6券商投資:市場存在明顯泡沫 主題投資仍精彩

　　天相投顧研究報告認為:市場結構調整將引導股價結構調整

　　雖然接下來信貸不可能有一季度的高增長，但受到需求的拉動，信貸規模仍然可以樂觀預期。本輪行情來自於對於宏觀經濟復蘇的預期，當預期反應在股價中而未來難以達到預期的改善程度時，市場就必然釋放存在的風險。從對宏觀的認識看，未來存在向好的趨勢，但處於修復期，由此決定了經過系統性的上漲後，股市後期將進入結構調整為主的階段，但系統性的風險仍然不是特別顯著，結構性調整具體表現為利潤的行業分配格局將引導股價結構的調整，一方面要關注正常盈利被價格扭曲的行業，如石化、電力；另一方面要重點關注受到需求支持的持續增長的行業，如酒店旅遊、醫藥、食品、商業、通信等。在行業配置中建議從防禦和成長的雙重標準加以選擇，包括石化、商業、公路、煤炭、醫藥、食品等行業。

　　中金公司研究報告認為:主題投資熱點仍將精彩紛呈

　　流動性和政策支持預期有增無減，市場偏樂觀情緒不會改變，仍可繼續關注年初以來漲幅偏少的週期性大盤股，包括金融（銀行、保險、證券）、地産、鋼鐵、煤炭、週期性消費品以及主題投資熱點等，創投、券商、碳減排、資源定價、海西區域等相關主題可能成為熱點。發改委發佈石油價格管理辦法，意味成品油的市場定價機制基本實現，繼續關注天然氣中上遊定價、水務定價、電價差別定價等帶來的投資機會。

　　海通證券研究報告認為:二季度A股市場面臨築頂風險

　　二季度A 股市場面臨築頂風險，依據如下，第一，在2010年我國固定資産投資增速難以繼續維持高增長（因為今年固定資産投資增速基數高）的預期情形下，對2010年我國GDP 增速更為謹慎，該因素可能對下半年A股市場走勢産生不利影響；第二，一旦未來我國房地産行業景氣度再度走軟，無疑將會對宏觀經濟的進一步復蘇不利；第三，券商板塊走勢明顯落後於大盤，反映市場對A股股指中期有效上行高度已普遍持謹慎觀點；第四，在我國宏觀經濟難以全面復蘇的情形下，未來幾個季度我國信貸增速確定性地逐季回落因素、IPO 重啟因素、今年7 月份與10 月份限售股解禁歷史高峰到來的因素、上市公司再融資情緒不斷高漲因素等眾多負面因素的疊加，則很可能成為改變未來A 股運行趨勢的不利催化劑。不過，就階段性走勢而言，因政策面繼續偏暖、産業振興規劃細則還將陸續出臺、區域性振興政策也將可能陸續公佈、市場預期銀行準備金率與銀行利率可能進一步下調等有利因素預期，預計A 股市場存在延續慣性反彈的可能性，也不排除上證綜合指數存在上行至2800 點、甚至更高的潛力。

　　銀河證券研究報告認為:目前市場存在明顯結構性泡沫

　　股價的變化等於盈利的變化加估值的變化，最低點1664.93 點計算，上證指數已經反彈58%，對此分解，其中估值變化貢獻了94%，業績變化貢獻了-36%。也就是説，市場的本輪反彈完全是由估值推動。目前的點位相當於2007 年4300點附近，市場的結構性泡沫明顯，但是藍籌股估值相對較低。由於經濟的調整還沒有結束、基本面的恢復低於預期，大多數個股40 倍以上的估值水平得不到支撐，未來一段時間這部分股票的風險大於收益。流動性過剩的格局短期內難以改變，由於當前大盤藍籌股的估值仍然較低、具備一定的投資價值，充裕流動性還會對指數提供支撐。看好以銀行為主的藍籌股，包括地産、煤炭、石化板塊。

　　長城證券研究報告認為:目前處於強勢和弱勢板塊切換窗口

　　貨幣擴張對實體經濟的拉動作用在於其形成的購買力將拉動總需求擴張。而當前信貸（貨幣）迅猛膨脹將帶來的兩個結果：一個是額外擴張的負債將逐步形成有效需求，當然其中多數是政府和大企業的投資需求，宏觀經濟遭受總需求制約持續低迷的局面將會大大緩解；另一個結果是社會信用規模的膨脹將推動資産價格領先於CPI 迅速抬升，現在的股價、房價的回升很可能只是這一資産價格風潮的初級階段，隨著貨幣能量的逐步釋放，到年底的時候，經濟基本面和資産價格甚至可能出現一種類似于病人食大補藥物之後的異常繁榮。

　　目前的 A 股市場正處於前期強勢和弱勢板塊切換的時間窗口之上，在獲得不菲收益和估值大幅提高之後，多數前期強勢股的上升趨勢可能會趨於平穩，而落後板塊有可能接替出現中期上升趨勢。有代表性的補漲板塊應該是金融、鋼鐵、基建、電力和交通運輸板塊。而隨著港股中期上升趨勢的逐級展開，另一個值得關注的主題是A-H 溢價較低的個股，存在價格被動推高的動力。

　　渤海證券研究報告認為:藍籌股已接過反彈行情接力棒

　　現階段的經濟繼續好轉預期不斷增強與流動性充裕格局依舊，這兩大市場反彈主導因素並未改變，目前最需要關注的是房地産、銀行板塊已明顯進入啟動狀態，兩大權重行業龍頭公司股價突破盤整創出本輪反彈行情的新高，這説明藍籌股群體己順利接過市場繼續反彈的接力棒，增量資金的大舉介入意味著行情進入了新的階段，建議繼續重點關注房地産、銀行，以及上海本地、海西、新能源等，特別提示是第二輪去庫存産生明顯效果帶來較好確定性交易性機會的鋼鐵行業，鋼材價格回升正成為引發系統性估值水平抬升的契機。

責編：王玉飛