轉自2013年8月8日《國際商報》

　　電解鋁行業長期處於産能過剩的困境難以改變，新出臺的行業規範長遠來看有利於産業升級和産能有序擴張，但是總産能並不能得到遏制。此外，中國經濟長週期下行，就算出臺新一輪刺激，那麼效果只能維持一個季度。經濟結構和增長方式不改變，需求放緩大趨勢難改。

　　7月中旬，LME鋁價經過短暫的反彈之後重歸跌勢，國內鋁價跟漲乏力，基本上沒能擺脫低位區間震蕩的走勢。在鋁行業持續陷入低迷之際，行業政策不斷出臺，從鋁行業規範文件，到新一輪淘汰落後産能，但都沒能在短期改變這種行業困局。反而利空因素不斷發酵，包括減産並沒能抑制電解鋁産出的增長，而直購電政策重啟和地方政府對煉廠的新一輪政策優惠進一步降低企業的生産成本，而需求沒能跟上産出擴張的步伐，國內外庫存高企，再加上海外大宗商品監管加強，鋁價下探趨勢還將延續。另外，行業新規有利於引導産業升級，但是産能擴張不會停止，只不過是從無序擴張變為有序擴張。

　　從宏觀層面來看，在投資邊際效益遞減，地方債務高企，地産泡沫和産能過剩等一系列制約因素下，中國經濟長遠來看，增速放緩依舊是大趨勢。唯一不確定的是房地産市場在高層定調的悄然變化，從“堅持房地産調控不動搖”變為“積極穩妥推進以人為核心的新型城鎮化，促進房地産市場平穩健康發展”，地産政策的變動是鋁價唯一的變數。

　　鋁企減産：雷聲大雨點小

　　在國內方面，鋁錠社會庫存持續走低，而上期所鋁顯性庫存也延續下滑勢頭。數據顯示，截止7月19日，上期所鋁庫存較前一週下滑1.33%至377658噸，較上月同期下滑9.7%，而較去年同期則大幅增長20.6%，暗示儘管冶煉廠惜售，減産甚至推遲發貨，且經過長達半年的去倉庫，但是國內鋁庫存依舊偏高。在下半年電價下調，鋁冶煉廠産能重啟的風險下，國內鋁庫存可能重歸高位，對鋁價形成沉重的壓力。

　　前期因為減産、收儲和季節性消費旺季等因素，導致國內鋁不管是顯性庫存（上期所庫存）還是隱性庫存（社會庫存）都出現同步的下滑。數據顯示，截至7月17日，上海、無錫、杭州和南海四地鋁社會庫存下降至80.3萬噸，這已經是連續第14周下滑，而4月份年內最高紀錄超過131萬噸，暗示5月和6月份去庫存相對順利。

　　然而，6月份國內電解鋁産量出現明顯的回升，但是庫存短期並沒有受到提振。原因在於，庫存回升的時間階段可能推遲。一方面，新疆地區運輸扯皮有限，再加上這時候是新疆水果等農産品出疆的時候，這導致新疆鋁發貨到華東和華南數量下降；另一方面，越來越多的鋁加工企業就近在冶煉廠附近建廠，導致對鋁水的消耗增多，冶煉廠也就地消化産出。

　　國際社會鋁減産動作不見效

　　2012年上半年，全球鋁業紛紛宣佈減産，但是減産效果並不明顯。一方面，海灣地區憑藉資源優勢，逆勢擴張産能。這表現在迪拜鋁業有限公司與酋長國鋁業公司最近合併成阿聯酋環球鋁業集團，資産總值150億美元，成為世界第五大鋁業公司。另一方面，中國減産規模不及新增産能投産的規模，且減産實施起來並不徹底。

　　國際鋁業協會(IAI)公佈的數據顯示，全球6月原鋁産量較5月份環比增加0.7萬噸至393.5萬噸，但是較去年同期則增加17.1萬噸，增幅為4.5%。此外，IAI數據還顯示，6月份全球原鋁日均産量範圍從5月份的12.67萬噸升至13.12萬噸。全球6月份原鋁産量唯獨中國産量實現了環比增長，從176.6萬噸升至184.3萬噸。

