復蘇之路引領市場新格局

　　隨著上半年宏觀經濟數據披露，經濟復蘇情況愈發得到市場認可。二季度7.9％的GDP增速多少還是給市場帶來一些意外的驚喜。就目前來看，全年保8的經濟增長目標似乎已不再成為問題。我們認為，GDP的V型反轉將促使工業增加值形成V型回升，而且就V字開口來看，將比GDP的更小。因此，我們有理由相信，下半年在經濟不斷復蘇過程中，我們前期一直表示疑慮的經濟微觀主體，在盈利方面將得到明顯改善，從而對市場形成利潤支撐。

　　其實，從目前陸續披露的中報來看，上市公司盈利好轉的跡象也十分明顯。從我們對各個行業所作出的中期盈利預測來看，一些行業已經出現了明顯的改觀：輕工製造、交運設備、農林牧漁、保險等行業雖然從半年同比來看，仍然是下降的，但就一季度和二季度的環比來看，卻出現了明顯的環比上升，特別是輕工製造業，環比將達到878.71％，可以説是完全走出低迷、處於復蘇之路上了。而餐飲旅遊、房地産、信息設備、家電等行業在同比繼續上升的同時，環比也將出現100％以上的變化。這一方面是受益於經濟政策與經濟運行的改善，另一方面也反映出這些行業的盈利能力在逆市中也存在很好的抗跌性，因此這些行業未來盈利仍然需要我們給予充分的重視。

　　此外，流動性因素也是我們重點跟蹤的指標之一。從最新公佈的6月份M1、M2 增速來看，流動性的持續好轉將不斷推升股市。就目前來看，雖然前期大量的貨幣投放使得市場對通脹産生了很大的擔憂，但為了保證、鞏固前期經濟好轉的勝利果實，中央政府所提出的適度寬鬆的貨幣政策仍將得到繼續。因此我們有理由相信，未來M1與M2增速缺口有可能進一步縮小，從而對未來股市繼續形成支撐。

　　我們認為，在流動性依然充裕的大背景下，微觀經濟主體利潤的逐步實現將極大降低目前市場的估值水平，從而為下半年市場行情的演繹提供依據。按照我們目前給出的行業利潤體現時間表來看，金融、地産、汽車等行業仍將是下一階段需要密切關注的行業；而中石油在油價調整前後也將會有所表現；典型的週期性行業如電力、煤炭、機械、有色、鋼鐵等在8-10月期間，盈利將逐步釋放出來。因此，未來經濟復蘇之路就有望成為行情的演繹之路。

　　目前，市場已越過了3200點，而相關驅動因素、上漲趨勢依然沒有改變，充分反映出市場的強勢。但我們也應注意到，成交量的放大顯示出市場的分歧已經開始出現，市場結構性品種的調整似乎正在進行。特別是在中報披露的過程中，盈利狀況與前期預期的差異、中報披露時間等因素都會使某些個股在股價表現上出現一定震蕩。此外，上市公司在公佈中報後的融資計劃和方案也會對個股形成一定的衝擊。因此，我們判斷，未來一段時間，市場將更多呈現出震蕩走勢，不排除出現下跌200點左右的調整。但我們依然堅持對後市樂觀的態度，因此對於未來盈利將出現好轉的相關行業，可以在市場調整過程中大膽介入。

　　機構來源：中信建投 

責編：劉慧