馬紅漫：中國建築將刺破泡沫

　　在可以預見的時間內,調控政策的基調將不再變化,這是日前中共中央政治局會議所確定的內容。而與此同時,央行的貨幣收緊動作也開始頻頻出現,除了公開市場的資金回籠外,一年期央票重出江湖。這一系列現象表明,在基本政策基調保持不變的情況下,適度的微調措施其實已經展開。

　　這兩者間表面看起來矛盾,實際上卻未必如此。其一,上半年的貨幣政策已經明顯超出了“適度寬鬆”範疇,半年7.37萬億元、全年至少10萬億元的信貸規模,顯然屬於“極度寬鬆”而非“適度寬鬆”,對此進行適度收緊調整,本是題中應有之義。其二,維持政策基調不變是因為經濟復蘇的質量要落後於速度,總量經濟指標的優化是源於“鐵公基”等行業的推動,但民營經濟中中小企業的內生增長卻並未同步跟進。據此,在經濟復蘇質量沒有得到實質性優化之前,政策基調不可能進行明確的調整。

　　根據這兩點分析,筆者提醒投資者,從實體經濟到虛擬市場,總體的資金環境都將逐步趨於收緊,只是收緊的過程更像是“只做不説”,但由此帶來的市場資金面變化則會逐步顯現,投資者必須提前做出準備與安排。

　　從中期趨勢看,A股市場將受制于兩大因素的影響,一是逐步趨於緊縮的貨幣資金環境,二是上市公司業績復蘇的支撐。前者將由市場的推動因素變為抑制性因素,而後者則面臨較為嚴峻的考驗。據筆者了解,看多市場的機構所樂觀判斷的上市公司業績,也要遠到明年年中或年底才能夠給予估值支持,換句話説,當下的市場估值存在明顯的泡沫。從6124點市場上輪見頂的規律看,大盤股的發行及其市場表現有可能成為導致趨勢向下逆轉的重要因素。中國建築的上市交易,就有可能成為一個重要的誘因。

　　2007年上證指數以6124點見頂時,就曾經有三隻大盤股發行,包括9月17日的建設銀行、9月25日的中國神華,以及10月26日的中國石油,都曾經給大盤走勢帶來明顯震蕩。而以中國石油為標誌,網上申購前大盤曾大跌4.8%,二級市場一度出現明顯的資金撤離跡象。其後大盤雖然連續上漲4個交易日,但因中國石油上市首日股價的高開低走,股指綿綿暴跌的“熊途”由此正式拉開序幕。

　　儘管從融資規模上看,中國建築無法與中國石油相匹敵,但是當下的市場狂熱情緒卻與兩年前頗多相似。據此判斷,中國建築上市首日極有可能被非理性地爆炒,如果再度重演中石油高開低走的走勢,同樣有可能給資本市場造成直接影響,甚至最終逆轉市場趨勢。因此,投資者在下周需要密切關注中國建築的開盤定價及交易狀況,並據此來做出理性的市場避險行為選擇。

　　儘管市場趨勢明顯表現為加速上行,但是持股心態卻未必同樣堅定而持久。一旦市場出現明顯的逆轉信號,那麼就難免出現一波集體殺跌的舉動。也正因此,享受泡沫固然能夠帶來快樂,但是對於任何有可能導致泡沫崩裂的因素,我們都應該始終保持著高度的警惕。

責編：劉慧