　　而企業財報顯示，二季度力拓、必拓和海德魯鋁産量都實現了同比增長。儘管發生過山體滑坡，出現過機器故障，加之潮濕的天氣，力拓今年上半年鋁産量上漲了7%，其中二季度産量達到90.1萬噸。二季度必拓鋁産量則較去年同期增長25%，達到31萬噸，主要得益於其在南非的Hilside鋁廠的增産。總體上來看，海灣地區鋁廠擴張比較迅速，下半年新增産能投産壓力較大，儘管美鋁和俄鋁減産都不改全球鋁産能擴張的趨勢。

　　中國鋁復産可能性增大

　　5月份以來，中國鋁冶煉廠包括最大的鋁企中鋁都紛紛宣佈減産，通過新聞稿統計宣佈減産的産能累計達到150萬噸。近日中國有色金屬工業協會組織了國內15家骨幹電解鋁企業進行座談會，初步達成聯合減産100萬噸電解鋁的計劃，中國鋁業，雲南鋁業，鑫恒以及中孚陸續初發公告，宣佈暫時關停電解鋁産能約70萬噸，但是實際執行就變樣了。

　　從6月份産量來看，減産雷聲大雨點小。國家統計局數據顯示，6月份中國電解鋁産量較去年增長6.11%，較5月份環比增長4.4%，從而推斷出6月份實際並沒有減産，或者説新增産能投産，並蓋過了原來150萬噸減産的規模。而按照上半年月均産量，那麼全年電解鋁産量有望達到2112萬噸，較去年同期7%。

　　6月份明確復産的企業主要是廣西百色銀海鋁業有限公司，該企業電解鋁總産能45萬噸，前期受虧損不斷加劇的影響，截止到2013年2月份關停15萬噸産能。近期受水價價格下降等因素的影響，近期關停産能將全部復産。數據顯示，該公司2012年全年電解鋁産量36萬~37萬噸。

　　原材料無近憂有遠慮

　　中國海關數據顯示，6月中國進口鋁土礦607.83萬噸，今年1至6月中國進口鋁土礦總量3270.50萬噸，同比增加29.75%，國內鋁土礦進口將繼續維持增勢。一方面，鋁土礦進口總量增幅明顯另一方面，上半年印尼鋁土礦進口總量基本恢復，較去年同期上漲2.95%至2139.53萬噸。此外，進口自澳大利亞鋁土礦總量同比增加56.99%至668.07萬噸。進口印度鋁土礦342.58萬噸，較去年同期增加319.20萬噸。

　　與此同時，國內鋁土礦進口來源國還增加了加納、幾內亞、圭亞那、斐濟以及巴西，顯示出國內氧化鋁企業更加多元化的進口策略，避免因某國的供應不足或限制，影響氧化鋁生産。

　　海關數據顯示，上半年中國自加納、幾內亞、圭亞那、斐濟以及巴西5國共進口鋁土礦109.75萬噸。中國鋁土礦進口總量上升，一方面由於印尼方面一再表示2014年將限制原礦出口，國內企業為避免原料不足風險增加備貨總量和採購來源國；另一方面，由於印尼當地礦商為避免2014年後不能出口礦石，今年加大了出口力度。兩種因素致使今年進口鋁土礦總量不斷上升。

　　對於氧化鋁企業而言，去年由於印尼一度禁止或者提高出口關稅來遏制鋁土礦出口，從而在一段時間出現國內氧化鋁面臨海外鋁土礦短缺的情況。而伴隨印尼鋁土礦進口的恢復，、鋁土礦進口來源國的多樣化和本國氧化鋁企業在海外設廠，這在很大程度上減輕了對氧化鋁企業的衝擊，短期氧化鋁産量未售明顯影響。

　　國家統計局數據顯示，6月份，中國氧化鋁産量較去年同期增長6.17%，達到382.56萬噸，而較5月份環比增長2.9%。儘管氧化鋁産量同比增速明顯下滑，但是絕對量卻相對龐大，創下歷史最高紀錄。

　　根據國內氧化鋁對鋁土礦的要求來看，生産一噸氧化鋁，拜耳法需要1.92噸鋁土礦，聯合法需要1.66噸鋁土礦，而燒結法需要1.76噸，因此平均需要1.72噸氧化鋁。那麼2013年上半年生産了2134.49萬噸的氧化鋁，測算需要3671.33噸鋁土礦。我們對比下，2013年上半年鋁土礦累計進口3295.3萬噸，再加上國內的鋁土礦和去年的鋁土礦庫存，氧化鋁基本上不存在原材料缺口。

