首席分析師?“蛇形整理”的啟示

　　阿琪

　　大盤在3000點之下已經橫向蝸行了兩個月，投資者在備感失望之際給這段行情起了個“蛇形整理”的綽號，非常貼切。俗話説，憋得越長，變化越大，這個“蛇形整理”其實在平淡中孕育著將來行情的變化，形成“蛇形整理”的原因是：輿論看多不做多，機構看空不做空。

　　“輿論看多不做多”的原因是，目前經濟形勢與周邊市場形勢太過複雜，複雜形勢下的股市調控政策同樣不適合有大的變動。在目前大環境下，維護穩定與保持穩定是第一要務，也不適合推出一些可能會刺激股市産生較大波動的措施。在全球經濟一體化以及大小非陸續規模性解禁的背景下，一些實效性措施需要多個職能部門來協同進行，這加大了推出實質性措施的難度，也延緩了措施出臺的進程。從這些角度看，未來政策性做多的實質性措施不出則已，一齣則可能是革命性的。“機構看空不做空”的原因是，現階段股市的經濟背景確實不能滿足機構規模性資金運作大波段行情的要求。此外，雖然目前行情估值水平超低，但由於有大小非這個大空頭存在，機構對推高行情始終心存忌憚。另一方面，國際大宗商品價格顯著跌落、高通脹憂慮正在緩解、緊縮性調控趨於鬆動、“保增長”被確認為第一經濟綱領等使相對理性的機構投資者看到了基本面好轉的曙光。

　　政策面含而不發、機構埋頭調倉對行情的啟示是：一、伴隨著國際大宗商品價格回落的行業景氣度結構性調整，原先的牛股如能源、資源、農産品、原材料行業股將隨景氣度下降而繼續走弱；中間行業中的製造産業、下游消費品行業景氣度因成本降低而轉好，但因全球經濟疲軟需求降低，還不至於出現景氣繁榮。因此，策略上人們將更為看好服務業和剛性需求産業，如服務業中的醫藥、日用品、電信服務、軟體服務等和剛性需求中的災後重建、鐵路建設與電網投資等瓶頸産業。二、行業景氣度的結構性調整將促使機構對倉位進行大範圍調整，近期鋼鐵、煤炭、化肥股就是因這個因素而下跌的。行業景氣度結構性調整也對投資者當前的操作提出警示，雖然目前投資策略要注重防禦性，但靜態市盈率超低並不代表具有防禦性，在行業景氣度不再後，目前靜態市盈率低於10倍以下的股票，明年這個時候的市盈率很可能會高於30倍。三、在行業景氣度結構性調整、機構大範圍結構性調倉的形勢下，大盤區域震蕩、個股無序分化的局面可能仍會持續一段時間。四、機構結構性調倉的過程實際上是行情熱點推陳出新的過程，機構結構性調倉完成之時，或許也是利好政策出臺的時候。兩者“機緣巧合”的時機意味著到了行情雲開霧散的時候。（本文作者為證券通專業資訊網首席分析師）

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責編：韓文燕