暴跌引發投資者贖回衝動 基金"多殺多"加劇震蕩

　　暴跌給基金帶來一場“凈值滑坡”。昨天滬指下跌176點，300隻A股跌停，部分高倉位的開放式股票基金幾乎無處遁逃。更令人擔心的是，接連的下跌狠狠打擊投資者的信心。最近幾天，市場有關基金遭大單贖回的猜測越來越多。

　　根據數據統計，在之前的反彈中，基金的倉位屢創新高，有的甚至已滿負荷運作。雖然在上升行情中，基金憑藉高倉位充分分享了收益，但在下跌行情中，則很難應對可能出現的贖回。

　　大部分股基後知後覺

　　根據浙商證券的基金倉位監測模型，上周，294隻偏股型開放式基金的平均倉位小幅下降。可是，剔除各類資産市值波動對倉位的影響，基金實際倉位依然上升了0.03%。這表明儘管市況不佳，但基金依然越跌越買。

　　顯然，基金對於大勢的判斷實在有些後知後覺。8月以來，上證綜指在11個交易日中跌了7天，光150點以上的大跌就出現了2次。由於持續加倉，基金凈值的縮水也有加速的趨勢。昨天，253隻只開放式股票型基金平均跌幅為到了5.54%，本月以來的跌幅更是達到了14.01%。

　　次新基金也為自己快速的建倉速度付出了代價。截至昨天，今年6月之後入市的次新基金已全部跌破面值。並且“破發”風已向更早成立的次新基金蔓延。

　　凈贖回份額有所鬆動

　　凈值的連續縮水也令一度穩定的基金份額開始鬆動。上證所公佈的ETF申贖數據顯示，前期持續獲得凈申購的50ETF在市場急跌之下，已經連續2週遭遇凈贖回。上周50ETF贖回份額首次突破40億份，達到了41.09億份。

　　據《上海證券報》報道，近期偏股型基金總體出現了至少150億的凈贖回，機構充當了此次贖回的主力。京、滬、深約20家基金公司的數據顯示，今年以來表現一枝獨秀的指數型基金成了主要的贖回目標。

　　儘管目前還沒出現“贖回潮”的消息，但上周某金融網站對基民進行的調查顯示，在參與投票的12326人中，已有5586人表示“考慮贖回股票型基金”，佔比為45.32%；而表示“加倉買股票型基金”的有4259人，佔比34.55%。

　　拿什麼抵禦下跌行情

　　“對後市過於樂觀，卻對突如其來的下跌判斷不足。”民族證券分析師劉佳章表示。今年以來，隨著股指反彈，基金的倉位幾乎是一路提升，並且屢創新高。統計顯示，今年1季報公佈時，股票型基金的平均倉位尚在75%左右；二季報公佈時，這個數字上升至84%左右。到了8月初，根據渤海證券的基金倉位模型，股票型基金的平均倉位已漲到了88%以上。其中，倉位90%以上的基金佔4成——要知道，95%已是大部分股票型基金的倉位上限了。

　　遇見上漲行情，基金集體以高倉位博取更大利潤；一旦市場出現逆轉，甚至遭遇大規模贖回，基金手中的現金不足以應付，只得大量拋售股票，進而引起進一步地下跌，以至越賣越跌的惡性循環——這種“羊群”效應，投資者在兩年前曾領教了一次。2007年三季末股票基金倉位高達83.87%，多數基金看空而不做空。11月股市的跳水未讓基金覺醒，2007年四季末時股票基金倉位仍高達81.77%。之後基金大量拋售股票，一定程度上加劇了2008年股市的下跌。

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責編：張福偉