瑞銀證券:本輪牛市將在2010年觸頂

　　我們的觀點是：1、我們仍處在一輪牛市的初級階段；2、我們預計這輪牛市將在2010年觸頂，而非2009年；3)我們預計2009年3季度市場將繼續限于區間波動，因基本面喜憂參半、中期業績疲弱。我們認為，2009年3季度房地産成交量和新項目開工可能大幅回落，或許也是個負面催化劑。

　　海外中資股新一輪牛市

　　我們認為，下一輪牛市最重要的種子已經撒下，即至少在未來18 個月，利率處於低位且宏觀環境有利於經濟增長。我們認為，在有如此多的政府&&的項目仍在建的情況下，中國政府不能顯著收緊政策。另一方面，新項目數量龐大且從2009 年下半年起住宅地産建設繁榮起來，在這種情況下，我們預計年底時工業品和消費品需求將強勁反彈。因此，我們預計民間行業投資將在2010年初迎頭趕上，或將引發新一輪企業支出和投資熱潮。

　　從歷史看，當牛市處於頂峰時（即1997年、2000年和2007年間），MSCI中國指數的動態市凈率通常高於3.5倍。我們認為，在2010年，海外中資股可能處於該水準。目前，MSCI中國指數的動態市凈率為2.3倍。