　　另外，氧化鋁新增産能投放以及檢修産能結束，促使全國氧化鋁總産量上升。進入6月以後，山西信發孝義80萬噸/年氧化鋁項目試産，此前投産的錦江集團廣西錦鑫化工産量增加，6月運行産能至100萬噸/年，廣西華銀鋁業完成檢修，運行産能至200萬噸/年。

　　産能過剩問題難根治

　　首先，在全球鋁供應過剩，中國政府尋求削減産能之際，中國最大的非國有鋁生産商中國宏橋集團及其競爭對手將提高産量或維持産量不變，該公司今年的産量將增長約10%至200萬噸。信發集團和東方希望集團表示他們並沒有計劃減産，而這三家公司在中國鋁生産商排名中名列前五名。

　　其次，新疆等西部地區新增産能不斷投産。儘管上半年，國內一些龍頭企業也曾陸續宣佈減産，比如中國鋁業宣佈電解鋁生産線實行彈性生産，暫時關停電解鋁産能約38萬噸，中電投宣佈研究160ka及以下産能擇機退出方案，涉及産能27.8萬噸，雲鋁股份也提出減産15萬噸的計劃，但是，新投産的電解鋁産能卻遠高於巨頭們的減産數量。

　　西北是我國工業化較薄弱的區域，但是卻有著豐富的能源資源，尤其是新疆地區的煤炭資源十分豐富。最新數據顯示，新疆預計儲煤2.19萬億噸，佔中國總儲量的40%，主要是準東7300億噸、吐哈7000億噸、伊犁6260億噸和庫拜1370億噸等煤田。另外，還有石油、天然氣的能源也十分豐富。

　　經過近兩三年的建設，以上這些企業一期産能基本建成，逐漸進入了投産高峰期，截至今年上半年，新疆地區實際形成電解鋁産能330萬噸左右，其中年內形成的約150萬噸。

　　延伸産業鏈擺脫困境

　　目前，很多企業為擺脫困境，紛紛加快整合，而上遊能源企業也為了延伸産業鏈，實現跨行業發展，出現了“煤—電—鋁”或者“水—電—鋁”一體化的兼併和重組。這導致中東部地區鋁産業難以西進或者淘汰。目前，實施煤電鋁一體化發展，鋁企業轉型升級如火已經拉開序幕，一方面要加快電解鋁企業在建機組的建設速度，另一方面也要對現有機組給予一定的扶持政策。

　　此外，為擺脫困境，鋁企業從粗加工領域轉為高精尖、高附加值的深加工領域，包括高鐵、飛機用得比較多的精深加工領域，實現産業鏈延伸，打造企業升級，提高産品附加值，實現産品競爭力飛躍的過程。

　　成本有下移趨勢

　　一方面，由於上半年煤炭價格持續下跌，以及工業用電下降，下半年電價有望下調；另一方面，企業也狠抓管理，控製成本。上半年，中電投寧夏青銅峽能源鋁業寧東鋁業分公司嚴格執行技術管理思路，嚴抓生産過程控制，各項經濟技術指標完成情況良好，生産成本明顯降低。1～6月份，鋁産品單位成本完成12146元/噸，同比降低553元/噸。

　　此外，隨著中東部地區産能西進，西部地區低成本産能投資不斷增多，這將拉低全國電解鋁的生産成本。數據顯示，現階段河南的煤價是682元/噸，而新疆的煤價則是180元/噸。

　　鋁加工行業面臨衝擊

　　在上遊電解鋁行業産能難以遏制之際，過剩壓力也向鋁材加工企業傳導，這導致下游消費對鋁價及鋁行業的盈利情況形成拖累。

　　鋁加工企業數目雖多，但生産集中度低，規模小，低水平重復建設的多，經營分散，除中鋁公司等幾個大企業外，未形成高水平的現代化大型鋁業集團群。數據顯示，中國鋁加工企業目前有1400家左右，其中鋁擠壓廠780多家，鋁板帶箔廠650多家。其中大、中型企業不足20%，落後的小型企業佔80%以上，全國鋁加工企業平均産能僅2.5噸/年左右，産能最大的西南鋁為80萬噸/年，而工業發達國家的鋁加工企業産能平均在10萬噸/年以上，最大的産能達170萬噸/年。

