“維穩”大背景下維持寬幅震蕩

    ⊙西部證券 張煒玲

    上周市場繼續弱勢震蕩，表現可謂乏善可陳。市場近期受到擴容、房地産和出口不振等多重因素困擾。我們認為，在9月的最後幾個交易日大盤不具備反彈動力，將繼續在“維穩”的大背景下維持寬幅震蕩。

    首先，擴容壓力打破市場資金平衡。最近調整的直接原因是來自市場對擴容壓力的擔憂，包括創業板的申請進程提速和10月份將是大小非今年解禁的最高峰。同時，百億再融資大單頻頻出現，從萬科的112億元到武鋼股份的120億元，再到招商銀行的180億元、中國鋁業的100億元。如此大密度的融資規模的確令原本就腳步蹣跚的市場無法承受之重。

    其次，房地産“金九”行情已成泡影。房地産行業經歷了3-7月的樓市回暖後，8月陷入價升量跌的局面，9月更遭遇了價量齊跌的尷尬，重點城市銷量指數9月繼續下滑，環比下降了8%左右。上海樓市9月份以來成交量價均環比持續回落；深圳9月第三周成交量環比降幅高達20.4%；北京樓市成交量從8月至今也出現環比下跌。先前普遍預期的房地産“金九”未能如期而至。

    “金九”已不復存在，“銀十”能否出現？房地産成交量未來將會如何演變成為目前市場的很大的不確定因素。

    再次，貿易摩擦升級令出口形勢複雜。繼中國出口輪胎在美國被徵收限制性關稅之後，中國出口美國的鋼管可能也將遭遇美國高額反傾銷關稅。另外，阿根廷也效倣美國調查中國輪胎，德國將對中國太陽能電池開展反傾銷調查等等。由於全球經濟仍未徹底走出困境，貿易保護主義有可能重新抬頭，未來類似的貿易摩擦將會對我國的出口産生負面影響。同時，工業信息化部25日公佈的數據顯示，8月工業出口形勢依然嚴峻，工業品出口降幅進一步擴大。我國外貿出口額同比下降23.4%，連續兩個月降幅擴大。出口對中國經濟拉動作用的力度成為當前市場另一不確定因素。

    最後，估值因素將對股價構成支撐。目前能夠對市場構成最重要的支撐因素就是估值因素，合理的估值水平支撐滬綜指保持在半年線上方震蕩。經過前期下跌，市場整體估值水平已處於合理範圍。以2009年業績測算，當前A股市場整體市盈率只有23倍，銀行板塊的平均市盈率僅15倍水平。只要宏觀經濟不出現二次探底的小概率事件，現有的估值水平對當前股價是可以構成支撐的。而從AH溢價率來看，僅為10.23%，再創今年以來的新低。估值的漸趨合理以及AH溢價率的持續走低使得兩市股指的調整幅度受到限制。但與此同時，市場只有等待房地産銷售的萎靡不振以及出口的低位徘徊，這兩個重要的不確定性因素消除之後，才有可能引來一輪新的上漲。

責編：韓文燕