早報訊 國家統計局6月9日公佈的數據顯示，中國通貨膨脹的壓力進一步減輕，但經濟總體上延續了增速回落走勢。

　　5月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比（較上年同期）上漲3.0％，環比（較上月）下降0.3％。

　　上述CPI同比漲幅超預期回落，且創下近23個月新低（2010年6月CPI漲幅為2.90％），這在一定程度上也成為了央行6月7日宣佈降息的理由。

　　同時公佈的5月份全國工業生産者出廠價格（PPI）同比降1.4％，環比降0.4％。5月份PPI數據創下近兩年半新低（2009年11月PPI漲幅為－2.1％），且下滑幅度略高於市場預期。

　　作為先行指標，PPI的走低也預示著未來CPI將進一步回落。但同時，若PPI持續走低，則意味著企業利潤下降，經濟有下行風險。

　　就上述經濟數據帶來的影響，分析人士稱，實現年內CPI同比增長4％的目標將成為大概率事件，這也將給貨幣政策寬鬆，進而為宏觀經濟政策“穩增長”提供更多操作空間。

　　食品“降價”促CPI回落

　　此次，食品價格仍然是CPI漲幅回落的核心原因。統計數據顯示，影響CPI最大的因素——食品價格同比上漲6.4％，較4月份縮小0.6個百分點。其中，肉禽及其製品價格、水産品價格、糧食價格等漲幅都較上月有所縮小，鮮果價格則進一步走低。

　　非食品價格也出現了下降趨勢，同比漲幅較4月份回落0.3個百分點至1.4％；環比繼今年2月後再次出現停漲，與4月份持平。

　　同時，外部輸入型通脹壓力的減緩，也使物價增速整體趨降。從國際油價近一個月的表現來看，價格的降幅已經接近10％。而國內成品油價格的連續下調，亦將減少下游行業的成本。

　　就在5月份CPI公佈的當天，國內成品油價格再度下調。今年以來，經過兩次成品油價格下調之後，一季度油價上漲幅度基本被消化，交通運輸、物流等用油單位有望明顯減負。

　　具體看國內農産品價格，豬肉的同比漲幅已由正轉負，5月份豬肉價格已同比下降0.6％，影響居民消費價格總水平下降約0.02個百分點。不過，蔬菜價格雖然相比4月份繼續回落，但同比漲幅卻擴大至31.2％，成為食品中漲幅最大的品種，並影響CPI上漲約0.78個百分點。

　　新華社援引農業銀行宏觀分析師袁江的分析稱，5月份蔬菜價格反季節上漲對物價影響較大。但隨著夏季到來，蔬菜價格的漲勢將“熄火”。

　　此外，值得重視的是，今年以來，農副産品市場不時出現價格大幅波動的“明星”産品，大蔥、白菜價格飛漲的餘音未落，“蒜你狠”又重新上演，輪流“過山車”的現象依然明顯。

　　據此，業內人士指出，在農副産品價格整體呈下降態勢之際，由於小農經濟和信息不對稱等原因，目前部分小宗農副産品的穩定供應短期內很難實現，特別是對供給不足時産生的“惜售”“炒作”現象很難進行監管和打擊，因此調控難度較大。

　　不過，國內夏糧豐收在望，以及國際糧食價格已現明顯下跌，將為全年物價穩定增加保障。農業部相關負責人近日表示，如果不發生大的自然災害，中國夏糧將繼續增産，並且有望超過歷史最高水平。新華社援引卓創資訊農産品分析師孫光梅的分析稱，這決定了國內農副産品出現新一輪集體漲價的可能性不大。

　　“PPI續降空間有限”

　　5月份PPI數據創下近兩年半來的新低，顯示當前製造業依然不景氣，也引發外界對經濟有進一步下行風險的擔憂。不過，新華社援引分析人士的分析指出，由於大宗商品價格的持續回落，尤其是從5月份開始，之前堅挺的原油等工業類商品大幅回調，PPI的繼續下滑屬於意料之中。

　　上述人士同時稱，後期隨著大宗商品價格企穩，PPI繼續下滑的空間或有限。可見的徵兆是，5月份市場的大跌以原油、銅等主要大宗商品為領跌品種，然而從6月份來，原油、銅等商品逐漸有所企穩。

