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南方高增三季度投資風格大變臉傾向成長型

CCTV.com 2008年10月27日 09:02 進入復興論壇來源：證券日報

　　南方高增的三季報顯示，在過去的三個月，南方高增凈值增長率為-15.95％，與其業績比較基準收益率差距縮小到-1.69％；而在二季度時，南方高增過去三個月的凈值增長率與其業績比較基準收益率差距達-9.10％，三季度比二季度縮小了7.41％。

　　同時，天相投顧的最新一份對基金風格的分析報告顯示，南方高增在2008年7月至10月4期的投資風格均為成長型，而在2008年5月、6月兩期的風格是平衡型。長期來看，南方高增長期的投資風格由上期的成長型轉為本期（2006年9月30日至2008年9月30日）的平衡型。

　　有基金分析師認為，影響基金業績的因素中，基金管理公司的基金管理規模、基金管理公司的股權結構、基金的投資風格以及基金的發起方式是最為重要的四個因素。而基金風格的研究與業績評價是相輔相成的。據Brinson, Singer, Bee bower (1996)的研究，90％以上的基金收益波動情況，可以用基金的投資風格（基金資産在不同資産類別之間的分配比例）進行解釋。南方高增在三季報裏則表示，“三季度，本基金管理組降低了股票倉位，並調整了行業配置結構，減少了受外部經濟下滑影響較大的出口導向型企業的持倉比例。”

　　長期風格或有變

　　南方稱其一直遵守契約規定

　　南方高增的業績比較基準股票投資部分採用上證綜指，債券投資部分採用上證國債指數。整體業績比較基準可以表述為如下公式：基金整體業績基準＝上證綜指90％＋上證國債指數10％。

　　從滾動投資風格上看，截至2008年10月，天相基金研究小組對最近六期開放式基金投資風格的評估結果進行滾動分析，以半年為評估期限，每次向後滾動一個月，得到其滾動投資風格為：南方高增在2008年7月至10月4期的投資風格均為成長型，而在2008年5月、6月兩期的風格是平衡型。基本上，可以説風格從二季度的平衡型轉為了三季度的成長型。

　　按照長期為兩年，中期為一年，短期為半年的時間段評估。從規模傾向來看，南方高增長期傾向於大中盤，中期傾向於中大盤，短期傾向於中盤；從風格傾向上看，南方高增長期傾向於平衡型，中期和短期均傾向於成長型。

　　對此，南方基金有關人士對《證券日報》表示，南方高增在投資過程中,一直遵守基金契約的相關規定,作為以高增長為目標的股票基金，本基金在股票和可轉債的投資中，採用“自下而上”的策略進行投資決策，以尋求超額收益。選股上，主要依據南方基金公司建立的“南方高成長評價體系”，通過定量與定性相結合的評價方法，選擇未來2年預期主營業務收入增長率和息稅前利潤增長率均超過GDP增長率3倍，且根據該體系，在全部上市公司中成長性和投資價值排名前5％的公司，或者是面臨重大的發展機遇，具備超常規增長潛力的公司為主要投資對象。

　　風格變化實難嚴格判別

　　對於投資風格的分析方法，晨星（中國）分析師對記者表示，各機構評定基金投資風格時運用的方法不同，得出的結果也會不同，甚至基金公司也有自己的一套評定風格的方法。而晨星運用的是“10因子分析”方法衡量股票的價值─成長定位，其中5個因子分析價值得分、5個因子分析成長得分。在衡量股票市值規模時，則採取更具有彈性的劃分方法取代市值中位數來界定大、中、小盤。

　　其中，股票的價值得分反映投資人綜合對上市公司預期收益、凈資産、收入、現金流和分紅的考慮，願意為每股股票支付的價格狀況。成長得分反映上市公司的成長性，包括收益、凈資産、收入和現金流四項因素。

　　晨星分析師同時表示，實際上，成長型與平衡型的定義很難分別，因為平衡型是介於成長型與價值型之間，稍一偏離，也許就會定義為成長型，也可能定義為價值型。需要強調的是，股票風格發生變化可能有兩種原因：一是股票的基本面發生變化。二是由於股票的市值規模每個月都會發生變化，使得股票的“打分集合”也會發生變化。而對於某一時間段的基金風格的判定，上述人士表示由於不知道日常的持倉情況，實際上是很難判斷出時間段的投資風格變化情況。

　　三季度股票倉位下降逾20％

　　稱四季度將迎來較大糾偏性行情

　　從南方高增二季報與三季報對比後發現，三季度股票投資比例佔基金資産總值的比例為64.31％，而二季度股票投資比例佔基金資産總值的比例是87.09％，三季度南方高增大大降低了股票倉位，降了近23％。

　　從二季度與三季度的重倉股來看，前十大重倉股中，一半股票發生了變化，在二季度重倉股中的中國船舶、福耀玻璃、中國平安、萬科A、冀東水泥，三季度重倉股中均不見了身影，取而代之的是中信證券、鹽湖鉀肥、山東黃金、中海油服、中國神華，及其他股票。

　　南方高增研究小組表示，“三季度，本基金管理組降低了股票倉位，並調整了行業配置結構，減少了受外部經濟下滑影響較大的出口導向型企業的持倉比例，但在巨大的系統性下跌風險下，基金凈值依然遭受了嚴重的損失。”

　　對於接下來的四季度，南方高增研究小組表示，將繼續維持防禦性的總體思路，看好受益於基礎設施建設擴大和內需穩定增長的行業。從目前市場整體的估值來看，已經接近05年1000點時的水平，部分藍籌股已顯現出明顯的投資價值，如果四季度市場進一步下跌，將逐步增加股票投資的比例。他們認為在市場恐慌性情緒釋放完以後，市場會迎來一波較大的糾偏性行情。