“負利率”下，社保基金長期處於貶值狀態

      根據人力資源和社會保障部昨日公佈的數據，截止到2010年末，全國各項社會保險基金資産總額已達到24309億元，且在繼續增長中。但由於受制于基金管理政策的約束（根據我國社會保險基金管理的政策法規，社保基金除按規定預留必要的支付費用外，須全部存入銀行和購買國債，不得進行其他投資），這筆鉅額資金九成以上存在各大銀行。
       根據《中國人民銀行關於對養老保險基金活期存款實行優惠利率的通知》和《國務院關於建立城鎮職工基本醫療保險制度的決定》的規定，養老保險基金存入各商業銀行的活期存款。由於活期存款的利率偏低，且遠小于通脹率，長期處於貶值狀態。數據顯示，中國五項社保基金從1997年至今，利息損失高達6000億元，相當於抵消了同期財政對養老保險制度的所有補貼。在2008年單月CPI最高漲幅超過8％的時候，社保基金一個月的損失就在千萬元以上。

15個省份養老金收不抵支，財務風險苗頭已現

      2011年上海兩會期間，俞正聲書記表示社保是上海可持續發展中的最頭疼的一個大問題，社保基金存在100多億缺口。
       上海並非社保基金缺口孤立，根據人力資源和社會保障部的統計，2010年若剔除1954億元的財政補貼，企業部門基本養老保險基金當期徵繳收入收不抵支的省份（含新疆建設兵團）共有15個，缺口高達679億元。這意味著中國養老金制度潛在的財務風險已經出現顯性化的苗頭，甚至到了難以離開財政補貼的程度。

隨著人口老齡化程度加劇，社保虧空將不斷加大

      據《經濟參考報》報道，2010年我國超過60歲的老年人口1.74億，大約佔總人口的12.8%，預計到“十二五”末將達到15%左右，並且在十幾年內將進入到老齡化的高峰，這對養老保險、醫療保險影響尤為巨大。
       雖然社會各方面對這一問題早有察覺、早有提醒，但是，並沒有引起各級政府和有關方面的高度重視和警覺，沒有儘早出臺相關的政策和有針對性的措施，以至於當人口老齡化問題真正出現的時候，沒有有效的應對手段和辦法。也正因為如此，當中央連續六年提高養老金髮放標準後，很多地方已經無法承受，社保基金的缺口也在一次又一次地被撕大。

中國版“401K”條款在“牛市”便已胎動

      事實上，早在“牛市”的2005年，時任證監會主席尚福林便公開提過“401K”條款，當時便引起市場的一片熱議。6年來，證監會相關人士在公開場合曾不止一次地提及“401K”計劃，如今新官上任的郭樹清也堅持這項“建議”。
      “401K”計劃來源於美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規定。即每一個美國老百姓都有一個養老金計劃，個人和其所在企業每月都放一部分資金進去，這些資金交由專業機構進行投資，企業向員工提供3到4種不同的證券組合投資計劃，員工可任選一種。員工退休時，可選擇一次性領取、分期領取、轉為存款等方式。20世紀90年代迅速發展，逐漸取代了傳統的社會保障體系，成為美國諸多僱主首選的社會保障計劃。
       日前，有媒體報道稱，針對我國基本養老保險基金，證監會有關部門負責人透露，證監會正在研究我國多層次養老體系當中，養老保險的規則制度體系借鑒“401K條款”的可行性，同時與有關部門溝通，考慮通過選拔專業機構進行管理，幫助養老金獲取較好的投資收益。

拓展社保基金投資渠道，是為實現保值增值

      十七屆五中全會通過的“十二五”規劃建議中亦明確提出，積極穩妥推進養老基金投資運營。2010年10月28日，全國人大常委會表決通過的《社會保險法》也規定，社會保險基金在保證安全的前提下，按照國務院規定投資運營實現保值增值。《社會保險法》起草人之一彭高建教授在接受媒體採訪時曾表示，下一步，國務院有關部門將研究制定社會保險基金的投資運營辦法。根據國外的成功經驗，不排除這塊基金也進入股市等資本市場的可能，只是會設計各種投資所佔的比例，分散投資風險，以確保整個基金的保值增值。

資産配置多元化，也並不只針對股市

      據了解，國際上允許社會保險基金多元化投資的國家其資金投向一般為：公司股票，公司債券，政府債券，短期貸款，抵押貸款1，房地産投資。投入股市的只是其中的一部分，而非全部。
       以全國社會保障基金為例，根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，全國社保基金的投資要嚴格遵守比例限制，股票投資不高於40%。其中，在2010年，對股票投資佔30%，而對固定收益産品投資則是主體部分，為45%，其餘為對未上市工商企業和股權投資基金投資佔20%，對現金等投資佔5%。可以看出，社保基金尋求的是資産配置的多元化，並未是為針對股市而投，而且對投資股票的比例有著嚴格的限制。

      養老金的入市符合成熟資本市場以機構投資者為主導的大趨勢，對長期穩定市場，尤其是穩定大型藍籌股有好處。但管理層的這番言論從建議到真正付之於行動，還需要一定的時間，因此難以改變當前弱市格局。

養老金個人賬戶已經“空轉”多年，難以做實

     中國版“401K”之所以難以實現，一個很大的原因就是個人賬戶“空轉”。中國實行統賬結合的養老保險模式，單位根據職工工資總額20％繳費，進入統籌基金，用於支付當期養老金，個人根據工資8％繳費進入個人賬戶，相當於個人的養老儲蓄。但是，由於此前我國實行的是企業保險制度，養老保險沒有資金積累，為了確保當期養老金髮放，不得不動用應當留作積累的個人賬戶基金。長期以來，個人賬戶名存實亡，本屬於參保人個人的賬戶資金被用於當期支付，形成迄今規模龐大的1.4萬億空賬。

立法層面的“坎”，暫時難以逾越

      目前的法律還未允許地方社保基金如股市。實現入市，必須要過立法這一關，雖然在《社會保險法》第一稿中曾經包括“個人賬戶資金可採取市場化運行機制”等內容。但是在正式公佈時，這一部分內容被刪去，顯示中央對待這一問題的審慎態度。
      即便有可能更改，也需要全國人大的表決通過。而這遠非一朝一夕能夠實現的。
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投資主體“碎片化”，不具管理條件

      對社保基金進行投資運營，首先要將資金歸集起來。目前中國五項社保基金的投資管理層次絕大部分以縣市級為主，真正實現省級統籌的只有京滬等四五個省份，2萬億社保五險基金分佈在2000多個縣市級統籌單位，且不同險種基金的管理核算又是獨立的，社保基金在全國事實上被分割成上萬個獨立管理的基本單位。在缺乏完善的法人治理結構和專業人士的情況下，如此“碎片化”的屬地化社保基金管理體制，不可能具備實行市場化投資的基本條件。不可能讓2000多個縣市去做投資主體。
       當前通過提高統籌層次並實行集中投資管理也是有難度，在經濟發展不平衡的條件下，如果提高統籌層次，將會出現地方政府的“道德風險”，即那些基金結余多的地區，會千方百計地把“辛苦”徵繳來的基金留在自己手中，不願意上繳。