　　而歐洲、美國、中國的宏觀形勢將成為PPI是繼續下滑抑或止跌企穩的“風向標”。

　　莫尼塔投資全球商品研究部副總經理王沛認為，支持大宗商品在三季度或出現類似一季度反彈的窗口因素，一是市場普遍預期三季度經濟增長或觸底，二是歐洲央行的政策也將繼續維持寬鬆，“儘管受歐債危機的打壓，大宗商品仍不無機會。”

　　歐洲形勢是確定與不確定並存，比較確定的是歐洲央行會繼續放鬆，不確定的是歐債的“間歇性發作”何時再現。但無論希臘是否退出歐元區，市場經歷的歐債危機過程都會較為痛苦，引發投資者持續的擔憂，從而迫使歐央行對此採取行動，觸發新一輪的貨幣寬鬆。

　　同時，不排除美聯儲推出新一輪量化寬鬆政策（QE3）的可能性。

　　再看國內市場，由於中國經濟發展對大宗商品消耗的舉足輕重的作用，包括銅、鉛等品種在內的一些大宗商品消費量已佔全球的40％多，中國的經濟走勢以及政策動向受到了市場高度的關注。可見的政策動向是，6月8日，中國央行實施了近3年半來的首次降息。

　　“一方面歐債危機的擔憂情緒已較前期有所緩解，而另一方面中國政策採取行動也使得市場預期向好。”新華社援引分析人士的話指出。

　　華泰長城期貨研究所所長助理謝趙維表示，由於此次利率下調政策的發佈快於市場的預期，隨著利率的下降，將會降低企業的融資成本，為市場注入流動性，因此降息對市場將有一定的帶動作用。

　　儘管PPI已有觸底的跡象，但根據價格傳導規律，作為先行指標的PPI對CPI有一定的影響，因此CPI依然有下行空間。

　　“貨幣政策寬鬆空間充裕”

　　CPI從年初的同比4.5％的高位回落到5月份的3％，顯示物價的同比增速已經進入了一個快速下降期。

　　“不出意外的話，年內4％的物價控制目標應可實現。”新華社援引交通銀行金融研究中心高級宏觀分析師唐建偉的觀點稱，儘管年內各地陸續推出居民階梯電價、水和天然氣等資源品價格改革措施，或會導致物價下行速度放緩，近期政府為應對經濟增速放緩而推出的一些加快基礎設施投資的措施，也可能對年內物價産生一定的上拉作用，但總體來看都不會改變全年物價整體回落的趨勢。

　　交通銀行首席經濟學家連平認為，2012年一季度CPI同比較去年四季度已下降0.8個百分點，預計二、三季度CPI同比將繼續下行，第四季度將有所回升，全年CPI同比漲幅將在3.3％左右，較上年明顯回落。

　　另據財新網援引北京領先國際金融資訊公司首席經濟學家董先安的預計稱，CPI同比漲幅7月份前後在2.4％附近見底。

　　不過，袁江提醒，未來如果物價下降，則要素價格理順力度就會加大，這會對物價産生壓力。

　　不容置疑的是，CPI的超預期回落，也為中國貨幣政策的放鬆提供了更多操作空間。

　　新華社援引銀河證券首席經濟學家潘向東的觀點稱，由於通脹下降可期，政策方面現階段以穩為主，在穩的框架中略有微調，這種微調會比前期有適度的寬鬆。這是因為經濟增速在下降，需要一些政策釋放來對衝經濟下降的影響。

　　目前，中國年內或繼續降息、降準等調控手段，已成分析人士較為一致的觀點。

　　匯豐銀行中國首席經濟學家屈宏斌認為，食品價格回落拉動CPI超預期回落。這也部分解釋了央行選擇在6月8日下調利率的時點。國際商品價格回調，上遊原材料價格上漲壓力緩解。整體通脹壓力趨於緩和，給貨幣政策寬鬆提供了充裕空間。

　　“經濟和通脹雙雙回落，而歐債危機繼續深化，外部經濟環境存在很大不確定性，這將促使政府繼續調整貨幣政策。”中信證券首席經濟學家諸建芳分析。

　　中國人民大學經濟學研究所所長毛振華在接受媒體採訪時稱，PPI的持續下降，説明當前製造業依然不景氣，降息可適度提升製造業景氣。

　　諸建芳預計，下半年可能的政策調整包括：首先，可能還將下調利率1－2次，每次25個基點；其次，或將再下調存款準備金率100個基點左右，其中7月份是可能的時點；第三，將加大信貸的窗口指導，增加信貸規模。