中信建投證券
我們認為,在經濟復蘇狀況良好、盈利增長與2009年持平(增速為23%,估值保持在40倍左右)的情況下,2010年上證指數有望突破5000點。
從基本面來看,世界經濟在確定的復蘇路徑上緩慢前行,而中國經濟也將繼續延續復蘇之路。雖然2010年的投資將較2009年出現一定回落,但進出口的復蘇和消費的啟動將繼續支撐GDP超過8%的增速。
而從企業盈利來看,企業利潤增長也將得到進一步改善。因此,經濟復蘇之路在一定程度上將支持股指繼續攀升。從估值來看,雖然PE和PB較國外還存在一定的高估,但就A-H股的溢價來看,已經接近2008年指數最低時候的低點。作為最早復蘇、復蘇情況最為理想的經濟體,A股市場較高溢價將在一段時期內存在。
因此,相對估值溢價的低點也為股指繼續攀升提供了空間。我們判斷,在經濟不出現二次探底的情況下,2010年的市場仍將延續2009年上漲的態勢,行業和個股方面存在重大投資機遇。
在流動性方面,對比2009年而言,2010年資金面供給增量將有所收減:新增貸款將受制于資本充足率的限制,全年為8萬億元左右;M1與M2增速缺口將在明年一季度左右出現鈍化;國際經濟體的復蘇使得國際資本存在比較大不確定性。從資金需求來看,2010年的融資需求將進一步啟動,經濟復蘇將進一步推動企業和上市公司的融資需求,市場的向好也將進一步刺激大小非減持的衝動。所以,從整體的流動性格局來看,資金供求較2009年將呈現此消彼長局面,2010年流動性將處於一種合理狀態,而不會像2009年這樣成為推動市場上行的主要力量。
根據各行業利潤增速預測情況計算,2009年上市公司整體利潤增速為23%,2010年增速為18.9%。而從估值來看,對應2009年和2010年業績,目前市場整體估值處於合理區間,但存在結構性失衡。結合上市公司2010年盈利與市場估值情況,我們判斷2010年上證指數運行區間為2700-5000點。
投資思路上,我們建議關注産業結構調整帶來的機會。2010年將是結構調整年,結構調整之一為消費與投資比例結構的調整,重點關注大消費概念;結構調整之二為投資內部結構調整,包括對過剩産能行業的限制和新興産業的升級:淘汰落後給鋼鐵、水泥、光伏發電行業帶來改變;而産業升級中,通信服務、新能源、新材料等行業的投資機會是最為明確的。
在大消費概念下,我們最為看好的依然是房地産消費和汽車消費。其他如商業零售、生物醫藥、食品飲料等在政策支持下也存在局部的機會,但是增長超預期的可能性不大,只能保持穩定的增長。
責編:王玉飛
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