昨日中國股市又大跌一場，滬深兩市出現近100隻個股跌停。這與經濟困難還要持續一段時間有關，也與證監會上週五明確拒絕停發新股有關。

一、搞活股市對當前“穩增長”至關重要

今年5月以來，中國股市就不斷下滑，尤其是進入6月以來，大盤更是呈現出加速下跌的態勢。中國政府應當儘快採取措施“搞活”股市。這不僅有助於提升投資者的信心，更重要的是，此舉對中國的“穩增長”具有十分積極的意義。股市的活躍度決定了其吸引力。雖然目前境外投資者因看到了中國股市被嚴重低估而進場抄底，但如果股市長期萎靡不振，産生不了賺錢效應，外資也會撤離，這會對中國股市造成進一步的打擊。而持續低迷的股市勢必也會對投資者的資産和消費造成負面影響，進而拖累經濟增長。

當今之計，中國政府應將搞活股市作為“穩增長”的抓手，儘快扭轉中國金融市場的頹勢，而不是為提高經濟增長率一味地加大對國有企業群體的投資。股市可以作為中國經濟的發動機對待。一則股市投資本身就是投資，二來股市投資還有助於掀動地下金融的資金轉而進入公開市場，且因中國股市已經關聯到一大批的重要企業和産業，只要股市上去了，會出現聯動的效應，經濟增長也就大有可為。

二、加強資本市場和上市公司制度建設

中國資本市場暴漲暴跌，牛短熊長的原因是什麼？中國資本市場出新諸多問題的根本原因就是缺乏保護投資者，尤其是保護中小投資者的制度和機制，因此加強資本市場和上市公司制度建設是振興資本市場的根本途徑。郭樹清入主證監會以來推行了若干股市新政，如進行發行制度改革、分紅制度改革、退市制度改革、稅費制度改革等，實際上改革最根本的本質是加強股市和公司制度建設。

1.證監會要嚴格控制股市發行

最近，證監會有關負責人發表意見認為發行規模節奏不會人為控制，堅持市場化方向。世界上有沒有自由市場化的市場？資本主義的早期當然有過。但隨著資本市場所特有的資本募股一方的不透明性，信息的滯後性，以及市場投機炒作的各種市場制度缺陷的暴露，西方各資本主義市場發展起適合各自的嚴刑峻法來制約造假者與發行後不能為市場提供價值者，否則將給股票發行的一方造成重大的損失。所以市場制約是對買賣雙方而言的，首先在發行方就因為利益制衡而不敢輕易地選擇上市發行，不是像我國所有的公司都爭上市。我國股市千軍萬馬齊爭上市的現狀就表明股市在基本制度設置上有根本性的問題。在這種基本制度存在問題的情況下，發行本身就是違背市場化原則的，不是像證監會所説的，只要股票賣得出去就可以發行的，這就是偽市場化。圴衡的制度設置要點是事後懲罰，對不能為市場提供價值者形成制約。

2.嚴厲打擊市場造假行為

從當初的立立電子、蘇州恒久，到後來的江蘇三友、綠大地與勝景山河，以及正遭遇質疑的新大地，近幾年來，A股市場並不乏造假上市的“故事”。除了“圈錢”的“原始衝動”之外，上市後巨大的利益衝動才是造假上市者的最大動力。屢被詬病的違規成本低，顯然是不應被忽視的重要因素，造假者不會被那極低的違規成本所震懾。除了造假者本身，仲介機構的“幫兇”作用同樣不能被漠視。目前監管部門對於違規行為的處罰，一般都主要針對“個人”，像勝景山河的保代被撤銷了資格，而保薦機構幾乎毫發無損。仲介機構同樣是新股發行利益鏈中重要的一環，利益的分食者卻不承擔任何的責任。A股市場頻現造假上市者的事實表明，依靠現行的規章制度與法律法規顯然無法做到防微杜漸。對於造假上市者，一經發現應責令其立即退市，並賠償投資者的損失。此外，監管部門應有“一桿子打翻一船人”的勇氣與決心，除了責任人員受到嚴懲之外，相關仲介亦應“被連坐”。只有讓造假者與“幫兇”都受到應有的懲罰，A股市場才不會成為造假者的“天堂”。

3.退市新規重在嚴格執行

A股市場誕生20餘年來，因觸發退市條件而被開除“市籍”的上市公司佔比不到3％，這與境外成熟市場動輒達到6％甚至超過10％的比例相比存在明顯的差距。在當前的A股市場上，“僵屍公司”死而不僵，股市“不死鳥”橫飛已成一道亮麗的“風景”。而這些“僵屍公司”與“不死鳥”又往往是資産重組的首選對象，其背後巨大的“財富效應”又常常導致市場投機瘋狂與內幕交易盛行，也導致市場頻頻陷入“劣幣驅逐良幣”的尷尬格局。因此，能真正將股市“不死鳥”掃地出門，顯然是退市新規應達到的最基本的要求。不能將造假上市者退市，顯然是退市新規的一大軟肋。責令造假者退市是體現市場公平公正的需要。一項制度的出臺，如果得不到嚴格的執行，這樣的制度實際上沒有任何的意義，股市擇優汰劣的功能也將無法得到發揮。

三、當前經濟形勢下救股市才能穩經濟

目前經濟增長不會成為中國經濟面臨的最嚴峻問題。中國經濟面臨的真正問題，在於經濟體制改革的缺位，政府的高度壟斷導致大量資源浪費，企業失去竟爭力；金融對內向人民開放,向真正的市場經濟轉型才是當務之急。股市只有上漲證券市場的其他制度性改革才能更好地進行，股市上漲才能把氾濫成災的民間高利貸吸引到股市這個巨大的蓄水池來,把社會上各種“錢炒錢”的遊資規範到證券市場,有利於物價下降，股市漲起來才能更好地推動經濟的轉型和升級，經濟穩增長才更有保障。（本文作者係經濟臺專欄作家，中央財經大學證券期貨研究所研究員。）

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