大家都在等待強力反彈減倉?

    ■民族證券 徐一釘

    目前只是技術性反彈

    近期，大家很關注貨幣政策是否調整，即下半年銀行信貸規模是否收緊。雖然各自得出的結論不盡相同，但筆者認為，大家都沒有抓住問題的關鍵。下半年銀行信貸規模是否收緊，對中國的實體經濟有一定的影響，也會影響部分上市公司的業績，但1664點至3478點反彈的推動力，不是上市公司的業績，而是A股市場的流動性。更準確地説，是部分信貸資金通過某種渠道進入A股市場。

    國內各大商業銀行自7月初起紛紛展開了信貸資金內部專項檢查，銀監會也採取系列措施強化貸款流向管理。信貸資金變相進入A股市場已經得到一定程度的控制，以前通過各種渠道進入A股市場的信貸資金恐怕也要“歸位”。筆者認為，以“729”大跌為標誌，隨後A股市場持續的調整動力，不排除其中一部分是信貸資金的流出。

    3478點調整以來，一度沉寂的新基金審批再度放行。同時《基金管理公司特定多個客戶資産管理合同內容與格式準則》正式實施，相關産品也開始正式申報，上述表明管理層希望A股市場維持穩定的態度。

    目前公募基金持股大約佔A股流通市值的25％左右，再加上保險基金、社保基金、QFII券商自營及集合理財産品等，以及其它專業投資機構，現在各類機構持有股票已經超過A股流通市值的50％。各類機構之間都可以通過某種渠道交流很通暢，一旦他們對後市漲跌看法趨同，一致性加倉或減倉，必然導致A股市場出現單邊上漲或下跌，3478點開始的急速調整，就是這方面的體現。3478點以來的下跌來得很突然，很多機構並沒有及時減倉，一些機構低位回補只是拉低持倉成本，2800點附近介入的並不是中、長線資金。

    本週四、五的反彈，只是嚴重超跌後的技術性反彈。值得關注的是，目前多數投資者都在等待強力反彈減倉，其中也包括大小非減持的衝動，而在下跌仲介入的幾乎都是短線資金。A股市場現階段面臨，一方面中線籌碼鬆動，一些資金兌現離場後，沒有足夠的調整空間不會輕易進場；另一方面，除了新發，或待發的偏股型基金外，看重相對收益排名的基金後續資金並不充裕。而做絕對收益的各類機構，沒有一定的安全邊際也不會匆忙重倉介入。2761點以來的反彈，只是嚴重超跌後的抵抗性反彈。

    歷史經驗顯示，在下跌過程中，如果兩市換手率不能萎縮到1.5％以下，嚴重超跌後的反彈只是短暫的。只有當想減倉的投資者“基本”減倉完畢，隨後的反彈才會有力度，這個位置可能落在2600點附近。

責編：韓文燕