銀河證券：短期大盤維持高位震蕩格局

　　銀河證券研究所策略小組

　　上周公佈的一系列宏觀經濟數據表明，我國經濟已經進入到持續復蘇的通道中，地産投資加速將繼續推動投資的高增長。近期新股發行較快，短期內二級市場資金面有一定壓力，預計短期大盤將維持高位震蕩格局。但從中期看，我國經濟持續好轉下企業盈利大幅改善，股指中樞震蕩上行是大趨勢。

　　地産投資將繼續加速

　　最新公佈的宏觀數據顯示，11月規模以上工業增加值同比增19.2%，環比加快3.1個百分點，表明工業生産已經大幅好轉。其中，房地産開發投資與銷售繼續向好，我們認為最為突出的兩個亮點是房地産新開工面積與期房銷售的劇增，在接下來的時間內地産投資將繼續加速。

　　今年1-11月房屋新開工面積9.76億平方米，同比增長15.8%，增幅比1-10月提高12.5個百分點；其中11月新開工面積增加1.62億平方米，同比與環比均出現了大盤跳升，其中同比增長194.1%，比上月提高138.9個百分點。新開工面積的井噴，意味著在接下來的時間內地産投資必將加速。

　　今年商品房銷售面積中，住宅佔91.9%，期房佔住宅銷售的69.1%，分別增長50.1%和52.7%。從期房銷售與房地産投資的增速比較看，2007年7-10月，期房銷售同比增長55.5%，推動2008年上半年房地産投資增長33.5%。按照歷史經驗，今年7-10月期房銷售增長80.4%，將會推動2010年房地産投資增長速度不低於2008年上半年的33.5%。從施工面積與房地産投資的增速比較看，今年8月以來的施工面積增速大幅高於2007年下半年，因此，也可以預計2010年房地産投資增速將高於2008年上半年。

　　整體來看，今年下半年商品房供求矛盾突出，供求缺口大，隨著價格不斷上漲，開發商加大了施工進度。今年期房銷售劇增以及新開工面積的跳升，必然將推動房地産投資增長。從期房銷售與房地産投資的增速比較關係看，2010年房地産投資增速將高於2008年上半年。

　　市場資金面壓力增加

　　在經濟持續向好的大背景下， 當前市場資金面面臨較大壓力，這將抑制指數的上升速度並加大市場的波動。

　　首先，中央經濟工作會議提出，“積極擴大直接融資，引導和規範資本市場健康發展”，股市擴容可期，我們判斷明年整體的融資壓力將大於今年。

　　其次，銀行股再融資疑雲未散。截至今年三季度末，工商銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行的資本充足率分別為12.6%、11.63%、12.11%和12.57%，各個銀行的超額存款準備金率降至歷史最低點，根據中央調控政策“穩增長”的要求，銀行信貸應保持一定的連續性，按照市場預期2010年6-8萬億新增信貸的規模，明年銀行股的新增資本金需求在2000億元以上。上周匯金表示銀行資本充足率問題應市場化解決，在這一問題沒有得到實質性解決之前，銀行股再融資將始終成為市場最大的顧慮，這也將制約銀行股的表現。

　　第三，擴容速度加快，市場短期資金面壓力增大。近期新股進入密集發行期，上周共有9隻新股發行，本週第二批8家創業板公司也將進行網下網上申購，週三證監會將審核中國一重IPO，擬發行不超過20億股，市場傳聞興業證券IPO再次上報。初步估計，A股市場四季度融資規模將逾1600億元，尤其是最近兩周股票密集發行將對市場造成沉重壓力。

　　最後，資金年底效應顯現。臨近年底，部分機構資金將進入結算期，從而撤離二級市場，我們預計這將在本月的中上旬基本完成。

　　綜上所述，由於臨近年底與新股發行較快，短期內二級市場資金面有一定壓力，預計短期大盤維持高位震蕩格局。但是從中長期看，地産投資推動投資高增長，汽車、房地産、家電等消費旺盛，我國經濟持續好轉下企業盈利大幅改善，股指中樞震蕩上行是大趨勢。

　　投資策略上，建議繼續把握“調結構”帶來的經濟增長轉型與“業績推動”下的投資機會。前者我們看好低碳經濟概念和信息技術板塊，後者看好鋼價上調、盈利大幅好轉的鋼鐵行業以及受益於BDI大幅攀升的海運行業。

責編：王玉飛