“大象”股機會何時到來

　　本週一的大陽線打破了滬指3200點處的僵局，大市值股票的甦醒讓人們對未來行情的高度增添了更多的想象。然而，隨後幾個交易日，大市值股票卻未續強勢，中小市值股票再次頑強走高。市場投資風格究竟將何時轉換？

　　回顧歷史，在牛市中，大小盤股的輪動是一種常態現象。比如在上一輪牛市中，2006年的前三季度，小市值股票表現優於大市值股票。而在第四季度，大市值股票迎頭趕超，累計漲幅超過小市值股票達40%。2007年第一季度風格再次發生轉換，小盤股領先於大盤股。

　　根據統計，當大盤股和中小盤股的溢價水平相差30%—40%時，資金流向就會發生轉變。A股大小盤風格切換時間大約為3—6個月。

　　10月份以來，作為主要反映滬深證券市場中小市值的中證500指數表現強勢，目前已創出年內新高。而作為反映滬深市場規模最大的100隻股票的中證100指數，從今年第三季度至今，一直跑輸平均漲幅。通過對這兩個分類指數的研究，我們能相對容易地把握市場風格特徵。

　　為什麼短期內風格轉換看起來並不流暢，期待中的後“530”行情並未出現呢？細分原因有以下幾點：

　　第一，政策基調的期待。每年年底是來年政策基調製定的時期，本月底即將召開的中央經濟工作會議是各界關注的焦點。作為大市值股參與的主力，基金自然不會輕舉妄動，等待或許是明智的選擇。

　　第二，不急於一時的銀行股。作為對宏觀經濟最為敏感的行業之一，銀行業面臨諸多不確定因素。隨著經濟數據逐步好轉，經濟刺激政策逐步退出的預期出現。同時，通脹預期也考驗著目前寬鬆的貨幣政策。

　　另外，由於銀行息差回升幅度低於預期，信貸規模顯著回落，四季度銀行業績不容樂觀。這也是近期銀行股引而不發、走勢躊躇的原因。但銀行業績復蘇大勢已定，它們的爆發將更多地依靠2010年一季度的數據。