2008年金融危機以後，全球經濟基本上維持了一個“西方不亮東方亮”的格局。在2008~2009年美國、中國等國相繼進行大劑量救市之後，全球經濟似乎從懸崖邊上被救了回來。不過，自2010年以來，歐洲債務危機爆發，並呈現蔓延之勢，這再次拉低了全球經濟增速。

　　當前，美國緩慢復蘇，歐洲瀕臨衰退，以中國為代表的新興經濟體增長乏力。在這種全球經濟萎靡的背景下，各主要經濟體幾乎已達成共識，相繼加入“救市”的隊伍中來，不過其手法較2008~2009年金融危機時期相對溫和。或許，這一輪的經濟刺激用“穩增長、促恢復”一詞形容更為貼切。

　　美聯儲延長扭曲操作

　　6月19日~20日美聯儲舉行議息會議，負責制定貨幣政策的美聯儲公開市場委員會(FOMC)對美國經濟的描述比兩月前更為暗淡。

　　FOMC在美聯儲官網的公告中稱，美國就業增長放緩，消費支出的增速更為疲弱。該委員會警告稱，全球金融緊張局勢繼續給美國經濟前景帶來“重大的下行風險”。同時，FOMC下調了未來一年的就業預期，將就業目標設定為，在2013年底前，將失業率控制在7.5%內。

　　據美聯儲官網的公告，議息會議之前，貨幣政策委員會通過研究顯示，如果不延期當前的扭曲操作，長期融資成本將會上行，進一步威脅原本已經乏力的經濟復蘇。

　　在這種市場判斷下，美聯儲最終決定延長扭曲操作期限至今年年底。通過此次扭曲操作，美聯儲將賣出2670億美元的短期國債，買入等額的6~30年期國債。

　　通過扭曲操作，美聯儲希望能夠降低市場上的長期國債以及包括抵押貸款、長期公司債券等在內的類似的長期金融資産利率，從而降低借貸成本，刺激經濟恢復，降低失業率。

　　經過此次扭曲操作延期，美聯儲持有資産的平均到期期限將從當前的100個月延長至120個月。美聯儲數據顯示，截止到6月21日，美聯儲共持有美國國債1663億美元。

　　但這並非事實的全部，在議息會議後的新聞發佈會上，伯南克提前預警，如果就業市場上的表現還是不盡如人意，美聯儲將會採取一系列相關措施，比如，進一步擴大資産購買規模，這類資産中將包括當前銀行中流動性不強的房地産抵押貸款等。

　　歐洲央行“吃進”劣質資産

　　與美聯儲延長扭曲操作相比，歐洲央行這次步子相對大了些。幾乎在美聯儲公佈延長扭曲操作的同時，歐洲央行宣佈，將在該行的貸款操作中開放接受更大範圍的抵押品以及質量更差的資産，並稱該特別行動是考慮到西班牙局勢的惡化而決定的。

　　此次修改包括接受住房抵押貸款支持證券、中小企業貸款支持證券、汽車貸款、租賃和消費融資資産支持證券，以及低至BBB評級的商業抵押貸款的資産支持證券。歐洲央行表示，放寬抵押品規定的法案將在6月28日獲批後實施。

　　歐洲央行在會議後的聲明中表示：“管理委員會已經降低了一些資産支持債券(ABS)的評估門檻，並修改了資格認定要求。因此，這將擴大銀行可用抵押品的範圍。”

　　歐洲央行對各國銀行的貸款制度是，各國銀行可以憑藉抵押品換取歐洲央行的固定利率貸款。在兩輪LTRO之後，歐洲央行資産負債表已經達到1萬億歐元的歷史高位。此次抵押品條件放寬對於緩解西班牙銀行當前窘境是個很大利好，借此，擁有大量劣質房地産抵押貸款的西班牙銀行可以用這些劣質資産向歐洲央行抵押進而獲得貸款。

　　在西班牙基本上失去市場融資能力，意大利國債收益率也屢創新高的情況下，此次貸款抵押品放寬也符合市場預期。市場預計，在即將到來的7月5日歐洲央行議息會議上，屆時歐洲央行貨幣委員會可能宣佈降息或採取其他寬鬆政策。

