百年老店通用汽車公司正駛向破産重組快車道

　　隨著美國財政部拋出了修改後的債轉股方案以及逾1/3的債券持有人已經同意這一方案，百年老店通用汽車公司正駛向破産重組快車道。

　　如何化解鉅額債務始終是困擾通用汽車重組的難題，也是奧巴馬今年3月底否決通用汽車2月17日提交的再生重組方案的重要理由。為此，4月27日，通用汽車在修訂後的重組方案中推出了債轉股方案，即通用汽車債券持有人用約270億美元的無擔保債權換來重組後的新通用汽車10%的股權。然而，方案甫一露面，就遭到了來自債券持有人的強烈反對，原因無非是對價太低。

　　果然，在規定的截止日期5月26日午夜之前，僅有約15%的中小投資者接受了該方案，距離政府設定的90%的要求相去甚遠，談判最終於27日一早宣佈破裂。

　　然而28日，美國財政部出人意料地提出了一個“甜頭”更大的債權放棄補償方案，即在獲得原有10%股份對價基礎上，賦予債券持有人以較低的價格購買新通用汽車公司另外15%股份的權利，即在通用汽車市值達到150億美元及300億美元時各增持7.5%的股份。目前已有約35%的債券持有人接受了修改後的債轉股方案。截至美國東部時間30日下午5點，其餘債券持有人仍有機會接受新方案。

　　表面來看，政府為推動通用汽車的債務庭外和解作出了一定的讓步，但實際上增加的這點“甜頭”也是需要債券持有人有所付出，那就是不能在通用汽車進入破産保護程序之後對政府的重組方案説“不”。“低價認股權”實際上就是支付給債券持有人的“封口費”。

　　根據美國《破産法》第11章的規定，尋求破産保護的債務人須與代表債權人和股東利益的有關各方共同制訂重組方案，就債務償還的期限、方式以及對債權人和股東利益的保護作出相應安排，而方案必須得到債權人、債券持有人和股東的認可，並得到法院的批准。這一過程通常漫長。時間拖得過長，對通用汽車的再生和美國汽車業的重振，乃至整個美國經濟的復蘇都有害無益。畢竟，沒有哪個消費者願意購買一個處於破産保護下的公司的汽車。

　　顯然，美國財政部拋出的附加“封口”條件的新債轉股協議無疑為“快速破産重組”提供了可能，因為這實際等於是逼迫債券持有人提前接受了通用汽車的債務安排。政府希望幫助通用汽車儘快完成破産重組，從而最大限度地降低給通用汽車帶來的負面影響。

　　此外，29日聯合汽車工人工會與通用汽車達成了旨在削減勞工成本的讓步協議，將進一步推動通用儘快完成破産重組進程。分析人士預計，考慮到通用汽車破産重組規模龐大且涉及面廣，整個過程仍需要90天甚至更長時間。

　　目前，由美國政府主導的通用汽車破産重整方案已經基本敲定，即通用汽車及其子公司將其主要優質資産出售給新成立的通用，美國財政部將再提供300億美元的資金支持。新通用汽車公司的股權結構為美國財政部持有72.5%的股份，聯合汽車工人工會持股17.5%，債券持有人獲得另外10%。此外，170億美元的債務將進入新通用汽車公司，包括應付財政部的80億美元和應付給工會信託基金的65億美元優先股和25億美元的債券。剩餘資産及約270億美元的債券持有人債務將保留在原通用汽車公司，並將逐步分拆出售。

責編：王玉飛