股權分置試點在即　引發市場積極反應

央視國際 (2005年04月14日 09:25)

　　資金踴躍進場　個股十分活躍

　　分析人士肯定政策利好，但對近期走勢有分歧

　　本報記者　周洪濤　發自上海

　　4月13日，滬綜指收于1248.20點，勁升28.69點，或2.35%；A股成交109.33億元，4月12日為74.93億元。深綜指收報315.61點，大漲6.75點，或2.19%。業內人士稱，在投資者望眼欲穿的久久期盼之中,管理層終於推出政策利好,宣佈已具備啟動解決股權分置試點的條件。由於保護公眾投資者合法權益的做多信號明確,令空翻多資金踴躍進場。

　　中國證監會負責人表示，目前已具備啟動解決股權分置試點的條件。解決這一問題的核心是切實保護投資者，特別是公眾投資者的合法權益。

　　北京證券分析師劉景德表示，儘管4月13日滬綜指圍繞60日均線1248點幾上幾下，然在全流通題材個股率先漲停的示範作用下，午後越來越多的低價股達至漲停水準。由此他預計，後市滬深兩市行情將可繼續看好。

　　深圳資深證券分析人士劉波説，解決股權分置的消息，可以説進一步明確了政策變動的方向，尤其出臺的時間選擇在股市連連挫跌之後，更加表明中國證監會竭力挽救低迷的股市。儘管具體的試點方案尚不明確，但有一點可以確認，預料後市行情將逐步回暖，個股的活躍度增加。

　　4月13日漲停個股多多，其中曾遞交過全流通方案的銀鴿投資率先封殺漲停，收報3.66元，升0.33元。但是，逆市下跌的多為近期升幅過大的個股，浙江醫藥因獲利回吐下跌，收報4.33元，跌0.19元，或4.20%。

　　劉波表示，預期的政策利好終於得以證實，市場作出正面回應。不過，股市的長期低迷，市場信心不可能迅速恢復。投資者多持短線心態，賺一把就走，所以預計大盤不可能從根本上徹底轉強。

　　第一證券分析師徐傳豹提到，預計股權分置有可能通過擴股的方式進行試點。若此稱得上實質性的利好，這令投資者急切地追高殺進已提出全流通方案的個股，因此帶動市場人氣驟然提升，成交放量。不過，他亦提到，滬綜指全日圍繞60日均線震蕩反復，顯示部分投資者較為謹慎，其長久形成的做空思維尚未扭轉。

　　關鍵看試點細則

　　本報特約作者　潘敏立　發自上海

　　證監會明確表示，目前已經具備啟動試點的條件，需要積極穩妥地加以解決，其核心是“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”，需要把改革的力度、發展的速度與市場的承受程度統一起來。

　　這顯示在近期將嘗試解決股權分置問題，後期應進一步關注試點的細則出臺。從中小股東的預期出發，是期望得到補償的。其中，管理層應考慮到流通股東在近十年的股市中對上市公司的再融資所做出的特殊貢獻。故在未來出臺的細則中，能否去平衡各方面的利益，是至為關鍵的。

　　證監會對於敏感問題的主動解答，使整個市場恢復了信心。在連續兩日回吐後，4月13日盤初股指跳空高開，盤中雖有回吐消化，但仍然將強勢延續到了終盤，股指又重新回到了60天均線附近。1162點以來形成的反彈行情仍有望得以向上延伸，交易再度趨於活躍，但後期的進一步向上拓展高度應視量能的配合情況。

　　從二級市場的個股表現來看，4月13日盤中一部分傳聞中的“股權分置試點概念”已經率先啟動了，如盤初就奔向漲停的吉林敖東、銀鴿投資，又如近期始終活躍的四川長虹等等。在這種情況下，短線題材性概念的個股會佔據上風。

　　但這種運作僅僅是限于短期的炒作，當實質性的細則出來之時，也就是該類概念股的股價達到相對高位的時候。因為解決股權分置的過程，本質上是一個提供歷史性籌碼供給的過程。所以一旦細則推出轉向實施的時候，就應該相對較為謹慎了。

　　與此同時，一部分券商類的個股也紛紛再續升勢，如宏源證券、安信信託、中信證券均漲停。主要是由於近期券商的創新業務在不斷地展開中，包括融資券的發行、集合理財業務的展開等等。同時，券商問題也有望得到妥善的解決。在這種情況下，券商儼然已經渡過了最為困難的經營期。

　　但是，基金重倉股相對較為低調。在股指強勁表現的時候，只是小幅回穩，或者還有所震蕩，表明短期基金依然對於未來上市公司的經營環境並不是很看好，反而在堅定地滾動，而這也會在某種程度上抑制整個股指的發展高度。從操作角度看，近期有可能將轉入另外一個時期：題材股和概念股會有較好的表現，但是一部分業績成長類個股會相對停滯。

