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美國步入零利率時代為期不遠

CCTV.com 2008年12月17日 07:30 進入復興論壇來源：中國證券報

　　如果美國不想如日本一樣失去寶貴的十年，如果美國希望快速走出危機，那麼繼日本之後，美國步入零利率時代似乎已不可避免。幸運的是，現在主掌美聯儲的伯南克是大蕭條研究方面的專家，看起來他會這樣做。

　　2008年12月1日美聯儲主席伯南克在美國得克薩斯州首府奧斯丁對企業領導人發表演講稱進一步降息是可行的。同時，他再度強調了之前的觀點，即如果利率接近零區間，美聯儲將回購長期國債和機構債券，從而刺激信貸需求。

　　伯南克是以研究大蕭條而成名的，其對大蕭條的深度研究得出一個結論：在大蕭條期間使用通貨膨脹政策的國家比那些沒有使用通貨膨脹政策的國家要恢復得快。工資黏性使得在通貨膨脹期間物價上漲速度比工資上漲速度更快，實際工資的下降可以使企業通過增加就業和擴大産出來獲得更大的利潤，從而促進整個經濟的增長和就業上升。而眾所週知通脹的前提就是利率水平的降低和流動性的氾濫，目前美國基準利率為1%，降低至零仍有100個基點；而大規模投放流動性的途徑之一，就是大量購買國債。

　　目前來看，至少有三方面數據支撐美國將很快步入零利率時代。

　　首先，近期公佈的包括ISM製造業和非製造業指數、非農就業人數在內的一系列美國宏觀經濟數據顯示美國已經陷入深度衰退。11月美國ISM製造業創1982年5月以來最低，新訂單指數由10月的44.0%降至35.4%，商業活動指數由上月的53.4%跌至36.6%。11月份失業率(6.7%)創15年來新高，經濟學家預計未來幾個月內失業率將觸及8%甚至更高。美國經濟研究局宣佈美國經濟自2007年12月份起就已經進入衰退，按照這一判定，衰退已維持了12個月，這是自1982年11月份(16個月衰退期)以來最長的一次。面對糟糕的經濟數據，市場預期美聯儲將在12月16日減息至少0.5個百分點，隨後將利率降至零。

　　其次，國債收益率已經降至歷史最低水平。12月9日，美國債券市場，3個月期限的國庫券收益率出現負的收益率，這是自1929年美國開始發行國債以來的第一次。之前一天，美國政府史無前例地以零利率發行了300億元4週期國庫券。與此同時，美國2年、10年和30年國債的收益率均在12月創出歷史低點。

　　第三，美元隔夜LIBOR水平近期已經逼近零。美元隔夜LIBOR在雷曼宣佈破産之後，一度直線拉升至6.4375%的水平。隨後隨著危機的逐步平復，隔夜利率逐步回落；12月初基本圍繞著1%的基準利率水平上下波動，不過從12月3日開始，美元隔夜LIBOR開始逐步回落，12月15日報0.1193%，近乎于零利率。

　　伯南克是著名的危機研究專家，他對大蕭條的理解十分透徹。目前很多數據，包括國債收益率、信用利差已經接近於大蕭條的水平，有些甚至有過之而無不及。面對棘手的境況，美聯儲當機立斷將利率降至零至關重要，而伯南克將是最為關鍵的一員。