中國資本市場應關注"後發劣勢"

　　深圳證券交易所總經理宋麗萍16日在上海表示，中國作為新興資本市場，在充分發揮後發優勢的同時，應該關注“後發劣勢”的問題。

　　宋麗萍是在此間舉行的“2009陸家嘴”論壇上作上述表示的。

　　宋麗萍説，從經濟學角度講，技術模倣和技術的借鑒是比較容易的。因此，在後起證券市場初期發展的過程中，就比較容易重視技術。用技術手段、管理措施去解決市場發展的一些問題，往往容易忽視或者滯後基礎性的制度、環境建設，包括法律法規、股權文化、商業文化建設，以及制約市場的契約精神等。而後者恰恰是維繫資本市場有序運行的非常必要的條件。

　　宋麗萍舉例説，中國證券市場從1992年引入自動交易系統，與東京、香港等周邊市場幾乎同期。1996年中國市場取消交易大廳，比周邊市場超前了3至4年。現在中國市場的成交能力是每秒鐘1萬筆，一天1億筆，在全球處於領先的地位。

　　宋麗萍表示，回顧中國資本市場近20年的發展歷程，後發優勢體現得比較充分，但“後發劣勢”也開始慢慢顯現出來。

　　“有人説後發優勢不是免費的午餐，如果偏重技術手段，用管理措施去想解決深層次問題的話，可能會使我們的發展陷入困境。”宋麗萍説。

　　宋麗萍建議，中國資本市場應注重協調發展多層次資本市場和多元化投資者群體。處於不同成長期的企業，需要不同層次的市場來滿足其融資需要。要滿足不同風險偏好的投資者的需求，就需要有多元化的投資群體。

　　但事實上，中國資本市場投資者結構特點非常突出，100萬元以下的中小投資者交易佔總成交額的70%以上。而香港市場個人投資者參與度是三分之一左右，倫敦不足十分之一。這使得中國資本市場資金週轉呈現短期行為突出、非常活躍的特點。

　　宋麗萍分析認為，作為中國資本市場流動性的主要提供者，中小投資者有散戶特徵。而包括基金在內的機構投資者，投資行為同質化特別嚴重。

　　“一方面，我們建立多層次的資本市場，一方面，我們的投資者群體又不是多元化的。”宋麗萍説，不同的市場和投資者面臨的風險不同，如果不能協調發展，也會出現很多問題。

責編：王玉飛