獲取超額收益的選股秘訣

　　隨著跨年度行情的演繹，明年A股市場的整體重心將再上一個臺階，屆時隨著市場整體估值吸引力的下降，行業與行業之間尤其是同行業不同個股的差異分化將不斷擴大，自下而上的選股思路可能成為2010年獲取超額收益的主要途徑。

　　我們認為，2010年繼續超預期的投資增長以及信貸投放是不可持續的，這也與國家經濟結構轉型的大發展方向相悖。2010年經濟發展恢復到危機前的水平後，經濟結構的調整和經濟增長方式的轉變將逐步展開，與此相對應的區域經濟、新能源經濟、低碳經濟、網絡經濟的發展將打破傳統的行業選股思路。如中部地區將承接東部沿海地區製造業和固定資産投資的轉移，相應該地區的鋼鐵、水泥以及製造業龍頭企業將充分受益，而東部沿海地區這些行業的企業則投資機會不大。東部地區的投資機會可能更注重對泛消費類行業企業的挖掘。新能源經濟中風能和太陽能行業由於核心技術仍掌握在外方手中，該行業的國內企業過度集中在技術含量不高的多晶硅製造上，造成這些行業過度競爭，産品利潤率每況愈下。相反新能源動力電池行業由於主要的上市公司均有核心技術，同時在國家政策大力補貼的背景下，未來新能源汽車對於傳統能源汽車的部分替代（也可理解為消費升級），哪怕只是對存量汽車1%的替代，這對新能源動力電池行業的需求也是一個巨大的增量，是否會重演今年汽車和家電股的神話，我們拭目以待。在對行業和主題差異化投資的同時，我們也會注重對能穿越週期的個股投資價值的挖掘。

　　未來三個月繼續看好金融、房地産、上遊資源品（煤炭和有色）和泛消費行業。

　　金融：最看好保險和銀行，明年加息是大概率事件，這對於保險産品的吸引力以及銀行息差的擴大都是正面的刺激。尤其是對於保險，其正面因素還包括：一、2010年中長期債券收益率穩步上揚的趨勢確立，保險公司固定收益這塊的利潤空間擴大；二、保單資金成本相對穩定；三、投資渠道拓寬的若干政策將進入操作層面；四、養老金和健康險方面的新業務機會逐漸打開，行業集中度高，龍頭企業（基本都是上市公司）充分享受新業務創新帶來的增值收益。

　　房地産：是熱錢流入和人民幣升值的最大受益行業，同時房地産投資恢復對於中國經濟恢復影響巨大，房地産開發投資增量對GDP增量部分的貢獻率達到13%左右，同時房地産投資拉動的相關行業的全部增加值在GDP中的佔比也超過10%。因此，在國內經濟復蘇的大背景下，房地産行業仍將保持較快的增長速度和維持合理的利潤水平。

　　資源品：在中國經濟繼續高增長以及全球主要經濟體復蘇的背景下，上遊資源品的需求只會有增無減，在供給彈性相對有限以及美元貶值的情況下，上遊資源品價格還有上升空間。同時CPI轉正後，對於通脹的預期會愈演愈烈，也會進一步推升大宗商品價格。

　　泛消費：今年在實施汽車家電行業的扶持政策以及推動全民醫保體系建立方面嘗到了甜頭，我們認為政府明年在這方面的扶持力度只會增加，甚至範圍還會有所擴大。

責編：陳平麗