“註冊制改革抓住了資本市場融資的核心問題。”對於證監會變審核制為註冊制的改革，中國人民大學財政金融學院教授涂永紅評價道，此舉是還原市場的主體地位，讓市場來選擇，投資者根據自己的風險承受能力和收益情況以及個人偏好來進行投資。

　　一貫低調的證監會主席肖鋼在11月19日出席2014《財經》年會時表示，將堅定不移地推進股票發行註冊制改革。

　　這場改革或將徹底改變中國證券市場的監管方式。

　　還原市場的主體地位　

　　肖鋼説，股票發行的註冊制改革是發行體制的一次重大改革，也是資本市場改革當中“牽一髮而動全身”的改革。

　　各個國家和地區，證券監管的具體做法並不完全一樣，但有一個基本的特點，就是監管以信息披露為中心。證券監管部門以投資者需求為導向，對發行人信息披露的準確性、全面性進行審核，但不對公司的投資價值和持續盈利能力做出判斷，而交由市場、由投資者自主判斷。

中國人民大學財政金融學院教授涂永紅 魏強/攝

　　“實際上，資本市場核心就是融資，投資者選擇對哪個企業投資的時候，是由投資者自己來決定，或者是由市場來決定的，以前審批制的情況下實際上是政府在幫投資者作決策，哪些企業能來融資，哪些企業不能來融資，是政府先要審批先要通過。現在是還原市場地位，讓市場來選擇。”涂永紅説。

　　重振市場信心之舉

　　證監會的這次改革不僅被市場人士認為是解決新股發行中發行市盈率高、發行價高、超募資金高等“三高”問題的重要舉措，更讓投資者期待中國股市也能借此重新崛起。

　　“改成註冊制以後，更多的資金會直接注入到企業裏邊去，對實體經濟的發展有非常大的推動。”涂永紅説。

　　“在過去的IPO核準制下，上市公司資源比較稀缺，甚至隱性造成內幕交易、利益輸送的平臺。一些VC、PE等機構為了追逐上市前企業的稀缺資源，拼命推高IPO市盈率、發行價、超募集資金，在二級市場上炒股現象也很嚴重，而少有真正的價值投資。”北京九沐資本管理有限公司總裁胡建偉認為，核準制容易造成資源的錯配、亂配，對A股市場形成不健康的影響，特別是對於二級市場上的中小投資者，造成了很大的傷害。這次註冊制的改革，更多的給予投資者一些真實的投資信息渠道，讓投資者重拾信心，讓更多資金重返A股市場。

圖為北京九沐資本管理有限公司總裁胡建偉

　　“將來應該要發展多層次資本市場，從更多渠道來幫助企業進行直接融資”。胡建偉説，一個健全的資本市場不僅要有完善的上市制度，還要有配套的退市制度。在註冊制實施的過渡期，可以將退市制度納入新股發行的制度框架之中，完成相關制度建設並嚴格執行。之前監管層雖然多次強調嚴格執行退市制度，但最終還是雷聲大雨點小。

　　涂永紅認為，中國的經濟體量已經很大了，走出去和走進來的企業都挺多的，應該把國際上優秀的資源引入到資本市場，同時我國的企業走出去到國外的資本市場，打通國際板這樣一個渠道。另外，債券也是資本市場一個重要的組成部分，上市公司要發行的公司債需要有序開放，走循序漸進、逐步擴大發展的趨勢。

　　重在保護投資者利益

　　讓投資者感到欣喜的是，在肖鋼提出的註冊制改革配套措施裏，除了修改《證券法》，明確資本市場各類參與主體的責任以及完善司法制度的改革特別是民事賠償制度改革之外，還特別強調要做好中小投資者的保護工作。肖鋼表示，“如果不構建資本市場保護中小投資者的一套法律政策的體系，這個改革推行會遇到很大困難。”

　　“以前上市公司上市之前，證監會審得比較嚴，包括授信、資格等，有的甚至還要排隊，但實際上這些公司一旦融資成功上市以後，這些公司做了什麼，是不是對投資者有回報，對包括環保在內的社會責任有沒有盡到，事後的這些監督和管理，實際上非常薄弱，證監會的前端主要放在了對上市公司的審批，後端的跟蹤和監督很不夠，有時完全靠媒體來監督。”涂永紅説，這次改革實際上重心往後移了，對企業上市以後的行為加強監督和管理。

　　“A股市場的大部分參與者還是以中小投資者為主，和美國等一些發達國家不同，西方成熟的證券市場的主要參與者以機構為主。這次改革提出要做好中小投資者的保護工作，有望通過信息的公平透明披露，讓更多的中小投資者受益，能提高中小投資者的信心。”胡建偉説。

　　“特別是民事賠償制度，對上市公司惡意圈錢、內幕交易、哄抬價格等劣行，從制度上是一個震懾。”涂永紅説。

　　以美國為例，不久前摩根大通與美國司法部達成和解，同意對其在金融危機爆發前發行不當的房産抵押債券支付創紀錄的130億美元的罰款。國外一些上市公司，一旦侵害了投資者的利益，要面臨鉅額罰款。

　　這次改革也將如此，如果上市公司的行為不軌，或者侵害了投資者的利益，證監會發現後將查處，還要對投資者進行鉅額賠償，這也是對上市公司的合規合法經營的制度保障。（央視網記者　魏強報道）