IPO重啟：加速器還是急剎車

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　　根據國際金融報報道，6月5日，中國證監會《關於進一步改革和完善新股發行體制的指導意見（徵求意見稿）》意見徵求時間截止。這就意味著，徵求意見稿將進入正式發佈程序，IPO重啟步步逼近。在今年A股特殊的背景下，本次IPO重啟，市場是否會重蹈覆轍？

　　歷史：股市回升概率較大

　　“IPO重啟不可能對股市造成崩盤式的大跌。”國海證券分析師告訴記者，“從歷史看，IPO重啟前可能會對股指産生一些負面影響，但重啟一個月內，股指企穩回升是大概率事件。”

　　統計資料顯示，我國歷史上6次較長的新股發行暫停和重啟IPO，有5次是重啟前下跌、重啟後企穩回升。國海證券統計指出，這6次重啟IPO後的一個月內，上證綜指上漲概率高達83.3％。

　　從歷史上這6次IPO重啟的具體情況分析，民生證券分析師黃常忠指出，1995年至1996年的前三次IPO重啟與2005年至2006年的後兩次IPO重啟，我國經濟都不在蕭條期，GDP增長都在10％以上，這種市場背離産生的內在上漲力量完全能對沖掉重啟IPO的資金壓力。

　　然而，2001年的第四次IPO重啟情況恰恰相反，當時經濟相對低迷，GDP增速8％，而股市卻在高位，這使得IPO重啟後市場改變了方向。令不少投資者擔心的是，本次IPO重啟的背景與歷史上第四次IPO重啟情況相似。黃常忠指出，“這是一種累積了經濟下行與股市上行的背離。”那麼歷史是否會重演呢？

　　黃常忠認為，目前我國股市與經濟並沒有出現嚴重背離，因此這次背離累積的市場驅動力量沒有前幾次強烈。但是，IPO的重啟勢必會加大藍籌啟動的難度，尤其值得注意的是，這次發行制度的市場化改革，給中小投資者更多機會，原來很多只能參與二級市場的中小資金現在就有機會投向一級市場，這種分流效應不可小視。黃常忠認為，“從長期看，同樣不會改變市場固有的運行規律，但短期對市場的衝擊不可忽視。”

　　廣州證券江南營業部資深分析師陳曉暉也認為，“IPO的重啟不是決定市場長期趨勢的核心因素，但目前市場對於IPO重啟，需要面對擴容及心理雙重壓力，特別是在多頭漸現疲態之際，短期衝擊不容忽視。”

　　大盤：IPO來襲 震蕩加劇

　　儘管不少業內人士認同IPO重啟並不是改變市場大方向的核心因素，但重啟IPO對市場人氣的打壓的確存在。尤其當前市場出現了對政策利好的審美疲勞，場內人氣渙散，IPO重啟無疑加劇了6月股市的震蕩。

　　海通證券分析師指出，從當前市場的運行環境來看，IPO重啟已成為首要不利因素，很可能分流市場資金並打擊市場人氣。另外，市場熱點持續性匱乏，賺錢效應不斷減弱，外加5月部分宏觀數據可能低於市場的樂觀預期。這些不利因素的累積，使得市場短期內可能出現較大幅度的震蕩走勢。海通證券認為，此輪已經持續半年的熊市反彈已經越來越接近尾聲了。

　　然而，國信證券首席策略研究員湯小生則認為，“對於IPO重啟，市場不需要看空，因為如果要發大盤股的話，政策預期上必須要有良好的指數氛圍跟上。”

　　上海一傢俬募投資公司經理告訴記者，管理層在股市還沒有實現全流通之前重啟IPO，的確聚集一定的風險，因為7月和10月是大小非解禁高潮，在利空時期再放一枚“利空炸彈”，那很可能會有更大的利好政策預期。該人士認為，重啟後新股發行的節奏將對未來市場變化造成重大影響。

