沙河股份：目標價22元 強烈推薦評級

　　09 年上半年公司實現營業收入3.24 億，同比增長1443％；歸屬母公司所有者凈利潤為0.32 億，每股收益為0.16 元，凈資産收益率為7.59％。公司營業收入主要來源於深圳沙河世紀假日廣場項目，該項目09 年上半年實現營業收入3.07 億；另有河南新鄉世紀村項目貢獻營業收入0.1314 億元。

　　公司盈利水平穩定，三項費用佔比偏高，仍有控制的餘地。09 年上半年公司綜合毛利率為48％，綜合凈利率為9.8％，三項費用佔比為18％，其中銷 售費用佔比為4.9％，管理費用佔比為6.9％，財務費用佔比為6.2％。

　　負債水平略有下降。公司期末的資産負債率為71.6％，扣除預收款後的負債率為68.2％，凈負債率為114.6％，較08 年末有所下降。公司期末賬面現金2.41 億，比08 年末下降12.3％；期末預收賬款0.54 億，比08 年末增長153％。

　　公司深圳項目具體情況。公司目前有三個項目：深圳沙河世紀假日廣場、長沙沙河世紀城、河南新鄉世紀村。深圳沙河世紀假日廣場是上半年營業收入主要來源，上半年CD 座精裝修已完工至70％，09 年1-8 月實現銷售金額7.4 億元，中報尚余5 個多億元預收賬款可供結算，該項目的交付期是9 月份，是公司09 年營業收入的主要來源，預計隨著樓盤交付預收賬款的確認，公司業績實現我們的預期存在較大可能。

　　新鄉世紀村項目一期工程收尾階段，二期接近主體封頂。長沙沙河世紀城項目一期項目主體施工己全面展開，別墅項目80％已封頂，有望09 年底進入銷售，成為公司繼深圳沙河世紀假日廣場後2010 年公司重要利潤來源的項目。

　　預計公司09、10年EPSEPS1.1、2.1元，6-12月目標價22元，維持強烈推薦。

　　機構來源：中投證券

責編：陳平麗