本報記者周旭

　　3年來，創業板暴露出了許多問題：高發行價、高市盈率、業績變臉、股價破發、高管套現……也頗為人詬病。目前，改進創業板已成為了市場的共識，就如何診治創業板，本報問診于業內專家。

　　□對話·李新

　　四大原因導致變臉頻發

　　京華時報：對3年來創業板暴露的諸多問題，您是怎麼看待的？

　　李新(首都經濟貿易大學金融學院證券期貨研究所所長)：高風險和高收益是並存的，創業板超高的發行市盈率導致其超額募資，也直接導致後期不少企業處於“破發”狀態，投資者懷疑其“上市圈錢”。其次的確有不少企業在上市後業績大不如前，産生“變臉”的情況。這主要是以下幾個方面造成的：其一，上市公司自身所處的行業的風險，隨著市場環境的變化，創業板企業也會面臨市場不可預測的系統風險導致變臉；其次，在2009年推出之時，處於牛市的環境中，市盈率偏高，機構和個體投資者對於創業板整體期望較高，參與的積極性大，人為地推高了創業板發行的市盈率；再次，當年上市當天機構禁售也推高了創業板炒新股的程度；最後，業績變臉和股價下跌還和上市公司高管違規和套現有關。

　　應要求保薦人永久保薦

　　京華時報：創業板3年留下了許多反思，您覺得還需要如何進一步完善？

　　李新：創業板3年來，是一個各方面都逐步完善的過程。放眼國際資本市場，也是絕無僅有的，不僅完善了中國的資本市場，也帶動了中國的民營經濟，有利於中國的創業環境和投資環境的進一步完善和優化，整體上是成功的。當然出現了許多問題，個人覺得還需要從以下幾個方面進一步完善：第一，堅持持續的保薦人制度，要求保薦人永久保薦；其次，交易所和上市公司協會要提高對於上市公司的指導，警惕風險，保持平穩發展，證監會也要加強對新股上市入門的監管；最後，加大司法層面的訴訟，鼓勵投資者捍衛自身的權利，從社會責任層面上，還得鼓勵社會輿論的監督。

　　本報實習記者葛振蘭

　　□對話·董登新必須讓垃圾股高效退出

　　京華時報：我國創業板市場與發達國家相比有何不足？還需要在哪方面進行改進？

　　董登新(武漢科技大學金融證券研究所所長)：中國創業板只是剛剛起步，3年來創業板發展基本符合預期。然而，從長遠來看，創業板做大做強最重要的決定性因素之一，就是創業板必須要有保質足量的上市資源供給，否則，創業板就會成為無源之水，無法做大做強。納斯達克是世界最大最強的創業板，它的成功就在於此。納斯達克正是有著來自世界各地的豐富優秀上市資源，它才能擁有吞吐自如、氣勢磅薄、大浪淘沙的特點。否則，納斯達克産生不了像微軟這樣偉大的企業，也不會成為世界最強大的創業板。

　　創業板公司雖有高成長預期，但更有高失敗率、高死亡率的現實，因此，創業板必須設定嚴格的退市制度，讓垃圾股能夠高效順利地退出，以利凈化市場，促進市場新陳代謝。

　　應培養強大的風險資本

　　京華時報：您覺得創業板還需要如何進一步完善？

　　董登新：市場成熟的標誌是投資者成熟。在面對創業板的高風險時，投資者往往視而不見，甚至誤將創業板當成主板看待，他們偏好炒小、炒新、炒差，從不願“用腳投票”，這在很大程度上寵壞了不良上市公司，同時也加重了市場投機與賭博氛圍。其實，創業板高成長預期的背後，其實是高失敗率、高退市率，比方，創業板公司“業績變臉”將是很常見的。因此，投資者必須要高度重視創業板風險。

　　在創業板發展過程中，我們必須攻克一個重大瓶頸，這就是風險資本的壯大至關重要。如果沒有風投(或創投)的“職業精神”“創富精神”“犧牲精神”，那麼，高新技術、創新型企業就難以源源不斷地輸送給創業板，創業板很可能就會成為無源之水。