　　廣州證券“嶺南創富”分析師廖麗紅也認為，“直接融資是證券市場最基本的功能，從這個角度看，IPO重啟表明了這個市場在轉向正常。同時，管理層在這個時候重啟IPO，不排除後面還有大手筆利好政策。”

　　“大盤變臉的時間很有可能在6月末。”西南證券分析師認為，從近期的信息來看，主板IPO重啟可能先於創業板，考慮到8月份創業板推出的預期，以及7月份是大小非限售解禁高峰月，不排除主板IPO最快在6月份開閘，“投資者應該注意對指數的短期衝擊。”

　　股民：擔心調整 落袋為安

　　儘管爭議已久的新股發行制度如管理層所承諾的，在IPO重啟前進行了修改，中小投資者在“打新股”時中簽率要比之前上升不少，但對普通散戶而言，IPO重啟仍然是一項“利空”事件。資深股民李衛國在接受記者採訪時感嘆道，“要靠‘打新股’發財的股民畢竟少數，更多的股民所擔心的是，IPO是否被操縱，不知不覺中被股市‘絞肉機’捲進。”

　　“IPO重啟前後我不會對手中的股票作太多的調整。”李衛國告訴記者，“修改後的新股發行制度細則未出，究竟有多少利好針對中小投資者尚未知曉，這就提醒投資者必須要有一顆謹慎的心。”

　　與李衛國抱有一樣心態的股民不在少數，由於市場不斷吹響調整前奏曲，越來越多的股民被“嚇”得將已經小賺一筆的股票拋售。更有一些散戶表示，他們會將手中的股票盡可能趕在IPO重啟前換成現金，“如果新股的中簽率真的有所上升，那麼與其在震蕩市場中盲人摸象，不如去打新股。”

　　工商銀行上海市分行理財師李吉則指出，我國歷史上雖然只有少數企業首日收盤“破發”，但是在上市後不長的時間裏有很多跌破發行價的例子，新股投資並不是沒有風險的。儘管目前尚未看到新股發行制度的具體修改細則，但不排除IPO重啟後會出現更多的“首日破發”。

　　市場人士預計，當市場出現第一隻新股發行之前，由於市場鎖定大量認購資金，因此大盤很可能會出現大幅調整，但在新股發行後，一般市場出現反彈走勢。因此，新股發行期間，股市大部分情況是維持大幅震蕩整理格局。由於擔心這種震蕩給自己帶來損失，不少散戶選擇在IPO重啟來臨之前降低倉位，落袋為安。

　　板塊：誰在IPO重啟中受益

　　IPO重啟和融資一樣是一把雙刃劍，儘管IPO重啟將對大盤短期內帶來震蕩衝擊，但仍然有一部分股票將會因此受益。首當其衝的便是券商股。

　　業內人士為眾券商們算了一筆賬：如果IPO在7月份重啟，保守預計年內僅能發完已過會待發行的33家企業，加上再融資，發行規模將達900億元左右、承銷收入約18億元至23億元。樂觀估計，新股發行恢復到正常乃至較快節奏，發行規模有望達到1700億元的規模，2009年的承銷收入將達到約50億元，這將對券商改善整體業績具有明顯的刺激作用。

　　金證顧問首席分析師陳自力指出，在眾上市券商中，中信證券可能是IPO重啟中最受益的個股。“中信證券的整體實力和業務發展能力在所有證券公司中名列前茅，承銷業務多年排名第一，IPO重啟後，公司的投行業務優勢將會得到充分體現”。

　　除了券商股外，中原證券分析師認為，一些參股即將進行IPO的上市公司，尤其持有大量擬上市企業股權的上市公司將受到機構的追捧。其中大眾交通、中糧地産、中海海盛便是這樣參股企業上市較為確定的股票，如果參股企業上市獲得確定，這一板塊也可能再度出現擴散效應。

　　然而，市場人士同樣提醒投資者，受益板塊不宜過度追捧，如果大盤整體遭受打壓，這些受益個股的漲勢也將會回落。

責編：張福偉