經濟未見回暖為何菜價油價樓價全漲?

　　國際油價翻番、黃金一度再次逼近每盎司1000美元、樓價反彈、食用油漲價……雖然昨日統計局公佈的5月份CPI、PPI增幅仍然雙雙為負,經濟依然在通縮邊緣遊走,但物價局部上漲的態勢已經出現。股票市場上“通脹預期”也成為機構投資者們近期津津樂道的主題,資源資産類個股紛紛飆升。

　　對於危機後的全球經濟而言,通縮伴隨衰退而生,為此世界多國為“救市”大開印鈔機,並把利率降至零附近,希望經濟儘快走出通縮的泥潭,走向復蘇的正軌。由此來看,通脹的再度出現是好事；但也有人擔心,資産和資源價格的上揚,更多來自流動性氾濫帶來的貨幣貶值壓力,而非真實需求的拉動,不排除經濟有陷入“滯脹”的新險地。

　　CPI何時可以轉正?如何正確看待局部通脹背後的實質?針對當前的“通脹預期”,又該採取怎樣的投資決策?無疑這是當前經濟和投資領域最熱門的話題之一。

　　耐人尋味的是,人們不久前還在哀嘆通縮威脅依然存在,如今又擔心會引發新一輪通脹。如何正確看待局部通脹出現的原因和後續影響呢?

　　不必為通脹陰影恐慌

　　實際上,本輪物價的變化焦點主要來自PPI,而其中大宗商品價格的持續上揚,原因是美元持續貶值對商品形成了強有力的支撐,石油、黃金價格的大幅上揚更是直接帶來了通脹預期的升溫。大成基金分析稱,5月份美元加速貶值,國際油價在此期間快速攀升,是對美元急挫的正常反映。另外,國內外經濟有所企穩,原油需求隨之增加,也能在一定程度上拉動原油價格。雖然目前來説全球經濟尚未完全好轉,但歷史規律表明,大宗商品價格會提前上漲以體現市場對於未來經濟復蘇的預期。

　　但這一過程的持續性仍有待考察。對中國的工業化國際比較和經濟週期研究有獨到之處的長江證券策略分析師周金濤認為,在需求不振的情況下,資源價格的反彈不能改變美國經濟通縮的現狀,反而減緩了經濟復蘇步伐。而沒有外需的恢復對中國的龐大産能來説,經濟自我恢復也會非常緩慢。從另一個角度看,如果實體需求還沒有恢復,資源品的價格就已經上漲,這反而會阻擋經濟復蘇的步伐。

　　市場上對於惡性通脹正在逼近的擔憂,去年諾貝爾經濟學獎獲得者保羅克魯德曼也表示了質疑,他認為目前在經濟方面並無任何通脹壓力的跡象,只有在蕭條和失業消退之後,通脹風險才開始凸現,“唯一值得我們害怕的是通脹恐慌本身。”

　　國內出現的局部漲價現象,是否會引發全面通脹呢?國家統計局官方報紙《中國信息報》日前發表的一篇名為《2009年一季度經濟述評:物價調控應標本兼治》的文章稱,受前期國際大宗商品價格下降、國內産能過剩、企業利潤下降、外需明顯萎縮及翹尾等多重因素的影響,我國各類物價全面走低,而且未來幾個月還將有一個慣性走低的過程。但近期一些數據顯示,我國經濟出現了企穩回暖的跡象,物價回升的動力逐漸增強。

　　對於目前熱議的通脹預期,部分學者也存在異議。雖然現在普遍把美元貶值預期帶來的大宗商品價格上漲視作通脹已經來了,但大宗商品價格漲了並不意味著真實的通脹,除非大宗商品上漲會通過成本推動帶來工業品和消費品價格的全面上漲,也就是PPI和CPI同比為正。但這一點目前還沒有出現。

　　“現金為王”已不合時宜

　　按照傳統的投資理論,在通縮時期,持有現金是最佳的選擇,因為企業盈利不佳,資産也隨時有貶值的可能,但是各國央行大舉“撒錢”的現今,顯然持幣已不是理想抉擇。

　　日本利率已經接近於0,英國央行再次降息至歷史低點,各國的常規貨幣政策運用空間目前已經接近枯竭,除了多印錢外基本已經無計可施。但印錢這種行為的危險性不言而喻,一旦經濟好轉,各國央行為避免“扼殺”復蘇的萌芽,未必會積極將此前釋放出的流動性收回,這將給遠期全球性通脹帶來了莫大的壓力。

　　“從全球範圍看,歐美各國紛紛採取定量寬鬆貨幣政策,向全球市場注入了巨量流動性,中長期全球通脹是可以預期的,物價下行只是短期的現象”,新世紀泛資源靈活配置基金擬任基金經理王衛東的觀點代表了目前國內機構的主流看法。從經驗上看,在經濟從復蘇的初期,通脹會快速反彈,而且在這個過程中,石油、煤炭、有色等資源類大宗商品的價格也總是上漲最為迅速的。

　　對投資者而言,決定投資決策是預期而不是現在。在“通脹預期”的推動下,不少資金已經開始在煤炭、有色、地産等個股上積極佈局,也帶動了相關個股股價的大幅飆升。另外,雖然樓價並不計入CPI,但是對很多城市居民而言,相對於食品佔大頭比重的CPI,樓價反彈帶來的通脹壓力更為迫切。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明建議,“對普通老百姓來説,不能再現金為王了,現在可以重新配置股票、尋找性價比比較高的房子。”