張裕A：渠道品牌建設居前

CCTV.com 2008年08月27日 09:42 進入復興論壇來源：中國證券報

張裕A目前是國內葡萄酒行業龍頭，佔據行業銷量18%的市場份額和行業利潤38%的市場份額。2007年銷售收入達27.30億元，凈利潤為6.39億元。

不斷向上遊擴張，原料供應充足。公司現有基地約9萬畝，基本可以滿足公司70%以上的原料需求。計劃再開發種植3萬畝，使公司葡萄基地面積達到12萬畝，在國內葡萄酒製造廠商中位居前列。

産品線齊全，高檔酒發展佔據先機。公司産品品種覆蓋葡萄酒、白蘭地、香檳和保健酒4大系列。當前葡萄酒是公司最重要的收入來源。張裕未來發展將由葡萄酒、白蘭地及三鞭酒三輛馬車驅動。葡萄酒業務仍會堅持“4+1”戰略，即四大酒莊+解百納。

公司自建的三級營銷體系遠遠領先於行業其他廠商。公司自建三級營銷體系，在全國有38家銷售分公司，下轄350家經銷處，1400多名銷售人員負責維護全國3900多名經銷商。公司三級營銷體系的實質，是把原屬於銷售渠道的大部分內部化，通過自建渠道，公司加強了對零售終端的控制，確保公司同經銷商的議價能力。這種銷售制度的結果，反映在經營層面就是高費用率伴隨高毛利率。

投資評級：公司未來能充分分享行業成長，預計2008-2010年每股收益分別為1.85元、2.33元和3.02元，對應PE值分別為37.1倍、29.45倍和22.73倍，短期估值已基本合理，給予長期“推薦”的投資評級。（閆亞磊）

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