　　並非股權分置行情預演

　　本報特約作者　郭燕玲　發自上海

　　從4月13日盤面中可以看到，超跌股仍是市場反彈主流，大盤藍籌股和二線藍籌股表現平穩。

　　據此分析以這些股票為重倉的基金等機構投資者依然持謹慎觀望態度，原因是其價值增長的投資理念決定了股票價格應該反映公司的基本面，在基本面不明朗的前提下投資者不會貿然進行投資。

　　超跌股的活躍則是在政策預期加強後引起的投資衝動，盤中不難看到以前市場傳聞中國有股減持試點股的身影，表明市場熱錢尋找新獲利機會的急切心情，在這種投資衝動下超跌股的反彈動力將再度加強。

　　但是需要提醒投資者的是此次股權分置解決方案決不會等同於以前的國有股減持方案，在股權結構、公司財務狀況等因素框架下，股權分置的最終方案還存在很多新的變量，而且對不同的股票其利弊也不同。所以目前超跌股反彈並不是股權分置行情的預演，投資者必須注意控制投資風險。

　　市場期望機會2001年來從“國有股減持”到“股權分置”，市場被形形色色的市場討論、傳聞方案搞得近似麻木，股指也一落千丈，投資者信心降至冰點。

　　雖然市場各界人士已經認識到市場制度缺陷尤其是股權分置問題的懸而未決是導致市場持續低迷的主要原因，但是管理層遲遲未就此解決方法作出明確表態，今年早些時候甚至有觀點認為股權分置不是股市解困的先決條件，與此同時在這樣的畸形市場中新股融資壓力卻有增無減，指數屢創新低。投資者對近期市場政策面的真空普遍感到困惑，並開始大幅調低今年的收益預期。

　　但是中國證監會負責人的講話無疑掃除了投資者對管理層無為而治的質疑，指數的大幅上漲一方面反映了對管理層直面敏感問題勇氣的讚賞；另一方面也顯示投資者對市場制度完善後市場機會的期望。

　　牛市還有時日影響市場走勢的因素眾多複雜，政策因素只是其中之一，而不是惟一的決定因素，決定市場走勢的外在因素還包括宏觀經濟走向以及市場供求關係等方面。

　　從目前情況看，對第一季度經濟數據預期所體現的宏觀調控壓力有增無減，市場普遍預期新一輪的調控措施即將開始，同時在石油、鋼鐵等能源、基礎原材料價格推動下的通脹壓力也將吞噬企業利潤空間，使得行業經營環境惡化，企業業績增長速度減緩，因此依據業績增長潛力評估股價升值的空間已經越來越小，牛市所依據的經濟增長載體面臨越來越多的前進阻力。

　　此外，新股發行壓力和發行模式也影響市場的資金供應量以及市場定價水平。在這些因素還未明朗或者沒有趨好的前提下，企盼中的牛市還有待時日。

　　相關鏈結

　　股權分置是指因為有特殊的歷史原因和市場演變過程，有政府政策的干涉，以及市場各方對股市認識等等原因，在中國股市同一家上市公司內部出現了兩類股票，非流通股與社會流通股。這兩類股是不同股不同價，權利差異很大，價格差異也很大。

　　態度明確　操作謹慎（市場點睛）

　　沈宇飛

　　就當前市場關心的一系列重大問題，證監會首次正式提出了對股權分置問題的明確看法；首次直面大盤股上市問題；首次正式對基金受託理財、保險公司設立基金公司、稅收問題和解決券商問題有了明確態度，具有積極意義。

　　解決股權分置問題對市場健康發展具有積極意義。證監會表示，解決該問題的核心指導原則是“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”，正式錶態將推出股權分置試點措施。

　　證監會表態給市場的信號是：政策預期開始兌現。由於市場預期具體試點實施將圍繞“切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權益”展開，對證券市場的長期發展具有積極意義。

　　明確基金開展受託理財業務、保險公司設立基金公司等大力發展機構投資者，拓寬入市資金渠道，進行稅收制度改革。這些措施有利於改善投資者結構，避免當前由於投資者風格雷同導致的齊漲共跌、劇烈振蕩的現象；也有利於吸引增量資金源源不斷進入股市，為市場的長期健康發展奠定基礎，同時也將消除部分投資者的“恐大風”，為優質大盤股上市創造條件。

　　管理層明確要積極引入優質大盤股，同時考慮發行節奏，仍屬於長期有利因素。筆者認為，我國股市的健康發展必須要有質地優良的大型上市公司，真正發揮“晴雨錶”功能。

　　新聞發佈會涉及的其他內容，如提高上市公司質量和兩年內解決券商問題等均表明將以“國九條”為指導原則，從根本上加強我國資本市場制度性建設和監管。這是證監會再次向市場表明其解決當前市場諸多問題的決心和態度。如果近期有實質性措施推出，將極大增強市場信心。

　　對市場的總體判斷：雖屬積極信號，但是，由於即將正式出臺的試點方案及其實施效果仍有很大不確定性，仍需謹慎操作。建議投資者的操作策略仍應以防禦性為主。目前可關注具投資價值的績優藍籌板塊和壟斷性的公司，如石化、電力、銀行和鋼鐵等。

　　《國際金融報》 (2005年04月14日 第六版)

責編：劉科研 　來源：