昨日，滬深兩市低開低走，主要是受希臘可能退出歐元區隱憂發熱影響，全球風險資産普遍出現調整，A股自然也未獨善其身。此外，央行15日公佈的初步數據顯示，4月金融機構外匯佔款餘額為255888.21億元，較3月減少605.71億元，這是今年以來的首次負增長。有觀點認為央行上週末降準主要是為了對衝外匯佔款的負增長，並非完全針對4月經濟數據的超預期下滑，因此市場擔心貨幣政策對衝經濟下行的力度有限。

　　降準出發點有爭議

　　經濟下行擔憂升級

　　中國人民銀行15日公佈的初步數據顯示，4月金融機構外匯佔款餘額為255888.21億元，較3月減少605.71億元，這是今年以來的首次負增長。此前市場普遍預期新增外匯佔款為正，有分析指出，外匯佔款低於預期主要原因是近期海外避險情緒回升，人民幣貶值預期重現，熱錢回流發達國家。中國人民銀行行長周小川此前表示，存款準備金率調整與外匯佔款變動情況高度相關。由此可見，央行12日下調存款準備金率或主要為了對衝4月外匯佔款的負增長。

　　4月外匯佔款年內首現負增長，顯示熱錢大量流出國內資本市場。據海通證券測算，按照熱錢流入量等於新增外匯佔款-（貿易順差+FDI）粗略估計，4月份當月有364.5億美元熱錢流出，是外匯佔款低於預期的主要原因。

　　昨日市場的調整，部分原因或正是由於4月外匯佔款增長的低於預期。有分析指出，上週末央行的降準，本以為是央行為對衝經濟過快下行而釋放的政策放鬆力度加大的信號。但目前來看，降準仍主要為對衝外匯佔款的負增長，難以就此認為央行貨幣政策放鬆腳步在加快；甚至有觀點認為，資本的外流可能掣肘央行的降息決策。因此，在經濟持續下行的背景下，貨幣政策放鬆的空間反而可能受到制約，市場擔心經濟底可能繼續推後。

　　希臘政局不穩

　　全球風險資産齊調整

　　除去國內經濟基本面惡化所帶來的業績壓力，近期歐洲債務危機的反復也為A股增添了新的變數。

　　日前，希臘總統府發表聲明説，由於各政黨無法就組閣問題達成一致，希臘將舉行新的議會選舉。分析人士認為，假如希臘退出歐元區，該國貨幣系統和宏觀經濟將受重創；歐元區則將承受所持希臘債務貶值、市場動蕩等損失。但更值得警惕的是，希臘一旦開了“退歐”先例，危機將有在歐元區內進一步蔓延的風險。

　　受此影響，近期全球風險資産普遍出現調整。5月以來，美元指數持續走高，5月16日最高探至81.57，距1月13日的階段高點81.77僅一步之遙，顯示近期資金避險情緒顯著提升，普遍回流美元資産。

　　對全球資本流向非常敏感的恒生指數近期持續下跌，繼5月14日跌破20000點大關口，昨日再度大跌3.26%。恒生AH溢價指數更是創出了2011年12月1日以來的新高116.58點。顯然，港股的持續調整，必然將對A股産生一定的向下拖力。

　　內憂外患

　　半年線或難止住A股跌勢

　　在全球風險資産普遍調整的背景下，內憂外患下的A股恐難獨善其身，寄希望短期A股走出獨立行情顯然不太現實。

　　儘管滬綜指從階段高點已回調逾百點，跌幅達3.85%，但仍明顯跑贏港股5月以來8.70%的累計跌幅。昨日，恒生指數大跌3.19%，而滬綜指跌幅為1.21%，較港股顯著抗跌。

　　昨日，滬深兩市低開低走，成交量始終處於低位。截至收盤，滬綜指報2346.19點，下跌1.21%，深成指報9916.47點，下跌2.13%。成交量方面，滬市成交了741.8億元，深市成交金額為605.7億元，滬深兩市呈現出一定的縮量陰跌格局。

　　從行業表現來看，昨日跌幅較大的申萬一級行業分別是房地産、建築建材、機械設備和金融服務行業，分別下跌2.19%、1.80%、1.69%和1.65%，均屬於週期性行業。週期行業的表現不佳，特別是權重板塊地産與金融板塊的弱勢表現或表明，對基本面的擔憂已成為了當前主宰市場走勢的主要邏輯。值得注意的是，中國石油與中國石化這兩個超級大盤股近期股價持續下跌，昨日中國石油最低探至9.50元，中國石化最低探至6.91元，“石化雙雄”的股價均已接近年內低點。

　　從技術上來看，滬綜指已迫近“牛熊分界線”半年線，截至5月16日，滬綜指半年線位於2341.45點，而滬綜指昨日盤中最低探至2344.50點，先後跌破60日均線與30日均線的支撐，短期股指大概率將考驗半年線的支撐。按照歷史經驗，半年線的得失往往決定了市場中期的走勢，不過這一經驗規律在今年並不明顯。今年以來，滬綜指兩度向上突破半年線，上一次是在2月21日，但在22個交易日後，滬綜指即跌破半年線支撐。這次滬綜指突破半年線是在4月13日，截至昨日已有21個交易日站在半年線上方。分析人士認為，即使短期重要技術支撐能夠對A股産生一定的向上力量，且大盤指數也的確存在超跌反彈的動能，但如果政策層面不出臺更為有力的利好，在當前內憂外患的格局下，滬綜指跌破半年線支撐或只是時間問題。