　　此外，中國鋁材加工行業綜合技術水平低，基礎研究、科技創新和自主開發能力弱，這也導致中國鋁材出口競爭力不足。鋁加工産品製備技術和工藝裝備整體水平及技改能力低，綜合技術經濟指標不高，生産效率低，成本高，經濟效益不明顯。儘管我國有些鋁加工企業在引進、消化、吸收國外先進技術和工藝裝備的基礎上，通過自主開發和創新，使某些企業或某些單一技術達到或接近了國際先進水平，但從整個産業來看，很多企業仍處於上世紀九十年代的生産水平，由於體制、機制、資金及技術方面的原因.技術改造乏力。

　　市場寄希望的包裝鋁箔外需正面臨愈發嚴峻的考驗。在2013中國國際鋁工業展覽會暨上海國際工業材料展覽會上，國內多家鋁箔生産及加工企業表示，未來鋁箔出口將更艱難。數據顯示，中國2012年鋁箔産能達到350萬噸，産量270萬噸，産能利用率為77%，中國鋁箔消費量是185萬噸，過剩量為85萬噸。國內外鋁價倒挂、人民幣升值的壓力、反傾銷案例增多，加上未來鋁加工材料出口退稅可能取消或減少等一些政策方面的變化，鋁箔企業出口環境惡化。

　　期貨衍生品創新需求加大

　　雖然城鎮化的路徑、方式還在動議中，但著眼于滿足新型城鎮化的要求，國內期貨市場的創新動力已較為強勁。專家認為，市場化以及環境保護的推進對包括碳排放權、能源等期貨衍生品創新的需求加大，衍生品在服務實體經濟轉型中將發揮更大功能。

　　對中國而言，城鎮化已經不是新概念。數據顯示，在過去十年，國內的城鎮化率從不到40%上升到了53%左右，年均上升1個百分點。

　　然而與發達經濟體的進程相比，我國城鎮化的成本並不低，城鎮化、工業化必需的原油、鐵礦石及煤炭等大宗原材料價格翻了數番，國際市場炒作的“中國需求”也使國內的眾多上下游行業受到波及。“隨著城鎮化的推進，新型的城鎮化一定是要求向更低成本、更市場化的方向推進。”在中國農業大學教授常清等專家看來，雖然社會對城鎮化推進的路徑選擇以及政策設計等方面爭議較大，但是新型城鎮化低成本、環境友好以及惠及面更廣的趨勢不容置疑。“新型的城鎮化需要市場在更大範圍內發揮優化配置資源的基礎性作用，這需要一個市場化的價格形成機制配套。”上海期貨交易所理事長楊邁軍也指出，國際大宗商品市場已形成以期貨價格為定價基準的定價模式，國內多數大宗商品的定價基本實現了市場化，在未來，包括原油及資金等價格的市場化還需期貨衍生品市場的充分交易來發現價格、配置資源。

　　作為主要大宗商品定價的渠道，國內期貨市場經過了20餘年的發展，商品期貨的交易已成為全球最大的市場。“但大宗商品期貨市場依舊是封閉的市場，包括國際市場的機構、企業等投資者仍不能參與，期貨市場面臨的緊迫任務是要通過國際化、法制等體系的完善來切實獲得定價權。”專家稱。“一方面應該對已經上市的品種進行排序，一些較容易獲得定價權的品種需要加快改革試點來實現定價影響力，而另一方面，降低城鎮化的成本，能源等原材料的品種也需要加快上市的步伐。”常清認為。

　　上海財經大學教授朱國華則表示，發展碳期貨及期權的交易，能更好促進綠色低碳、可持續發展的城鎮化。“碳信用産品的創新，不僅是推動期貨市場産品創新的步伐，更重要的是可以從國家戰略促進碳信用市場的建設，更好地參與碳信用産品的國際定價權競爭。”朱國華説。

　　一些專家也認為，國內市場還應推出更多小品種、小合約及增強期貨産品適用性的各類商品價格指數期貨。“中小微企業是未來農業人口轉為城鎮居民就業的有效途徑，但是中小微企業産品多樣、絕對數量較小、抗風險能力較弱，作為風險管理的渠道，期貨市場加快創新，才能滿足這些企業規避市場風險的需求。”朱國華認為。