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山東高速：業績符合預期

CCTV.com 2008年08月27日 10:14 進入復興論壇來源：上海證券報

公司2008年上半年共實現營業收入16.89億元，凈利潤6.81億元，分別同比增長18.35％和24.02％，每股收益0.203元，符合預期。

濟青高速上半年增長強勁超預期。對公司利潤貢獻超過70％的濟青高速的車流量和通行費收入增長是影響公司最終業績的最關鍵因素。上半年濟青高速車流量同比增長20％，通行費收入同比增長16％，顯示了強勁的增長態勢。究其原因：第一，上半年山東省經濟依然保持高於全國水平的強勁增長；第二，濟青原線上以濟南、淄博和淄博、濰坊段的車流量最大，全程車輛並不是最主要的收入來源，因此，去年年底開通的濟青南線對原線的負面影響僅體現為分流小部分長途貨車、原線單車收入小幅下降。

濟萊高速通車後車流量符合預期。新增路産濟萊高速是去年年底通車的濟青南線的一段，上半年的日均車流量已超過5000輛，實現收入4698萬元，算上新增折舊和財務費用，預計濟萊高速今年將虧損7至8千萬元左右，2010年實現盈虧平衡。另外，公司另一核心資産黃河二橋上半年通行費收入也持續了19％的快速增長。

股改承諾終有進展，外延式擴張進程加快。公司公告將以24.6億元現金收購大股東資産德濟高速北段52公里的路段，使得2006年股改時大股東同意支持公司收購德濟高速的承諾得以部分兌現。這一收購方案的資産價格基本符合我們的預測，將增厚公司2008年至2010年每股收益0.01元、0.04元和0.05元。公司還公告擬以不超過5.3億元的價格收購大股東掛牌的河南許禹高速100％股權，這一收購行為涉及的資産規模較小，且許禹高速于去年開通至今尚處於虧損期，預計1至2年後才能有正收益，因此短期內並無實質性影響。值得關注的是，近期公司與大股東發生的一系列資産買賣關聯交易有可能預示著大股東對公司這一資本市場平臺的重視和公司外延式擴張步伐加快的可能性。

維持增持評級。我們對公司2008年至2010年的盈利預測分別為0.42元、0.53元和0.62元，目前公司2009年PE 不到10倍，PEG僅為0.6，均略低於行業水平，2009年的預期息率也超過5％，具有一定的安全邊際和估值吸引力。（申銀萬國周萌）

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