經濟復蘇進程不改 市場將繼續震蕩走高

　　儘管5月份CPI和PPI仍然雙雙下跌，但不改我國宏觀經濟復蘇的進程。宏觀經濟的進一步復蘇以及通脹預期將成為A股市場繼續震蕩走高的重要推動力。

　　經濟復蘇進程不改

　　雖然5月份CPI和PPI這兩個指數仍然為負，但是從近四個月的數據來看，2至5月的CPI分別為-1.6、-1.2、-1.5、-1.4，明顯已形成了一個底部區域。海通證券宏觀分析師李明亮認為，2009年3月-9月份CPI漲幅將均為負，從2009年10月份開始，CPI同比增長有望扭轉持續數月下跌的局面。對於PPI而言，隨著國際價格向國內傳導，生産資料價格環比下降勢頭已經改變，隨著生産資料價格止跌回升，PPI在7月份將出現年內低點。

　　分析師認為，CPI和PPI仍處於低位，但不改我國經濟復蘇的進程。李明亮表示，從我國宏觀經濟領先指數來看，同比降幅縮小，環比已經連續5個月正增長。另外，沿海和內河港口貨物吞吐量也出現明顯好轉跡象，從環比數據來看，已經連續2個月實現正增長。

　　第一創業證券分析師于海濤則表示，儘管5月PMI出現小幅回落，但仍處於50以上，説明我國經濟仍保持擴張勢頭。如果結合投資以及消費的持續加快增長，沒有理由得出經濟復蘇發生轉變的結論。

　　通脹預期增強

　　目前貨幣與信貸的高增長將對未來CPI産生重要的影響。自2008年12月份開始，M2同比增長已經連續5個月超過20%，其中2009年3、4月份分別為30.1%和30.5%；今年1月份以來人民幣信貸同比增長也均超過20%。李明亮表示，經驗數據表明，信貸猛增後的一年半到兩年附近，高通脹就會到來。另外，受美元貶值預期強化、投機等因素影響，國際大宗商品價格上漲壓力增大。為應對金融危機，美聯儲採取了“量化寬鬆”的措施，通過直接購買長期國債釋放流動性。繼美國之後，英國、日本和歐洲的央行也向市場大量注入流動性。根據歷史經驗，很可能在未來半年內推動大宗商品價格再創近期新高。

　　于海濤表示，預計5月份金融機構新增貸款將達到6600億元，央行持續寬鬆的貨幣政策並沒有改變。5月M2增速將達到26%，貨幣供應持續加速增長。在貨幣供應持續增加情況下，CPI走勢不久將出現拐點。目前的CPI與M2的背離情況不會持久，通脹已經為時不遠。

　　市場或將繼續震蕩走高

　　分析人士普遍預計，宏觀經濟的進一步復蘇以及充裕的流動性將成為A股市場繼續震蕩走高的堅實支撐。

　　招商證券分析師表示，中國經濟下半年無疑將好于上半年，美國等主要外部經濟下半年至明年上半年企穩復蘇也是大概率；隨著通脹預期的進一步強化和CPI的見底回升，流動性釋放將進入一個新階段。屆時存款增速將開始下降、存款活期化顯現、貨幣流通速度提升。換句話講，在通脹預期下，居民出於資産保值的目的，將會加大股票、地産、大宗商品等風險類資産的配置，而會降低存款、債券等防禦類資産配置。在這樣的背景下，分析師對市場仍持戰略性相對樂觀的態度。

　　于海濤則將本輪反彈行情分為兩個階段。第一階段為去年11月至今年5月，此階段為炒作復蘇預期階段。政府出臺4萬億拉動內需計劃以及眾多産業調整振興規劃，包括基建、有色、汽車、機械等直接受益行業備受市場關注。第二階段，從5月開始，為炒作通脹預期階段。目前市場流動性釋放已進入催生資産“泡沫”階段，包括地産“泡沫”開始吹起，有色板塊的再度走強，通脹預期是重要作用力。在市場進入吹升“泡沫”階段，繼續看好地産價格以及股市未來走勢。在沒有反向的包括貨幣緊縮等抑制通脹政策出臺情況下，可繼續持有股票資産，充分享受吹升“泡沫”過程。

責編：金文建