“資金瓶頸”或令市場重心下移

　　我們認為，目前滬深股市資金已經出現瓶頸，2010年出現系統性機會是小概率事件。

　　與快速增加的新股供給相比，短期內資金面捉襟見肘，主流資金只有以犧牲部分股票(往往是大盤權重股)為代價(下跌)，換取另一部分股票(中小盤題材股)的上漲，來維持資金和籌碼的平衡。一旦賺錢效應下降，隨著場內資金活躍度的下降，A股重心恐怕將出現下移。

　　央行收緊的信號已經非常明顯，調控的主要目標是抑制銀行年初的信貸投放衝動。1月7日，央行票據利率和正回購收益率意外上漲，其中3個月期央票利率上行4個基點至1.3684%，為四個多月以來首次調整。12日央行時隔5個月之後首次上調1年期央票的參考收益率，回升8.29個基點至1.8434%。12日晚間央行宣佈從1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。13日晚，銀監會公佈《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，要求銀行對所面臨的各類風險計提資本，將對商業銀行資本充足率評估程序進行監督檢查，並對資本不能充分覆蓋風險者採取干預、糾正措施。

　　此外還有兩個信號值得關注：一是房地産政策持續收緊，全力遏制房價過快上漲。進入2010年以後，房地産收緊政策出臺的頻率明顯加快。1月13日六部門負責人結合各自在樓市調控中的職責，詳細解讀了“國十一條”的政策措施，傳遞出管理層調控房地産的信心；

　　二是國資委給央企提示股市、房地産風險。國資委表示，央企要慎重進入股市、房地産和期貨等高風險領域，已經進入這些領域的，要規範程序，嚴格考核，對非經常性收益如在股票、房産、期貨方面的投資收益將會在計算中減半計算。

　　在剛剛結束的國家科學技術獎勵大會上，國務院總理溫家寶表示，要大力發展戰略性新興産業。在新能源、新材料和高端製造、信息網絡、生命科學等領域，推動關鍵技術攻關，加快科研成果向現實生産力轉化，逐步使戰略性新興産業成為可持續發展的主導力量。

　　結合近期美國納斯達克明顯強于道瓊斯指數的走勢，我們認為，科技股在低迷了兩三年之後，在中國經濟艱難的轉型性過程中，有望重新煥發出新的活力。其中，傳統行業(如消費電子)與互聯網、移動通訊的“融合”必然催生新的消費電子産品。其實，2009年以來被市場關注的物聯網、移動支付、移動互聯網、雲計算等，都可以看作傳統行業與互聯網、移動通訊“融合”後的一個衍生品。

　　我們進一步認為，近期科技股持續受到資金的關注，並不是簡單的板塊輪動，而是有其深刻的行業背景。傳統行業與互聯網、移動通訊的“融合”中，所涉及的傳統行業中的相關公司也值得關注。

　　就短期機會而言，“三網融合”具體實施方案有望出臺，電信可能拿到IPTV的牌照，廣電將進入互聯網接入，勢必會對電信、廣電兩大行業旗下的相關産業産生深遠的影響。有線運營商增值服務爆發在即，各地有線網絡已經部分完成數字化改造，付費電視和內容相關的增值服務已經具備開展的基礎，“三網融合”有望給市場帶來階段性主題投資的機會。

責編：韓文燕