題材股異動到藍籌股崛起

　　從4月28日開始，滬深兩市啟動了新一輪反彈：以銀行、房地産為代表的經濟復蘇概念，以及以煤炭、鋼鐵、有色、石化為代表的大宗商品概念，兩大概念中“六朵金花”輪番登場，上演了一幕推升股指重心不斷上移的接力賽。

　　到目前為止，大盤指數再度爬升到敏感水平。多家權威機構發佈報告表示，從最近幾日密集出爐的宏觀經濟數據來看，國內經濟回暖趨勢明顯。但是，此前政策效應的延續性和經濟復蘇的質量都尚待觀察。同時需要注意的是，大盤股的齊升補漲會否鑄造階段性頂部，以及此後分化格局會否到來等，都需要投資者警惕。

　　基本面回暖VS流動性放緩

　　近日，較多宏觀經濟數據接連出臺，根據主流專家的判斷，4月的經濟數據可以用整體形勢改善、結構矛盾凸現來概括。

　　5月11日，國家統計局公佈，4月份消費者價格指數(CPI)和生産者價格指數(PPI)均同比下降：4月份CPI同比下降1.5%，連續第三個月下降，PPI同比下降6.6%，連續第五個月下降。但從環比來看，4月份CPI、PPI數據均上升，CPI環比上升0.1%，升勢和3月相比趨緩(3月環比上升0.4%)，PPI環比-0.2%，和3月相比跌幅放緩(3月環比下降-0.6%)。“從數據看，CPI、PPI低於此前市場預期，宏觀經濟復蘇的力度稍弱。尤其是PPI數據表明工業産能過剩壓力猶存。”華富基金研究部副總監陳茹如此表示。

　　5月12日，海關總署公佈數據顯示，4月份我國進出口總值1707.4億美元，比去年同期下降22.8%。國泰君安分析師金洪明據此表示，國際金融危機還在發展和蔓延，世界經濟短期內明顯復蘇的可能性不大，美歐日經濟很可能在底部震蕩一段時間，我國外貿面臨的困難依然很大。而同日國家統計局公佈，4月我國城鎮固定資産投資增長34%，這一數據或對出口低迷的影響起到一定抵消作用。

　　5月13日，國家統計局又發佈了工業增加值和消費數據。4月份，社會消費品零售總額9343.2億元，同比增長14.8%。全國規模以上工業企業(年主營業務收入500萬元以上的企業)增加值同比增長7.3%，比上年同期回落8.4個百分點。這些數據表明，儘管我國經濟未來發展仍存在不確定性，但經濟向好的趨勢明顯。

　　從資金層面看，4月信貸規模下降到不足6000億元，降幅很大，但與歷史比還是一個很大的投放量，同時4月貨幣M2發行速度達到26%，還在加速並創十年新高。金洪明認為，流動性超常規釋放不可持續，回歸是一個必然趨勢。今年前4個月，金融機構新增人民幣貸款5.17萬億元，已經超過了年初設定的全年新增貸款底線5萬億元。估計今後每月的新增貸款或許會穩定在3000億水平，這樣全年信貸規模將控制在8萬億元之內，由此可能影響市場反彈的節奏將放慢趨穩。

　　熱點從小盤股向大盤股轉移

　　相關數據顯示，市場在進入5月份之後，以中國石油、中國聯通、招商銀行和萬科A等為代表的大盤藍籌股開始蓄勢發力，持續了一段時間的“八二現象”逐漸轉移和讓位於“二八現象”。

　　民族證券資深策略分析師劉佳章對此認為，“在估值偏高的基礎上如想繼續保持持續上行局面，熱點的風格轉換將不可避免。”

　　劉佳章認為，市場將會發生風格轉換的原因無外乎有以下幾點：首先，市場的宏觀層面較一季度一片樂觀的情形有所變化，機構投資者對於風險控制的著眼力度有可能更強，這會推動機構選股更青睞于低PE的藍籌板塊。其次，從熱點的板塊特徵來看，産業利好政策也開始向藍籌股傾斜，這也將有意促成熱點的風格轉換。

　　民生證券研究所副所長黃常忠表示，“隨著流動性的適度放緩和驅動力量的減弱，靠題材支撐的股價壓力會很大，業績的改善與市場自身的調整，使得藍籌股機會增多。”他説，這種題材股向藍籌股的轉換一定會延續，儘管這種轉換可能會有反復，但戰略上應該執行從題材股轉向藍籌股的操作策略。

　　緊跟市場節奏和輪動效應

　　多數券商和基金髮布的報告判斷，目前的行情已經進入了熱點轉換的階段。因此，把握市場節奏和輪動效應是投資者成功操作的前提。

　　“就中期而言，這一輪反彈行情從去年11月份始，已歷時達6個月，從時間週期看投機情緒達到峰期，但買盤力量還未發揮完畢，市場還有一定的上漲動能。目前雖不能輕言反彈結束，但從時間反彈週期、估值和基金倉位分析，反彈已經處於中後期，需要控制風險。”華泰證券首席策略分析師陳慧琴如此表示。

　　陳慧琴認為，從市場風格指數角度看，4月底以來，低市盈率指數和績優股指數明顯跑贏大盤。後續市場只要有熱點，場內資金仍會通過板塊輪動製造機會。“隨著‘519’十週年的來臨，科技網絡股和3G等板塊仍有活躍機會，近期可逢低關注半年報業績預增的科技公司。”

　　國金證券研究所分析師也認為，“當前市場開始出現一定樂觀情緒，另一方面估值水平也快速上升，開始充分反應實體經濟回升的樂觀預期。”根據國金證券的研究，從行業利潤增長情況來看，工業利潤增速已經開始企穩，而在工業當中電力行業利潤出現正增長，採掘業利潤增速也比較穩定。同時可以看到，在需求或價格層面，建築、醫藥、傳播文化、信息技術的需求更為穩定。而凈利潤方面，電力、建築、紡織、化工的凈利潤增長處於提升狀態。

　　針對目前的行情走勢，西南證券策略分析師閆莉建議以觀望為宜，如果大盤權重股能夠接過上漲行情的“接力棒”，那麼，到時買也不為遲，也許建倉成本稍微高一些，但卻可以規避權重股曇花一現的風險；如果大盤出現一定幅度的下跌，則不妨逢低吸納，降低建倉成本。

　　在具體操作策略上，東海證券策略分析師鮑慶表示，根據對未來市場震蕩調整中繼續風格轉化的觀點，東海證券對未來的投資策略是防禦性的風格轉換，即在把握當前市場風格轉換趨勢下，結合防禦性行業。

　　總體思路有兩點：一是，風格轉換下估值安全邊際較大的行業。這些行業受未來市場估值回落壓力較小，相對調整壓力也小，如金融服務中的銀行，相似的行業還有信息服務、交通運輸、採掘。二是，盈利具有確定性增長的行業。這些行業在估值回落時可以享受盈利增長的支撐，這可以稱為業績安全性較大。如建築建材，食品飲料、家用電器、公用事業和化工。

責編：金文建