券商:下周加倉7大行業

　　家電板塊：互聯網電視將迎來更好的發展前景

　　事件：

　　國務院總理溫家寶13日主持召開國務院常務會議，決定加快推進電信網、廣播電視網和互聯網三網融合。

　　推進三網融合的階段性目標：2010年至2012年重點開展廣電和電信業務雙向進入試點，探索形成保障三網融合規範有序開展的政策體系和體制機制。2013年至2015年，總結推廣試點經驗，全面實現三網融合發展，普及應用融合業務，基本形成適度競爭的網絡産業格局。

　　推進三網融合的重點工作：1.選擇有條件的地區開展雙向進入試點，部分廣播電視企業可經營電信和互聯網業務，電信企業可從事廣電製作和傳輸。2.加強網絡建設改造，包括有線電視網絡數字化和雙向化、電信寬帶網絡建設。3.加快産業發展，推動移動多媒體廣播電視、手機電視、數字電視寬帶上網等業務的應用。4.強化網絡管理。5.加強政策扶持。對三網融合涉及的産品開發、網絡建設、業務應用及在農村地區的推廣，給予金融、財政、稅收等支持。將三網融合相關産品和業務納入政府採購範圍。

　　此前，涉及三網融合的互聯網電視曾因《信息網絡傳播視聽節目許可證》問題，遭遇廣電總局的質疑，也帶來市場對互聯網電視發展前景的擔憂。

　　點評：

　　三網融合是大勢所趨，但其推進一直較為緩慢。本次國務院決定加快推進三網融合，從提出的重點工作來看，對於各部門的利益和發展都有較為妥善的處理，我們相信推進將會比較順利，2015年前有望全面實現三網的融合發展。

　　市場普遍關注三網融合的加速推進對傳媒和通信等産業的拉動。但我們認為作為三網融合的重要終端，互聯網電視將迎來更好的發展前景，有望佔據2010年液晶彩電市場份額的40%。要應用三網融合，電視的上網必不可少，我們相信更多消費者在購買電視時會有先見性地選擇互聯網電視，2010年互聯網電視佔液晶電視銷量比重有望由不到10%提升至40%，電視廠商盈利能力有望顯著提升。此外，小型移動互聯網電視有望得到迅速發展。

　　互聯網電視集成了上網模塊，目前可通過網線直接連至電視製造商提供的內容平臺，實現信息查詢、視頻點播和下載等功能；未來實現三網融合之後，將成為家庭娛樂最重要的終端，提供豐富的娛樂功能。

　　發展現狀：目前國內幾大彩電廠商均已進入這一領域，例如：創維酷開、TCL MiTV、海信藍媒、長虹樂教、海爾模卡等。通過自建及與內容商合作來提供網絡內容，如創維酷開網站、海信與新浪合作、長虹與騰訊合作、TCL教育平臺及與迅雷合作等，長虹與TCL還合作建設“歡網”平臺。

　　發展前景：三網融合的重點工作中明確提出，要對三網融合涉及的産品開發、網絡建設、業務應用及在農村地區的推廣，給予金融、財政、稅收等支持。這將顯著加速互聯網電視的發展，由政策限制變為政策鼓勵産品；同時消費者對互聯網電視內容的日益豐富將有較高期待，附加值顯著提升。

　　發展路徑猜想：目前的互聯網電視與廣電係存在利益衝突，因此內容的迅速豐富存在限制。未來電視企業可能通過某種方式與擁有互聯網電視牌照的上海文廣、央視、南廣傳媒、中央人民廣播電臺等機構合作，迅速擴展內容平臺；同時對IPTV機頂盒有替代作用，存在與電信等合作的空間。

　　電視廠商的利潤增長：互聯網電視集成了IPTV機頂盒的功能，僅從這個角度考慮就可以比普通液晶電視貴150元左右。目前為推廣IPTV，上海電信採取贈送機頂盒並免費兩年的方式；未來如果電信與互聯網電視廠商的合作有空間，原本的機頂盒費用可能支付給電視廠商，或可共享IPTV推廣收益。從短期來看，消費者無需IPTV即可通過互聯網訪問日益豐富的網絡內容，並且可以避免機頂盒外置對外觀的影響，互聯網電視比普通液晶電視貴200元左右是完全可以接受的。互聯網電視的同質化競爭還不激烈，每家提供的內容也不同，近幾年互聯網電視作為高端産品，實現較高盈利能力可以期待，這也是我們在12月月報《液晶盛宴，誰與分享》中所重點強調的。我們測算，即使假設互聯網電視的單臺利潤比普通液晶電視僅高出50元，帶來的盈利能力增長也將超過50%；如果高100元即可實現盈利能力翻倍。

　　未來的智慧家電猜想：三網融合及物聯網實現後，所有電器都將進入智慧時代。通過手機或其他集成設備即可方便地控制所有家用電力器具，這是我們對於未來智慧家庭生活的猜想，也帶來家用電器升級的巨大空間。目前日本的家用電器功能非常細分而齊全，售價比國內家電貴很多；我們認為未來的國內家電市場也將走向高端化道路，升級換代的空間巨大、時間縮短，帶來家電行業利潤的持續提升。

　　市場點評：14日家電板塊尤其是彩電的大漲或體現了市場對三網融合的良好預期，也映證了我們前期一直強調的彩電行業投資機會。從近日市場表現來看，大宗原材料價格回落，使得煤炭等上遊行業比較低迷；業績穩健增長的消費板塊重新受到關注，家電政策面相對正面，帶來家電板塊的較強反彈。我們認為，目前家電板塊的估值仍然較低，防禦性特徵將體現；上遊金屬價格上漲趨勢的改變、房地産板塊見底、家電下鄉新一輪招標和春節旺銷等因素有望促進行業的反彈。

　　公司推薦：我們強調，龍頭企業在10年PE 15x-17x買入有較大的收益空間，在20x以下都有安全邊際，精確的買點選擇需要基於對市場的精確判斷。目前彩電旺銷持續，今年行業盈利能力提升可期，我們繼續推薦彩電行業，重點推薦我們在年度策略後持續推薦的TCL集團，其互聯網電視規模大佔比高、每日在線率達到20%；同時將受益面板行業扶持政策，預計09年EPS在0.15元左右，其中四季度有望達到0.10元左右；2010年收入將有較高增長，盈利能力有望大幅增長，業績彈性較大，預計EPS 0.30元，樂觀可以達到0.40元。近期TCL集團表現較好，在一定程度上體現了市場對其業績迅速復蘇的認可。 (王稹 國泰君安)