　　英日伺機行動

　　對於英國和日本而言，儘管兩國6月份的貨幣政策會議中都沒有明確的放鬆政策出臺，但從兩國央行公佈的會議紀要可以看出，兩國央行也在“伺機而動”。

　　6月20日公佈的英國央行會議紀要顯示，以央行總裁金恩為首，共有4位決策成員投票支持擴大現為3250億英鎊的資産收購計劃。決策成員支持將QE的規模擴大250億至500億英鎊。但最終由於有5位決策成員投了反對票，這一提議最終被否決。

　　英國央行貨幣政策會議紀要文件顯示，“委員會認為，通脹的上行風險已經減輕，反倒是下行風險有所增大”。央行進一步指出：更重要的是，歐元區持續的政治和金融緊張局勢，對英國和全球經濟帶來的風險再度顯著增加。

　　在6月7日的貨幣政策會議上，英國央行還討論了降息的選項。“總體來看，大多數成員認為，進一步的經濟刺激措施將有必要。”央行在紀要中寫道。

　　英國央行在7日的貨幣會議中沒有出臺進一步的資産購買計劃，主要原因在於希臘大選的不確定性，會議紀要顯示，一些決策成員希望等到6月17日希臘第二次選舉以及月底的歐盟峰會之後再做最終決定。“進一步刺激政策，在一定程度上取決於上述事件的結果。”

　　在希臘大選結束後，隨著西班牙債務危機的加重、德國經濟開始出現一些負面狀況，英國央行在7月初擴大資産購買計劃的可能性是非常高的。

　　日本類似，在20日發佈的前一次議息會議紀要文件中，日本央行的決策者對歐元區危機可能衝擊日本經濟表達了深深的憂慮，並準備採取“強有力”的措施。

　　會議紀要顯示，如果歐洲債務危機對日本經濟構成的風險成為現實，央行應採取行動，並且不應該排除“任何可能的選擇”。

　　7月11~12日，日本央行將舉行貨幣政策會議，屆時或許日本央行會“伺機行動”。

　　新興經濟體穩增長

　　如果説發達國家實施這些刺激政策旨在促使本國(區域)經濟復蘇的話，新興經濟體則是在積極作為，以實現經濟的穩步增長。

　　與發達經濟體的復蘇乏力不同，印度經濟當前遭遇的困境是，一方面是增長乏力，需要強有力刺激政策，但同時，通脹高水平運行，基本上可以説是“摁下葫蘆浮起瓢”。

　　在6月18日印度央行的貨幣會議上，儘管印度央行維持了其基準利率不變，但明確表示之所以沒有降息的原因在於“通脹仍在高位運行”， 印度央行在貨幣政策報告中表示，“如果當下降低利率，可能會進一步加劇通脹壓力。”

　　但印度央行或許將不得不採取更激進的措施，今年第一季度，印度經濟同比增長僅為5.3%，為九年來最低單季增幅。

　　阿南德·拉蒂證券首席經濟學家哈傑拉表示，雖然通脹是央行的主要關切，但目前印度經濟增長十分緩慢，並有下行風險。因此，為刺激經濟，央行未來遲早還會降息。

　　另外，在經濟放緩和通脹高企的背景下，印度盧比走弱，印度政府為防止避險遊資拋售盧比，可能將於本週一採取措施干預外匯市場，同時印度財政部官員已經公開對媒體表示將採取措施促進出口和消費。

　　而巴西央行也在5月30日的議息會議上下調其利率至8.5%，創下自1997年以來的新低。6月18日公佈的貨幣會議紀要顯示，巴西央行認為歐債危機繼續惡化以及中國經濟繼續放緩將給巴西帶來更大的經濟衝擊外，“全球金融系統風險仍然很大，尤其是主要經濟體銀行去杠桿化的過程對全球經濟的衝擊也很大”。

　　在這種背景下，巴西央行的會議紀要也沒有排除繼續採取寬鬆政策的可能性，只不過其會議紀要強調，“在制定新的寬鬆政策時要考慮政策時滯産生的影響。”

　　金磚國家的另一個代表中國，也加入了刺激經濟的行列。從貨幣政策到信貸政策，“穩增長”的政策基調越來越明顯。在中國人民銀行一個月內接連作出降準、降息的舉措後，中國銀監會近期亦開始有所“動作”，推動商業銀行加大信貸投放力度，以此刺激經濟增長，防止宏觀經濟超預期下行。

　　《第一財經日報》記者獲悉，6月初，銀監會要求商業銀行加大信貸投放力度，尤其是對“鐵公基”和保障房等領域的信貸支持。