中大股份：資産收購即將落定 推薦評級

    1.事件

　　公司發佈公告,董事會審議通過了《董事會特別委員會關於中大股份重大資産重組的報告》,同意在物産集團確保全面履行原有的所有承諾,確保物産元通在科弘的資産不受損失及物産元通其他資産質量的基礎上,按原上報中國證監會的方案及申請文件,加快推進注入資産的驗資工作,儘快完成此次定向增發。

　　2.我們的分析與判斷

　　1、中大股份收購物産元通的障礙得到解決自2007年12月啟動的中大股份通過定向增發收購物産元通的問題主要集中在以下兩個方面:(1)2008年10月物産元通涉及訴訟案件,無法預估可能造成的損失及對資産質量的影響;(2)物産集團對物産元通出具了業績承諾,若物産元通在2008-2010年的實際贏利水平低於10049.83萬元、10811.28萬元和11661.59萬元,物産集團將就其差額部分進行現金補償。

　　在向董事會提交的報告中,特別委員會關於重大資産重組形成了如下結論:(1)由於常熟科弘等4家公司認可物産元通參與提交的重整方案,訴訟債權有望通過合理方式處置;(2)物産集團將依照承諾對物産元通2008年的業績差額部分進行補償;(3)隨著宏觀經濟向好,中大房産和物産元通汽車業務的贏利能力大幅提高,繼續實施本次重組對公司總體利益有利,並有助於後續募集增量資金,推動公司快速發展。

　　因此影響中大股份通過定向增發收購物産元通的障礙基本得到解決。由於董事會在資産重組上已達成一致,收購工作有望于10月前完成。

　　2、中大股份的業務架構最終形成收購完成後,汽車銷售及後服務、地産和期貨經紀業務共同推動公司發展的業務架構將最終形成。物産元通是國內領先的汽車服務企業,雖然2008年受汽車市場低迷的影響經營業績低於預期,但公司致力於發展後服務業務,在汽車市場回暖的環境下,贏利能力正得到恢復。中大房産土地儲備充足,成本相對較低,2009年後將進入收穫期,特別是富陽項目將成為房産業績的重要動力源。中大期貨和大地期貨都處於高速成長期。這三項業務將推動公司業績在經濟復蘇的大背景下步入快車道。

　　3.投資建議

　　我們預計2009-2011年公司EPS分別為0.63元、0.95元和1.10元。我們認為公司的業績成長不僅在於各業務的發展前景,還在於業務體系的協同效應和管理資源的整合效應。從本次資産收購的過程我們可以清晰地看出物産集團做大做強中大股份的意願和投入。我們維持對公司“推薦”的評級。

　　機構來源：銀河證券

責編：張福偉