李大霄：6字頭與3字頭存在4大差異

    □本報記者 賀輝紅

    市場從1時代返回3時代，並在3000點附近持續震蕩。不少分析人士認為，3478點可能成為一個中期頂部。近幾年對市場預測較為準確的英大證券研究所所長李大霄則認為，6時代與3時代有4大差異，正是這些差異可能打開市場上揚空間。

    李大霄認為，6時代與3時代最大的不同就是市場情緒，目前的市場情緒與6000點時的狂熱相比，要謹慎、理性得多。“當時很多人都在談論黃金十年、大國崛起和萬點論，股民和機構投資者都陷入癲狂狀態。但現在謹慎的人挺多，沒有人再敢喊10000點，最樂觀的也就看到4000點。此外還有不少聲音在警示風險，擔心經濟二次探底、擔心經濟復蘇的速度，擔心市場擴容等，市場一旦出現風吹草動，投資者馬上就會作出反應，而不是一味樂觀死扛，這些都表明市場還沒有達到瘋狂的頂點，也就是説，理論上市場還存在上升空間，3478點應該不會像6124點那樣成為相當長時間內的一個鐵頂。”

    市場容量發生了翻天覆地的變化，這是李大霄認為的第二個不同。目前，上證指數還在6124高地的半山腰，不過流通市值已經超出當初近兩成，A股流通比例超過50％，而從估值水平來看，目前的市盈率（TTM，整體法）水平僅為24.82倍，而當初高達52.06倍，市凈率目前也僅3.35倍，當初則高達7.73倍。李大霄表示，上一輪行情因股改而啟動，而本輪行情則可能從全流通開始。很多人認為，全流通對於是市場來説是一個大利空，實際上投資者沒有注意到，在全流通時代，控股股東將資源注入上市公司，對他們來説存在巨大收益，比如裝進去1個億的資産，在二級市場上就可能增值10倍。此外，在全流通背景下，管理層鼓勵企業在並購交易中以股票進行支付，同時“市值管理”概念還可能引入央企考核範疇，這將有效改變大型國企的行為模式。因此，全流通行情不是8個月就可以結束的。

    李大霄還指出，監管模式發生變化也是一個值得關注的差異。目前市場的主要矛盾是供求矛盾，融資速度和資金引入速度的匹配與否，是市場健康發展的基礎。6124-1664點的過程，是風險一次性釋放的過程，特別是3000點之上，監管層面對近50％的跌幅而不動聲色，只到風險釋放殆盡，才出手救市。而此次3478點以來的調整跟上次並不一樣，此次以多次、小幅度調整節奏為主。而從調整的手段和目的來看，6124點後的調整，是以中石油和中國遠洋（601919）這樣的大股票上市，來緩和緊張的供求關係，目的很明顯是要平抑泡沫。而此次維持小幅調整節奏則是為了恢復市場的融資功能。

    最後，李大霄認為，市場環境已經發生了根本變化。上一輪牛市是在海外市場已經上漲五年的背景下誕生的，期間還伴隨著人民幣的巨幅升值以及對外貿易的持續發展。但目前海外市場才上揚數月，各國經濟仍處於恢復過程當中，而擴張政策的退出也應該是以全球經濟復蘇為前提。在這種背景下，市場首先是受益於擴張型政策，其次將受益於全球經濟的全面復蘇。

責編：韓文燕