光大證券：智慧手機遊戲迎來爆發，挖掘下一個金礦

　　遊戲行業正發生結構性變化，移動娛樂消費厚積薄發。

　　2012 年中國遊戲産業規模為637.3億。從子類來看：端遊市場規模485.1億，佔比76.1％；頁遊市場規模97.9億，佔比15.4％；手遊市場規模54.3億，佔比8.5％，其中智慧機遊戲市場規模約25億，佔比3.9％。我們預計,隨著智慧手機滲透率持續提升，軟硬體性能不斷提高，4G時代來臨帶來流量資費降低，智慧機遊戲市場2016 年規模有望達260億，約是2012 年規模的10 倍。

　　行業競爭格局：端遊集中度高，頁遊穩定，移動遊戲提升空間大。

　　端遊市場集中度高，六大巨頭把控，格局穩定。

　　頁遊格局基本穩定，品牌商主導，上市公司處於領先地位。隨著上遊研發商、下游運營平臺市佔率的不斷提高，頁遊行業正在進入品牌商主導的時代,有望繼續保持快速穩定的增長，産品生命週期看齊端遊。根據我們1H2013　對於知名運營平臺的跟蹤，頁遊行業依然維持高度景氣狀態,相關上市公司産品表現較好，預計隨著未來行業的高速增長，領先企業的市場份額將持續擴大。

　　移動遊戲格局尚不明朗，處於百家爭鳴時代，上市公司産品提升空間巨大。移動遊戲行業上遊研發商、中游發行商高度分散，下游相對集中。

　　隨著7月騰訊移動遊戲平臺的正式發佈，我們認為相關上市公司作為騰訊開放平臺過往優質合作夥伴，在第二批進駐移動遊戲平臺將是大概率事件。同時國內一線手遊産品的月流水與海外一線産品相比，提升空間巨大。

　　從把握投資機會的角度來講，行業高景氣背景下,遊戲産品爆發的預期、産業鏈相關佈局及運營數據的驗證將推動股價走勢。從公司成長的軌跡來看，一方面享受行業的高成長，另一方面通過資本手段進行産業鏈整合（橫向、縱向）以擴大市場份額，增強自身的研發能力／發行能力／平臺運營能力等。

　　我們認為目前智慧手機遊戲處於高度井噴時期，我們看好A 股領先的遊戲公司如掌趣科技、華誼兄弟、博瑞傳播、浙報傳媒順網科技。

　　風險分析：行業增速低於預期，並購失敗，重點大作流水低於預期。

　　招商證券：手機遊戲行業三階段投資觀點

　　近期傳媒行業眾多上市公司進入了手機遊戲行業，面對此次手遊投資浪潮，我們總結了手遊行業的三階段投資理論，供投資者參考。

　　手遊行業迎來投資熱潮原因。近期傳媒行業多家傳媒公司進軍手遊行業，我們認為主要原因是，對於尋求多元化的傳媒公司來説,在新媒體行業中，既處於行業爆發期，又能夠有盈利增厚業績,且跟傳媒公司的主業具有一定的協同效應的，只有手遊行業，所以並購手遊成了現在很多傳媒公司的首選。

　　手遊行業第一階段，手遊概念股全面撒網時代。由於此階段處於行業爆發初期，市場對於行業增速和國外手遊公司業績和股價反應劇烈，所以進入到全面撒網階段，一些股價低，盤子小的手遊概念股或者最早涉足手遊的龍頭股會被市場追捧，此階段屬非理性投資階段，我們認為這個階段正在進入尾聲；

　　進入到第二階段，應多看單款産品月流水階段。隨著涉足手遊投資標的越來越多，市場對於手遊行業的研究和認識正在進一步增強，而很多手遊公司的業績持續低迷也會進一步教育市場要正確認識手遊行業競爭和盈利的殘酷性。這個階段的投資邏輯主要是追尋有並購預期和單款産品月流水以及下載量持續超預期的，類似于日本的gungho手遊公司,所以這個階段的投資重點就是緊盯單款明星手遊産品的月流水，一旦開始超預期，強力買入並不晚，而且這類強勢産品往往會給公司帶來鉅額收益，估值會超出市場的想象力。

　　進入到第三個階段，投資背靠平臺階段。類似于Zynga和做憤怒的小鳥的Rovio公司，這種在第二階段做到極致的公司,由於未能持續的出精品遊戲，公司股價一路下跌，但值得研究的是Rovio公司雖然再無重磅産品出臺，但由於轉型成為一個媒體平臺公司,更多的涉足衍生品和玩具，以及主題樂園,從而實現了成功的轉型。所以第三階段，理論上，我們更應該關注業績的持續性，而能夠持續穩定提供業績和明星産品的，必須是依託平臺型的手遊公司（微信5.0推出的打飛機遊戲掀起了一波市場熱潮），所以類似騰訊微信和360的平臺型遊戲公司以及像跟騰訊有合作的華誼兄弟收購的銀漢科技，博瑞傳播收購的遊戲谷，我們預計未來業績的可持續性自然會比其他公司更高。