股權分置解決是否又推遲?

央視國際 (2005年03月17日 09:39)

　　華生

　　最近，一些有影響的重量級人士對股權分置的重要性表示質疑，認為股權分置是一個問題，但不是主要矛盾，上市公司的質量才是證券市場的首要問題。有人進而斷言“A股含權是一個美麗童話”。市場上有人猜疑，解決股權分置問題是否又要推遲。

　　提高上市公司的質量對證券市場來説，永遠是最重要的事情，但都並不總是證券市場在不同發展階段上的主要矛盾。我國實行社會主義市場經濟。市場經濟的核心就是讓價格信號、供求規律發揮其分配資源的基礎作用。但在我們市場體系的核心組成部分資本市場上，2/3的股份不流通，沒有市場價格，受各種各樣的行政管制來分配和調節，市場規律不能有效地發揮作用，這不能不與整個經濟的發展産生尖銳的矛盾和衝突。同時，同一上市公司的普通股分裂為不同價格、不同權利的兩種商品，既不符合法律規定，也違反了市場經濟的要求，嚴重誤導和損害了公眾投資者利益。上市公司大股東的利益與股價分離，只關心如何高價圈錢，不關心廣大中小股東最關心的價格，大小股東缺乏利益一致性的基礎，公司治理質量的提高就成了無本之木，這如果還不是主要問題、主要矛盾，還有什麼是主要矛盾呢？

　　現在有人談到股市，往往把問題歸結到上市公司的質量還比較差，似乎上市公司的質量好了，各方面的問題就都好解決了。其實這個觀點並不準確。當然，我們希望上市公司的質量都不斷提高，越來越好，這樣投資者也皆大歡喜。但經濟學理論告訴我們，這不僅今天不現實，將來也不可能。在一個競爭性的市場中，公司質量的好壞是階段性的、相對的和可變的，優勝劣汰是自然規律。在任何時期和任何市場中，好企業恐怕都只是一部分而且往往是少數。只要黃金賣黃金的價，黃銅定黃銅的價，黃豆值黃豆的錢，市場就是有效率的。中國股市的基本制度建設天天都在進步，股市為什麼跌跌不休？主要問題是我們的公眾投資者在國企改制、民企重組和圈錢炒作的各種浪潮中，以黃金的價格購買了大量的黃銅甚至黃豆。在解決股權分置的過程中，幫助社會公眾投資者實現軟著陸，為資本市場的大發展鋪平道路，這才是股市面臨的首要問題。

　　A股含權是中國股市無可爭辯的事實。什麼是含權？就是包含了更多的財産權利。同一個上市公司的股份，分別按照兩個極為懸殊的價格交換，它們會只代表完全相同的財産權利嗎？馬克思説，商品的價值是在交換中體現的。不同的價位代表了不同的價值量，或者説代表了不同的“權重”。反過來説，如果A股不含權也就是説流通A股與非流通股完全同股同權，那麼，非流通股就可以直接按A股市價上市流通，股權分置就是一個偽問題，國九條關於股權分置的意見就成了誤導和無的放失。筆者認為，A股含權不是童話，而是市場各方都認知的經濟現實。實際上，否定A股含權倒是反映了我們仍然有人還停留在投機泡沫論和國有股有權按市價減持的童話中。肯定A股含權，並不是説流通股股東就可以漫天要價。A股究竟含多少權，也要由市場決定。流通股股東也要為自己的決策承擔相應的責任。筆者認為，股權分置的問題不能再長期拖下去了。拖了三年，A股含權量已經少了一半。再拖三年，A股的含權量確實就可能拖沒有了，但那樣對投資者，對國家的損失就大了。

　　來源：中華工商時報

責編：劉科研 　來源：