄，流動性推動的市場特徵將暫告段落。

　　不過，儘管在本次報告中提示了中短期風險，但東方證券還是延續了其中長期看多的一貫觀點，甚至提醒投資者沒必要過於謹慎。報告指出：“必須把A股市場置於全球估值修復的大背景中進行分析，否則容易得出過於謹慎的結論。”數據顯示，A股市場今年的表現並非“一枝獨秀”，在今年以來的全球股市漲幅榜上，俄羅斯市場以近70％的反彈幅度高居榜首，而中國上證指數和巴西、韓國漲幅接近。也就是説，本輪全球股市反彈非常重要的原因之一是股災後全球估值水平的自我修復。把A股市場置於全球估值修復的大背景中進行分析，本輪A股反彈的幅度並不過分。

　　同樣，從國際視野看A股市場，東方證券的報告認為A股市場的主題投資方興未艾，可繼續關注央企和上海國資重組、重大技術專項和新能源。

責編：王玉飛